■收入增速普遍下降：在地產(chǎn)景氣下行以及競爭加劇的背景下，疊加高基數(shù)的基礎(chǔ)，定制家居企業(yè)收入增速都有不同程度的下滑。整體來看，上半年定制板塊收入增速26%，其中單二季度定制板塊收入增速21%，增速較一季度下滑13pct。分產(chǎn)品看，衣柜業(yè)務(wù)上半年收入增速28%，其中二季度單季增速21%，較一季度增速下滑約20pct；櫥柜業(yè)務(wù)上半年收入增速15%，與一季度持平。成品家具方面，上半年成品家具板塊收入增長20%，其中單二季度板塊收入增速為17%，同比降低15pct，環(huán)比下滑9pct。

　　■利潤增速好于收入端：由于企業(yè)毛利率仍維持上升趨勢，上半年定制家具利潤增長要好于收入端。上半年定制板塊營業(yè)利潤、凈利潤分別同比增長42%、39%；其中單二季度定制板塊營業(yè)利潤、歸母凈利潤增速分別為38%、36%，整體仍保持高速增長。

　　■盈利能力保持上升趨勢：雖然定制行業(yè)競爭趨于激烈，各類促銷套餐層出不窮，但龍頭企業(yè)通過信息化建設(shè)，提升生產(chǎn)、運(yùn)營效率，企業(yè)盈利能力仍維持上升趨勢。上半年企業(yè)毛利率提升1.2pct至38.6%，其中單二季度企業(yè)毛利率同比提升1.2pct至40%。費(fèi)用率方面，總體較為平穩(wěn)，管理費(fèi)用率因股權(quán)激勵、研發(fā)加大等原因，同比提升0.5pct左右。受毛利率提升，費(fèi)用率穩(wěn)定影響，上半年企業(yè)凈利率水平同比有所提升，上半年凈利率提升1pct至10.2%，其中單二季度凈利率同比提升1.5pct至14.1%。

　　■預(yù)收賬款持續(xù)走弱，現(xiàn)金流回穩(wěn)：18年上半年預(yù)收賬款總額37億元，同比增長8.4%，增速持續(xù)下滑，三季度收入端或繼續(xù)承壓?，F(xiàn)金流方面，上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流總額13.1億元，同比下滑21%，其中二季度經(jīng)營性現(xiàn)金流總額29.3億元，同比增長21%，現(xiàn)金流情況有所回暖。

　　■機(jī)構(gòu)持倉：降定制，加成品：因擔(dān)心地產(chǎn)及定制行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，17Q3以來定制家具板塊機(jī)構(gòu)持倉持續(xù)下降，二季度末定制板塊持倉總市值58.9億元，較歷史高點(diǎn)下降33.1億元，環(huán)比18Q1下降6.8億元。個(gè)股上，定制持倉聚焦龍頭，【索菲亞(002572)、股吧】/歐派/尚品持倉較重，尤其是索菲亞。

　　與定制相反，成品家具的競爭格局優(yōu)勢及部分企業(yè)經(jīng)營改善趨勢獲得認(rèn)可，二季度機(jī)構(gòu)對成品家具板塊關(guān)注度顯著回升，18Q2成品板塊機(jī)構(gòu)持倉總值30.5億元，環(huán)比增加10.85億元。個(gè)股方面，顧家/【喜臨門(603008)、股吧】/美克增持較多。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)板塊景氣度下行，行業(yè)競爭加劇