核心觀點：

　　上半年行業(yè)整體情況：運營數(shù)據(jù)維持低位，上市公司業(yè)績穩(wěn)健增長1.醫(yī)?；穑菏軆杀：弦挥绊懀I資和支出增速波動較大。

　　2018年1-7月城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險參保人數(shù)12.02億人，同比增長9.53%，籌資額11995.3億元，同比增長14.7%；支出8959.0億元，同比增長21.2%。

　　2.醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)院業(yè)務(wù)量：受年初流感影響，有所回升。

　　2018年1-6月，全國醫(yī)療機構(gòu)診療人次增速（+3.8%）和出院人數(shù)增速（+7.9%）有所回升，我們認(rèn)為主要與流感疫情大爆發(fā)有關(guān)。其中，醫(yī)院業(yè)務(wù)量增速好于基層，民營醫(yī)院就診人次和出院人次雖明顯低于公立醫(yī)院，但增速明顯更快。

　　3.醫(yī)院終端數(shù)據(jù)：增速維持低位，品種間分化顯著加大。

　　2018年1-6月行業(yè)增速維持低位，醫(yī)院終端藥品增速為2.84%，剔除抗生素后增速為2.03%。品種間的銷售分化顯著加大，輔助用藥及部分中藥注射劑銷售大幅下滑，臨床剛需的治療性品種保持快速增長。

　　4.公募基金18Q2醫(yī)藥持倉情況：比重和集中度提升。

　　18Q2主動非債基金醫(yī)藥股持倉比例15.19%，剔除醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)基金后持倉比重11.50%，比重持續(xù)提升。同時，從前30名&前20名基金重倉股占比重倉總市值&數(shù)量的情況來看，18Q2重倉股集中度有所提升。

　　5.上市公司中報概覽：整體保持穩(wěn)健增長，板塊間分化加劇剔除新股和并表因素，上半年收入和扣非凈利潤增速分別為18.51%和20.07%，業(yè)績增速有所提升，主要系流感因素導(dǎo)致Q1提速。Q2增速分別為17.84%和12.82%，利潤端同比基本持平，收入端有所提升。

　　生物制品、商業(yè)和器械Q2改善明顯。三個子行業(yè)Q2扣非凈利潤增速分別為67.13%、26.15%、22.58%，Q1扣非凈利潤增速分別為25.80%、15.80%、12.04%。

　　我們認(rèn)為生物制品環(huán)比改善原因是疫苗及雙鷺、高新等新產(chǎn)品上市銷售帶動；醫(yī)藥商業(yè)環(huán)比改善主要是行業(yè)從去年開始受兩票制政策的影響逐步消退，預(yù)計下半年仍將繼續(xù)改善；醫(yī)療器械環(huán)比改善主要是個股性原因。

　　各子行業(yè)分析：子行業(yè)間差異較大，個股間分化明顯1.醫(yī)藥商業(yè)：業(yè)績同比放緩但Q2改善明顯，其中藥店保持高增長，流通Q2已觸底反彈2.生物制品：板塊整體高速增長，逐季提速明顯3.醫(yī)療器械：內(nèi)生增長提速且Q2明顯好于Q1，IVD板塊業(yè)績亮眼4.醫(yī)療服務(wù)：利潤增速低于收入增速，社會辦醫(yī)與CRO龍頭表現(xiàn)亮眼5.化學(xué)制劑：兩票制拉升收入增速，板塊整體增長承壓6.中藥：二季度業(yè)績增速大幅下滑，個股分化加劇7.原料藥：Q1高景氣帶動業(yè)績大幅提速，Q2增速環(huán)比大幅下滑