事件：

　　央行發(fā)布2018年7月信貸數(shù)據(jù)指標(biāo)，M2同比增速8.5%，人民幣貸款增加1.45萬(wàn)億元，社融增加1.04億元。

　　簡(jiǎn)評(píng)1、7月M2同比增長(zhǎng)8.5%，增速環(huán)比上升明顯截至2018年7月，M2余額177.62萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)8.5%，增速較上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，僅次于1月和2月的增速，表明7月份資金流動(dòng)性確實(shí)較為充裕。同時(shí)，7月M1同比增長(zhǎng)5.10%，增速比上個(gè)月低1.5個(gè)百分點(diǎn)，下降也十分明顯。從而M1/M2的剪刀差在上月明顯擴(kuò)大，這意味著實(shí)體企業(yè)持有的“現(xiàn)金”明顯減少，而投資意愿或在持續(xù)回升。

　　7月M2增速回升的事實(shí)符合我們?cè)谏蟼€(gè)月簡(jiǎn)評(píng)中的判斷，一方面是7月5日央行開(kāi)始實(shí)施降準(zhǔn)50個(gè)BP釋放7000億的流動(dòng)性，另一方面7月央行通過(guò)MLF合計(jì)投放了6905億的流動(dòng)性，操作力度創(chuàng)新高。我們認(rèn)為7月央行合計(jì)釋放的1.4億流動(dòng)性已經(jīng)充分保障了市場(chǎng)的流動(dòng)性，銀行存款成本壓力也將隨之下降，全年負(fù)債端已無(wú)需擔(dān)憂。

　　2、表內(nèi)信貸同比增速上升，而表外融資降幅收窄，從而新增社融放緩現(xiàn)象已經(jīng)開(kāi)始改善7月，新增社融1.04萬(wàn)億，比上個(gè)月少增1416.18億元，比去年同期也低1556.41億元。但從增速上看，新增社融放緩跡象已經(jīng)有所改善。4月、5月、6月，新增社融同比增速分別為14%、-28.17%、-33.31%，但7月增速為-13.02%，降幅較6月份減少了20.29個(gè)百分點(diǎn)。

　　在結(jié)構(gòu)上，7月表內(nèi)信貸新增1.21萬(wàn)億，較上月少增4296.43億元，但同比增加35.67%，增速較上月反而要高22.78個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為，刨除季節(jié)性因素影響之外，表內(nèi)信貸對(duì)社融的貢獻(xiàn)實(shí)際上仍在持續(xù)上升。