事件：

　　財政部、國家稅務總局、科技部于9月21日聯(lián)合對外發(fā)布《關于提高研究開發(fā)費用稅前加計扣除比例的通知》，企業(yè)開展研發(fā)活動中實際發(fā)生的研發(fā)費用，未形成無形資產(chǎn)計入當期損益的，在按規(guī)定據(jù)實扣除的基礎上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實際發(fā)生額的75%在稅前加計扣除；形成無形資產(chǎn)的，在上述期間按照無形資產(chǎn)成本的175%在稅前攤銷。

　　通知明確，企業(yè)享受研發(fā)費用稅前加計扣除政策的其他政策口徑和管理要求按照《財政部國家稅務總局科技部關于完善研究開發(fā)費用稅前加計扣除政策的通知》《財政部稅務總局科技部關于企業(yè)委托境外研究開發(fā)費用稅前加計扣除有關政策問題的通知》《國家稅務總局關于企業(yè)研究開發(fā)費用稅前加計扣除政策有關問題的公告》等文件規(guī)定執(zhí)行。

　　簡評：

　　這一稅收激勵政策旨在進一步激勵企業(yè)加大研發(fā)投入，支持醫(yī)藥制造企業(yè)（主要是制藥+器械）創(chuàng)新。根據(jù)我們的測算，該項政策主要為企業(yè)減少了所得稅負擔，主流公司受益的凈利潤彈性大多在1-3%。抵扣新政帶來的凈利潤增加額及貢獻的凈利潤彈性前二十位公司分別見下面表1和表2。其中，我們覆蓋的重點上市公司凈利潤金額增加排名前五位分別為恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、上海醫(yī)藥、麗珠集團、復星醫(yī)藥；業(yè)績貢獻彈性排名前五位分別為科倫藥業(yè)、華海藥業(yè)、貝達藥業(yè)、萬東醫(yī)療、開立醫(yī)療。

　　該政策亦間接鼓勵醫(yī)藥外包行業(yè)發(fā)展。維持我們對醫(yī)藥外包行業(yè)的判斷：這是中國創(chuàng)新藥大時代最早、最明確的受益方向，參考國外創(chuàng)新藥市場和藥物外包行業(yè)的發(fā)展歷史，二者的快速發(fā)展休戚相關。政策推動下，中國正開始進入創(chuàng)新藥大時代中，創(chuàng)新藥的發(fā)展將推動醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)外包服務的快速發(fā)展，預計未來5-10年都是黃金發(fā)展期。新藥上市速度加快及醫(yī)保動態(tài)調整帶來藥品生命周期劇烈波動，企業(yè)空前關注自身研發(fā)和生產(chǎn)效率，這是行業(yè)的最核心需求來源。下游客戶中，大量創(chuàng)業(yè)期的biotech公司和轉型類藥企構成了行業(yè)相當一部分增量，跨國公司及行業(yè)龍頭公司亦有強烈提升自身效率的訴求。