本周保險(xiǎn)跑輸滬深300和非銀版塊，但仍具有絕對(duì)收益。監(jiān)管發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，為優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)企業(yè)提供長(zhǎng)期融資支持，維護(hù)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　隨著保險(xiǎn)資金將加大對(duì)股市的投入，金融版塊作為險(xiǎn)資偏好的重要版塊，將顯著受益。負(fù)債端臨近年底，保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值基數(shù)均迎來(lái)最低窗口，考慮今年隨著134號(hào)文的落地，保險(xiǎn)的季節(jié)性“前高后低”將逐步平緩，且保障型產(chǎn)品銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)不斷提升，各家上市險(xiǎn)企仍將努力實(shí)現(xiàn)全年新業(yè)務(wù)價(jià)值正增長(zhǎng)而加大銷(xiāo)售力度，我們預(yù)計(jì)四季度將成為今年保費(fèi)，新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)最高的季度。目前負(fù)債端仍為市場(chǎng)關(guān)注保險(xiǎn)股的熱點(diǎn)。投資端維持長(zhǎng)期國(guó)債收益率3.6%左右的高位，且增量資產(chǎn)部分四季度在全年占比有限，投資端將維持平穩(wěn)。年底臨近估值切換，我們認(rèn)為保險(xiǎn)迎來(lái)反彈確定性最強(qiáng)的配置窗口。預(yù)計(jì)【中國(guó)太保(601601)、股吧】、新華保險(xiǎn)均將實(shí)現(xiàn)全年新業(yè)務(wù)價(jià)值基本持平至小幅正增長(zhǎng)。目前保險(xiǎn)板塊估值僅為0.85-1.24倍P/EV，合理估值為1-1.5倍P/EV。高成長(zhǎng)龍頭險(xiǎn)企享受合理溢價(jià)，推薦關(guān)注新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保。

　　受益于各項(xiàng)化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的利好政策出臺(tái)，本周券商板塊走出獨(dú)立行情，跑贏滬深300指數(shù)和非銀板塊，我們“短期博弈性機(jī)會(huì)”的觀點(diǎn)得到初步驗(yàn)證。目前，各項(xiàng)政策不斷有新進(jìn)展披露：（1）銀保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)資管公司設(shè)專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品，用于化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，目前多家保險(xiǎn)資管公司已著手研究，預(yù)計(jì)首個(gè)產(chǎn)品可在下周問(wèn)世；（2）證監(jiān)會(huì)私募資管細(xì)則允許老產(chǎn)品在過(guò)渡期內(nèi)滾動(dòng)續(xù)作，可防范老產(chǎn)品到期導(dǎo)致的股票質(zhì)押融出資金提前收回的情況出現(xiàn)，券商對(duì)接股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的資管資金規(guī)模有望企穩(wěn)；（3）中證協(xié)組織11家券商出資210億元設(shè)立母資管計(jì)劃，擬形成1000億元總規(guī)模的資管計(jì)劃，以提供流動(dòng)性支持的財(cái)務(wù)投資為主要方式，支持具有發(fā)展前景的民營(yíng)企業(yè)化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；（4）各地國(guó)資的參與模式陸續(xù)披露，海淀區(qū)屬?lài)?guó)資和【東興證券(601198)、股吧】發(fā)起設(shè)立100億元優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展基金以受讓民營(yíng)科技上市公司不超過(guò)總股本10%的股權(quán)，深圳國(guó)資首批馳援資金已經(jīng)發(fā)放。預(yù)計(jì)在業(yè)內(nèi)外資金共同支援下，券商股票質(zhì)押融出資金潛在減值損失有望縮減，PB估值下行壓力將得到緩解，次新券商和中小券商的短期彈性占優(yōu)。

　　就長(zhǎng)線(xiàn)投資而言，龍頭券商普遍擁有較強(qiáng)的資本實(shí)力、豐富的機(jī)構(gòu)客戶(hù)資源和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的存量競(jìng)爭(zhēng)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的牌照申請(qǐng)上占得先機(jī)，配置價(jià)值更優(yōu)。推薦長(zhǎng)線(xiàn)投資者關(guān)注【中信證券(600030)、股吧】（行業(yè)領(lǐng)軍者，綜合實(shí)力突出）和華泰證券（定增落地混改獲批，財(cái)富管理日益精進(jìn)）。