本周核心觀點銀行股的觀點：底部確立，右側機會。4季度行情將好于3季度，3季度看政策轉(zhuǎn)向，4季度看基本面改善。更看好中小銀行。銀行股PB從0.7倍回升到0.9倍。

　　我們在7月5日提示銀行股底部確立后，銀行板塊上漲10%以上。我們的理由是：測算顯示0.7倍PB隱含不良率14%，而行業(yè)資本充足率只有13.68%，估值已反映市場最悲觀預期，底部確立。同時隨著政策轉(zhuǎn)向，銀行面對的宏觀環(huán)境和行業(yè)監(jiān)管環(huán)境改善，銀行業(yè)績和估值需逐步回升，從而我們認為是：右側機會。

　　上周銀行股大幅上漲，板塊上漲近6%，招行繼續(xù)領漲。我們認為主要的催化劑來自鄭州銀行正式登錄A股，其發(fā)行價格4.59元，按照1倍PB發(fā)行，而銀行股平均的PB只有0.78倍，帶動整個市場銀行板塊行情；上市3天，鄭州銀行上漲近70%，PB達到1.7倍，預計本周仍將繼續(xù)上漲，繼續(xù)帶動板塊。這同我們之前的預期完全一致，我們在7月中旬發(fā)布了銀行新股的深度報告《基本面橫向比較，靜待新股上市》，就提出鄭州銀行的上市將催化一波銀行股行情。

　　上周政策上也是利好持續(xù)釋放。從準許理財開立股票賬戶，到研發(fā)費用的稅前扣除從50%提高到75%，政策在持續(xù)放松。理財產(chǎn)品開立股票賬戶，主要是為了確保理財產(chǎn)品獲得同其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品同等的法律地位，17年年末，理財資金中權益市場配置占比近9.5%，包括一級和二級市場，規(guī)模達2.8萬億，其主要的途徑是委外；未來理財可以開立股票賬戶，預計的將全面提高理財資金流向二級股票市場的規(guī)模，預計至少帶來萬億資金流入。

　　招行提出零售3.0版，用APP全面代替銀行卡，繼續(xù)完善APP是其關鍵。上周招行推出APP7.0，搭建全面金融服務生態(tài)。

　　在收支賬戶推出“預算管理功能，智能化；理財社區(qū)增加交流互動新體驗，推出“基金診斷”功能；增加城市服務，智能助理上線，簡化操作路徑。（1）手機銀行APP和掌上生活APP是主要的媒介，目前對網(wǎng)點替代率為95%，年底替代率提高到100%，基本上營業(yè)網(wǎng)點服務都能在手機APP上完成。（2）招行認為營業(yè)網(wǎng)點是同客戶深入溝通橋梁，依然會保留營業(yè)網(wǎng)點，并且對其進行智能化改造。（3）盡管其他上市銀行也都有APP，但是替代率及其背后的后臺技術和服務同招行尚有較大距離。