本期投資提示：

　　①本周觀點(diǎn)：1、家居家居板塊最新觀點(diǎn)：尋找長期核心競爭力，相對估值優(yōu)勢提供安全邊際定制家居：這兩年定制家居行業(yè)面臨更多宏觀與行業(yè)競爭格局的挑戰(zhàn)，但真金不怕火煉，龍頭往往是在逆勢中加速提升集中度，行業(yè)洗牌過程中，王者也將脫穎而出。

　　定制家居行業(yè)進(jìn)入到比拼綜合競爭實(shí)力的階段，定制行業(yè)整體的滲透率也將更快提升（相對于木工打造）。在各家戰(zhàn)略開始相互滲透融合的過程中，比拼的主要在效率和體驗(yàn)兩個(gè)方面，從定制流程角度：

　　1）前端導(dǎo)流：作為耐用消費(fèi)品，口碑營銷依舊重要，新客流也出現(xiàn)流量分散化的趨勢：依舊占據(jù)主導(dǎo)地位的建材賣場，正在興起的shoppingmall，以及裝修公司，小區(qū)，線上等流量日趨分散化。作為廠商，要以盡可能高的導(dǎo)流效率觸達(dá)潛在消費(fèi)者，尚品宅配(300616)17年底布局的自營整裝和整裝云業(yè)務(wù)，也是在流量獲取方面進(jìn)行的又一嘗試。

　　從2017年開始，已經(jīng)上市的定制企業(yè)在資金助力下，加速了渠道的跑馬圈地。與核心賣場開店綁定，拉開了與非上市公司的門店數(shù)量差距。

　　2）全屋定制導(dǎo)向：由單品類定制向全屋定制擴(kuò)展，符合消費(fèi)者一站式采購的需求，同時(shí)也使經(jīng)銷商和企業(yè)能充分挖掘單一客戶的價(jià)值，提升客單價(jià)。全屋定制的效果既取決于公司整體的營銷方案，也在于終端的落地執(zhí)行。目前主流的全屋營銷方案玩法不盡相同，主要分為以下幾類：

　　a）19800等套餐系列，如歐派家居(603833)推出的19800元22平米套餐；好萊客(603898)推出的16800元20平米，19800元23平米；按投影面積計(jì)算b）索菲亞(002572) 的單平米套餐計(jì)價(jià)方式：799元/平米衣柜，1111元/平米自由柜，1599元/平米無醛柜；按投影面積計(jì)算c）尚品宅配的房間套內(nèi)面積計(jì)算（類似于家裝行業(yè)計(jì)價(jià)方式）：如518元/平米套內(nèi)面積計(jì)算，2房46600元，3房56800元目前各家的全屋營銷方案，更多地起到了宣傳和引流的作用，加速了全屋營銷概念的推廣；在具體落地過程中，經(jīng)銷商仍有較大的實(shí)施余地和空間。全屋定制雖以價(jià)格方式作為切入點(diǎn)，但在產(chǎn)品設(shè)計(jì)，材質(zhì)選擇，服務(wù)體驗(yàn)等方面，廠商仍有提供差異化產(chǎn)品和服務(wù)的能力。

　　3）背后的供應(yīng)鏈體系（包括自身的柔性化信息化水平，以及和供應(yīng)鏈合作伙伴的合作程度）成本控制能力與制造交付的精度，在長期的競爭中，這意味著可以給到終端消費(fèi)者最具性價(jià)比的方案，并且保證廠商和經(jīng)銷商足夠的盈利空間。索菲亞17年定制衣柜業(yè)務(wù)毛利率創(chuàng)新高達(dá)到40.7%時(shí)，意味著索菲亞在未來價(jià)格制定中更加游刃有余，這也是我們對公司長期并不悲觀的原因。

　　我們看好幾家定制龍頭（索菲亞、歐派家居、尚品宅配）的長期增長確定趨勢及發(fā)展空間，結(jié)合現(xiàn)有估值水平，更看好處于相對估值洼地的

　　【索菲亞】，產(chǎn)品、營銷、定價(jià)、經(jīng)銷商體系等及時(shí)調(diào)整，訂單重現(xiàn)回升趨勢。線性外推趨勢是市場的本能，而在市場恐慌中布局方能取得長期的超額收益。

　　成品家居：競爭格局相對穩(wěn)定，業(yè)績增長確定性更強(qiáng)，考慮到估值相對優(yōu)勢，值得長期布局，包括：顧家家居(603816)、美克家居(600337)、大亞圣象(000910)、喜臨門(603008) 、曲美家居(603818)。

　　家居行業(yè)相關(guān)推薦標(biāo)的近況更新：

　　索菲亞：產(chǎn)品價(jià)格體系與定位調(diào)整，18Q1訂單重現(xiàn)回升趨勢；799元/平米衣柜，1111元/平米自由柜，1599元/平米無醛柜，三檔價(jià)格帶推出全屋定制組合拳。2018年加快門店布局，加強(qiáng)存量經(jīng)銷商體系考核，提升經(jīng)銷商淘汰率，通過全屋套餐提升客單，長期信息化柔性化生產(chǎn)優(yōu)勢構(gòu)建盈利護(hù)城河（2017年定制衣柜毛利率上升到40.7%），目前股價(jià)對應(yīng)2018年估值26倍，縱向處于歷史相對低位，橫向也低于其他定制龍頭，現(xiàn)價(jià)34.27元接近員工持股價(jià)格（33.38元）和經(jīng)銷商持股價(jià)格（33.12元），值得長期布局。