投資要點一周行情回顧：上周，上證綜指下跌-0.15%收2725.25，深證成指下跌-0.23%收8465.47，創(chuàng)業(yè)板指下跌-1.03%收1435.20。滬深300上漲0.28%收3334.50，教育（中信）指數(shù)下跌-1.40%收1042.85。個股方面，A股市場，視源股份（002841.SZ）上周領漲，上漲+8.73%；【威創(chuàng)股份(002308)、股吧】（002308.SZ）跌幅較大，下跌-9.20%。港股市場，大地教育（8417.HK）上周領漲，上漲+16.23%；SDMGROUP（8363.HK）跌幅較大，下跌-12.90%。美股市場，尚德機構(gòu)（STG.N）上周領漲，上漲+17.93%；ATA公司（ATAI.O）跌幅較大，下跌-67.71%。

　　熱點分析：8月份，教育監(jiān)管頻頻發(fā)力，教育培訓行業(yè)上市公司股價大幅回調(diào)，引起教育行業(yè)及資本市場高度關(guān)注。從政策面看，司法部就《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》（以下簡稱《送審稿》）公開征求意見，其中強調(diào)要規(guī)范培訓教育機構(gòu)；《國務院辦公廳關(guān)于規(guī)范校外培訓機構(gòu)發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）進一步提出了更為全面、更為細致的一攬子監(jiān)管政策，打出了依規(guī)從嚴監(jiān)管的“組合拳”。綜合來看，監(jiān)管政策指向明、覆蓋廣、實招多，反映到資本市場上，最明顯的是K12賽道上市公司股價短期內(nèi)普遍回調(diào)，美股市場：

　　新東方跌幅-18.7%（統(tǒng)計8月10日至9月6日區(qū)間漲跌幅，下同），好未來-22.3%，精銳教育-22.9%，樸新教育-24.1%；A股市場，【新南洋(600661)、股吧】跌幅-2.6%，科斯伍德-14.4%。結(jié)合當前市場關(guān)切，我們從產(chǎn)業(yè)發(fā)展、行業(yè)研究角度，主要思考了以下幾個問題：

　　監(jiān)管政策出了哪些實招？從《送審稿》看，第15條就不同類型的民辦培訓教育機構(gòu)（我們可以簡化理解為應試補習型/素質(zhì)發(fā)展型兩種機構(gòu)）的設立作了區(qū)別處理；第16條對在線實施培訓教育活動等情形作了相應規(guī)定；第23條放寬了經(jīng)營區(qū)域范圍的要求；第49條支持和鼓勵民辦培訓機構(gòu)建立行業(yè)組織、加強行業(yè)自律。從《意見》看，從總體要求、明確設置標準、依法審批登記、規(guī)范培訓行為、強化監(jiān)督管理、提高中小學育人能力、加強組織領導等方面，對促進校外培訓機構(gòu)規(guī)范有序發(fā)展作出了系統(tǒng)性安排。其中，明確了場所條件、師資條件、管理條件等剛性基本要求，強調(diào)確保證照齊全、規(guī)范收費管理，指出要公布黑白名單、建立負面清單。

　　監(jiān)管政策的主要意圖是什么？我們認為，應全面、辯證地理解上述兩個文件，準確把握監(jiān)管政策意圖。從《送審稿》看，對民辦培訓教育機構(gòu)的態(tài)度是規(guī)范、加強事中事后監(jiān)管、推進行業(yè)自律，特別是對素質(zhì)發(fā)展型機構(gòu)是持鼓勵態(tài)度的。從《意見》看，開篇即肯定了校外培訓機構(gòu)的客觀地位和積極作用（歷史地看，校外培訓是基于學生、家長的內(nèi)生需求而發(fā)展起來的社會化服務/市場化供給），政策出發(fā)點是回應社會關(guān)切、切實減輕中小學生過重課外負擔、促進校外培訓機構(gòu)規(guī)范有序發(fā)展；在闡述“分類管理”基本原則時，也作了鼓勵發(fā)展、重點規(guī)范、堅決禁止等三類區(qū)分；明確提出“對表現(xiàn)突出的校外培訓機構(gòu)給予宣傳”?；谏鲜龇治?，我們認為，監(jiān)管政策對民辦培訓教育機構(gòu)、校外培訓機構(gòu)，并非全盤否定，并不是要一棍子打死，而是從實際出發(fā)，揚抑有別、張弛有度，落腳點是回應社會呼聲、有針對性地解決問題，促進規(guī)范有序發(fā)展、服務學生身心健康成長。