板塊表現(xiàn)有所回調(diào)，我們認(rèn)為主要是由于銀行資產(chǎn)質(zhì)量走勢(shì)分化，農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量暴露更加真實(shí)，不良率攀升疊加7月宏觀金融數(shù)據(jù)顯示基建投資和消費(fèi)增速放緩，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂情緒加重。目前銀行板塊估值對(duì)應(yīng)18年0.81xPB，估值安全墊厚實(shí)，短期體現(xiàn)防御配臵價(jià)值。從中長(zhǎng)期來(lái)看，在行業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健背景下，絕對(duì)收益確定性依然較強(qiáng)，后續(xù)仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。個(gè)股我們推薦業(yè)務(wù)穩(wěn)健的大行和招行，邊際改善顯著的【上海銀行(601229)、股吧】。

　　板塊表現(xiàn)。過(guò)去一周A股銀行板塊下跌4.0%，同期滬深300指下跌5.2%，A股銀行板塊跑贏滬深300指數(shù)1.2個(gè)百分點(diǎn)。按中信一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，銀行板塊漲跌幅排名9/29。不考慮次新股，16家A股上市銀行漲幅靠前的是【浦發(fā)銀行(600000)、股吧】（-0.89%）、中國(guó)銀行（-2.54%），漲幅靠后的是招商銀行（-6.75%）、寧波銀行（-7.63%）。次新股里漲幅靠前的是張家港行（-2.93%）、貴陽(yáng)銀行（-3.00%），漲幅靠后的是成都銀行（-8.36%）。14家H股上市銀行漲幅靠前的是交通銀行（+0.18%）、徽商銀行（-0.58%）。信托：中航資本、安信信托、愛(ài)建集團(tuán)、陜國(guó)投A分別下跌了7.53%、6.75%、5.62%、1.04%，經(jīng)緯紡機(jī)（停牌）。

　　行業(yè)新聞回顧及展望。回顧：(1)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布進(jìn)一步做好信貸工作提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的通知，提出進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，堅(jiān)持“保本微利”原則加大對(duì)小微扶持力度等九大內(nèi)容。

　?。ㄣy保監(jiān)會(huì)）(2)中央層面將下發(fā)關(guān)于防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文件，統(tǒng)一隱性債務(wù)口徑。（一財(cái)）(3)一接近監(jiān)管部門(mén)人士表示，目前監(jiān)管要求一些大中型銀行對(duì)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的貸款利率降至最低。（券商中國(guó)）(5)近期多地已公布下半年補(bǔ)短板重大項(xiàng)目投資計(jì)劃，規(guī)模有數(shù)萬(wàn)億元。(6)應(yīng)美方邀請(qǐng)，商務(wù)部副部長(zhǎng)兼國(guó)際貿(mào)易談判副代表王受文擬于8月下旬率團(tuán)訪美，與美方代表團(tuán)就中美經(jīng)貿(mào)問(wèn)題進(jìn)行磋商。（商務(wù)部）(7)中國(guó)7月70大中城市中有65城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，6月為63城。（統(tǒng)計(jì)局）(8)平安銀行2018年半年度報(bào)告，凈利潤(rùn)同比增6.52%；(9)張家港行2018年半年度報(bào)告：凈利潤(rùn)同比增17.00%。(9)【華夏銀行(600015)、股吧】2018年半年度報(bào)告：凈利潤(rùn)同比增2.02%。展望：上市銀行半年報(bào)披露。

　　資金價(jià)格。過(guò)去一周，央行凈投放1,765億，本周逆回購(gòu)到期1,300億。銀行間拆借利率走勢(shì)向上，隔夜/7天/14天拆借利率分別上升74BP/28BP/32BP至2.61%/3.21%/2.67%。國(guó)債收益率走勢(shì)向上，1年期/10年期國(guó)債收益率分別上升16BP/10BP至2.88%/3.65%。

　　理財(cái)價(jià)格。中銀協(xié)理財(cái)專委公布的在售理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率為4.69%，環(huán)比上周下降2BP。

　　同業(yè)存單。過(guò)去一周，1月期/3月期/6月期/1年期AAA+級(jí)同業(yè)存單利率分別上升39bps/51bps/49bps/50bps至2.29%/2.50%/2.94%/3.45%。7月末同業(yè)存單余額為9.08萬(wàn)億元，較6月末增加1,970億元，其中25家上市銀行同存余額占比約為53%。

　　債券融資市場(chǎng)回顧。據(jù)萬(wàn)得不完全統(tǒng)計(jì)，截至18年8月上周，非金融企業(yè)債券凈融資規(guī)模-164億，其中發(fā)行規(guī)模5,545億元，到期規(guī)模5,710億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期，金融監(jiān)管超預(yù)期。