銀行業(yè)最新觀點(diǎn)：

　　1、銀行間流動性的兩個(gè)近憂和一個(gè)遠(yuǎn)慮：我們前期提到，地方債發(fā)行和匯率問題是銀行間流動性的兩個(gè)制約因素。地方債發(fā)行是脈沖式的，發(fā)行后會在一個(gè)季度內(nèi)支出，鎖定流動性的影響并不持續(xù)。而匯率問題可能在9月底美國加息之前持續(xù)制約央行投放流動性的意愿。但我們認(rèn)為，央行最后是否投放流動性，主要取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向而非匯率。而近期由于貶值和供給因素帶來的商品和【農(nóng)產(chǎn)品(000061)、股吧】價(jià)格反彈是否會演變成通脹則是未來制約央行貨幣投放節(jié)奏的一個(gè)遠(yuǎn)慮，這一點(diǎn)是趨勢性因素，但尚待觀察。

　　2、中期信用端能否重拾擴(kuò)張？我們認(rèn)為比較困難。過去十年我們一直依賴基建投資和地產(chǎn)投資加杠桿推升信用需求。而基建能否起來其實(shí)和房地產(chǎn)是否放松是相關(guān)聯(lián)的，土地財(cái)政格局不改，僅靠地方債發(fā)行放量無法解決基建的資金來源問題。地產(chǎn)嚴(yán)控的環(huán)境下，我們認(rèn)為上半年的財(cái)政支出主動式收縮到年底或明年年初將演變成財(cái)政收入下降帶來的被動收縮。另外，大的監(jiān)管格局不變，信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露還將持續(xù)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好也無法在補(bǔ)丁式政策的推動下顯著回升。

　　3、銀行行情走勢判斷：我們認(rèn)為，板塊已進(jìn)入震蕩觀望期，從目前到9月中下旬左右大概率不會有明顯的趨勢性機(jī)會，后續(xù)仍需關(guān)注政策信號。

　　4、銀行業(yè)基本面：行業(yè)上半年業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，不良反彈但整體風(fēng)險(xiǎn)可控。銀保監(jiān)會發(fā)布的2018年二季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年商業(yè)銀行凈利潤1.03萬億元，同比增長6.37%，增速較去年同期放緩；同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量方面，受不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)、去杠桿環(huán)境下信用風(fēng)險(xiǎn)暴露等因素影響，行業(yè)整體不良貸款率出現(xiàn)明顯反彈，二季度商業(yè)銀行不良貸款率為1.86%，較一季度末提高0.12Pct，但關(guān)注類貸款余額及占比環(huán)比雙降。

　　這一定程度上表明，不良貸款率上升可能是隱性風(fēng)險(xiǎn)的顯性化。綜合考慮顯性風(fēng)險(xiǎn)和隱性風(fēng)險(xiǎn)來看，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。A股上市銀行方面，截至本周五，南京銀行、張家港行、平安銀行正式公布了半年報(bào)，此外，【招商銀行(600036)、股吧】、上海銀行、寧波銀行等多家銀行也發(fā)布了業(yè)績快報(bào)，數(shù)據(jù)顯示報(bào)告期內(nèi)上市銀行凈利潤增速和資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)較為平穩(wěn)，暫未出現(xiàn)明顯下滑。

　　投資建議：監(jiān)管協(xié)同強(qiáng)化，行業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張（特別是中小銀行）放緩。

　　鑒于2018年不良反彈延續(xù)趨緩態(tài)勢，部分銀行息差有望改善，基本面企穩(wěn)回升；當(dāng)前板塊估值處于合理偏低區(qū)間，低估值高分紅催生行業(yè)配置價(jià)值，我們維持對銀行板塊的買入評級。推薦同業(yè)負(fù)債（含NCD）占比高、高ROE低估值品種。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、土耳其經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；2、金融監(jiān)管執(zhí)行力度超預(yù)期；3、利率波動超預(yù)期；4、經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；5、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；6、貿(mào)易摩擦升級超預(yù)期。