本期觀點(diǎn)：三季報(bào)基本明朗，建議均衡配臵單擊此處輸入文字。

　　■十一”過后受白酒（高檔白酒）可能加稅傳聞?dòng)绊懀约啊按髣荨庇绊?，白酒板塊回調(diào)明顯。本周（10/08-10/12）上證指數(shù)下跌7.60%，深證成指下跌10.03%，SW白酒下跌9.83%。我們重申：1）加稅目前看大概率是“謠傳”，從行業(yè)協(xié)會(huì)、上市公司甚至稅務(wù)局求證均反饋“未聽說”。2）歷史上白酒消費(fèi)稅調(diào)整對(duì)業(yè)績影響偏短期，而且經(jīng)過我們測算，由于白酒公司凈利率水平較高，結(jié)構(gòu)優(yōu)化態(tài)勢明顯，即便消費(fèi)稅稅基從60%再度上調(diào)到70%，測算對(duì)名酒企業(yè)的利潤增速影響在5%以內(nèi)。目前重點(diǎn)推薦標(biāo)的對(duì)應(yīng)18年的估值為茅臺(tái)（22x）、洋河（20x）、古井（19x），同時(shí)五糧液（17x）【瀘州老窖(000568)、股吧】（17x），2019年更便宜。3）目前情況下，白酒板塊整體特征會(huì)明顯，當(dāng)前處于今年以來低位，屬于我們判斷的增持點(diǎn)。

　　■【洋河股份(002304)、股吧】推薦邏輯：（1）夢之藍(lán)有望成為全國化大單品。經(jīng)過兩年的布局，今年夢之藍(lán)產(chǎn)品在全國范圍內(nèi)多點(diǎn)開花，量價(jià)齊升。據(jù)草根調(diào)研，在競品增速放緩的背景下，夢之藍(lán)中秋動(dòng)銷仍保持50%以上的增速，營收規(guī)模直逼劍南春，未來三年次高端價(jià)格帶格局重塑，夢之藍(lán)有贏家通吃的機(jī)會(huì)。（2）中低端海之藍(lán)推出至今，十余年來營收均保持正增長，體現(xiàn)出洋河超強(qiáng)的渠道力和群眾基礎(chǔ)，這也為洋河的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，省內(nèi)經(jīng)過了兩年的主動(dòng)提價(jià)，目前渠道利潤良性，動(dòng)銷駛?cè)胝墶＝衲晟习肽晔?nèi)加速增長，未來仍可期待。

　　海之藍(lán)占位大眾主流中檔100-300元，涵蓋三四線城市居民大部分消費(fèi)場景。價(jià)格帶有活力，消費(fèi)人群龐大，并有實(shí)際消費(fèi)支撐。海之藍(lán)作為該價(jià)格帶第一的單品，需求穩(wěn)健，即使在調(diào)整期也保持穩(wěn)增長，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。（3）從投資人結(jié)構(gòu)上看，洋河目前陸股通持股比例比肩公募（截至2018年中報(bào)，基金持股洋河流通股比例約6.25%，陸股通約7.03%）。外資在定價(jià)體系話語權(quán)與公募相當(dāng)，可能促使國內(nèi)投資風(fēng)格和估值體系向海外成熟市場接軌，估值體系存在重塑的可能性。

　　■核心推薦是白酒+食品均衡配臵。今年以來市場潛意識(shí)認(rèn)為白酒投資吸引力下降，我們年初預(yù)判“食品股或存巨大機(jī)會(huì)，參考2013”，為此，我們始終堅(jiān)持白酒+食品均衡配臵，一方面白酒有業(yè)績有估值，另一方面食品股有業(yè)績有資金；核心推薦老八股：“中炬伊利榨菜及邊際變化的【洽洽食品(002557)、股吧】”+“茅臺(tái)洋河古井順鑫”,同時(shí)我們也建議加大關(guān)注深度調(diào)整的五糧液和瀘州老窖。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行白酒動(dòng)銷不及預(yù)期，次高端競爭加劇省外拓展不及預(yù)期。