寫(xiě)在前面：當(dāng)前包括排放/油耗/新能源積分在內(nèi)的眾多的法規(guī)指引，必將對(duì)乘用車(chē)未來(lái)的驅(qū)動(dòng)技術(shù)演變產(chǎn)生深刻的影響。本報(bào)告主旨是搭建用于判斷行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的一般性分析框架，并在現(xiàn)有政策環(huán)境下，提出我們對(duì)于行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向的前景展望。

　　車(chē)企降油耗壓力大，“雙積分政策”助推行業(yè)電動(dòng)化2020年我國(guó)乘用車(chē)企業(yè)平均燃料消耗量須降至5.0L/100km，多數(shù)車(chē)企面臨嚴(yán)峻的降耗壓力。“雙積分政策”為我國(guó)乘用車(chē)企業(yè)設(shè)定了新能源汽車(chē)產(chǎn)量要求，新能源汽車(chē)的發(fā)展有利于企業(yè)平均油耗的降低，但若考慮經(jīng)濟(jì)效益及企業(yè)均衡發(fā)展，車(chē)企仍需要引入混動(dòng)等重要的電氣化節(jié)能技術(shù)。

　　行業(yè)總經(jīng)濟(jì)效益角度，目前PHEV、EV并非最經(jīng)濟(jì)解決方案新能源汽車(chē)行業(yè)補(bǔ)貼預(yù)計(jì)在2020年后退出，同時(shí)還面臨免購(gòu)置稅政策能否延續(xù)的不確定性以及限購(gòu)城市新能源汽車(chē)需求日趨飽和、配套設(shè)施是否同步等問(wèn)題。我們暫且拋開(kāi)不確定性因素，僅站在經(jīng)濟(jì)效益的角度進(jìn)行測(cè)算：某驅(qū)動(dòng)技術(shù)車(chē)型給消費(fèi)者、車(chē)企、政府帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)總效益。

　　在經(jīng)濟(jì)效益角度，目前新能源乘用車(chē)仍不具備與傳統(tǒng)能源車(chē)進(jìn)行市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，作為低成本的降耗方案，驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)電氣化發(fā)展有望加速：

　　以某款SUV的EV車(chē)型為例，消費(fèi)者在其全生命周期付出成本較燃油車(chē)高1.71萬(wàn)元，在拆分BOM成本后，車(chē)企從投入-產(chǎn)出角度較燃油車(chē)多獲得2.83萬(wàn)元，政府因補(bǔ)貼付出5.18萬(wàn)資金，三者經(jīng)濟(jì)效益之和為-4.06萬(wàn)；在上述分析框架下，PHEV、48V單車(chē)型帶來(lái)的效益和分別為-3.14、0.1萬(wàn)元。

　　驅(qū)動(dòng)技術(shù)趨勢(shì)研判：新能源乘用車(chē)高速增長(zhǎng)，48V輕混技術(shù)有望爆發(fā)由于新能源汽車(chē)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)效益較低，我們?cè)谛履茉闯擞密?chē)滿(mǎn)足政策邊界要求后，更多用電氣化路徑滿(mǎn)足油耗要求。根據(jù)我們的測(cè)算，2020年，我【國(guó)新能源(600617)、股吧】乘用車(chē)產(chǎn)量有望達(dá)到167萬(wàn)輛，普混乘用車(chē)產(chǎn)量約28~52萬(wàn)輛，12V啟停乘用車(chē)產(chǎn)量約2070萬(wàn)輛，48V輕混乘用車(chē)產(chǎn)量約178~225萬(wàn)輛。

　　2020年48V輕混車(chē)型或占有約6.9~8.7%的乘用車(chē)市場(chǎng)份額，按平均價(jià)值量4000元測(cè)算，2020年48V混動(dòng)技術(shù)市場(chǎng)空間或達(dá)71~90億元。

　　若購(gòu)置稅優(yōu)惠延續(xù)，行業(yè)在2023年后或迎來(lái)電動(dòng)化平價(jià)點(diǎn)我們將此定義為行業(yè)的成本-收益平價(jià)點(diǎn)：企業(yè)在未來(lái)將BOM成本降低的收益和目前的超額收益在抵償財(cái)政補(bǔ)貼退出的缺口后讓利給消費(fèi)者，使消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)、使用新能源乘用車(chē)至少?zèng)]有經(jīng)濟(jì)損失。在購(gòu)置稅優(yōu)惠政策延續(xù)假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)插電混、純電乘用車(chē)或分別在2028年、2023年達(dá)到平價(jià)點(diǎn)；在購(gòu)置稅優(yōu)惠政策退出假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)純電動(dòng)乘用車(chē)或在2027年達(dá)到平價(jià)點(diǎn)，而在2030年前測(cè)算期內(nèi)插電混車(chē)型未達(dá)到平價(jià)點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示新能源政策不符預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)增速、節(jié)能車(chē)技術(shù)接受度低于預(yù)期。