報(bào)告摘要據(jù)我們測(cè)算，到2020年，世界煉油總產(chǎn)能將達(dá)到101.6百萬(wàn)桶/日，未來(lái)三年世界新增煉油產(chǎn)能將主要集中在以中國(guó)為代表的亞太新興市場(chǎng)和中東地區(qū)，主要退出產(chǎn)能則集中在以韓國(guó)、日本、澳大利亞為代表的亞太發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

　　歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在過(guò)去的幾次煉油產(chǎn)能大幅增加的年份里，產(chǎn)能利用率都出現(xiàn)了明顯的下滑。2006年，2008年和2014年煉油產(chǎn)能分別上漲10%，11%和7%，而產(chǎn)能利用率分別下降3個(gè)百分點(diǎn)，4個(gè)百分點(diǎn)，2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為未來(lái)我國(guó)煉油能力過(guò)剩，煉油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，將導(dǎo)致整體產(chǎn)能利用率下滑。

　　未來(lái)三年主要煉廠的柴汽比將保持在1.2左右，民營(yíng)煉廠由于新建的大煉化項(xiàng)目重汽油而輕柴油，預(yù)計(jì)柴汽比將由1.8降至1.5。

　　我們認(rèn)為，新增煉化一體化項(xiàng)目的投產(chǎn)會(huì)加劇汽油的供給過(guò)剩。

　　若將成品油劃分為工業(yè)用油（柴油、燃料油和石腦油）和消費(fèi)用油（汽油、煤油和LPG）。我們發(fā)現(xiàn)在過(guò)去的7年里消費(fèi)用油成為中國(guó)石油消費(fèi)的主要增長(zhǎng)動(dòng)能。但自2015年開(kāi)始，消費(fèi)用油需求增幅逐年遞減，而工業(yè)用油需求增幅則于2017年出現(xiàn)正增長(zhǎng)，打破了連續(xù)3年負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，新能源汽車(chē)的發(fā)展以及燃料效率的提升都將對(duì)汽油和柴油的需求產(chǎn)生沖擊。然而，若我們將汽、柴油的需求按照下游行業(yè)進(jìn)行拆分，就會(huì)發(fā)現(xiàn)約98%的汽油需求來(lái)自公路交通，其中乘用車(chē)對(duì)汽油的消耗占88%；僅60%的柴油需求來(lái)自公路交通，其中乘用車(chē)對(duì)柴油的消耗約占10%，貨運(yùn)車(chē)對(duì)柴油的消耗占50%以上。因此，我們判斷，新能源汽車(chē)的普及對(duì)柴油需求的影響相較于汽油偏小。我們測(cè)算，2019年柴油需求為1.80億噸，同比變化1.0%；2020年柴油需求為1.84億噸，同比變化2.5%（考慮IMO政策對(duì)柴油需求的刺激作用）。

　　國(guó)際海事組織（IMO）規(guī)定，自2020年1月起全球船用燃料油硫含量質(zhì)量占比不得超過(guò)0.5%。這意味著部分船用高硫燃料油的需求將轉(zhuǎn)化為對(duì)柴油（船用燃料油的替代燃料）的需求，使得2020年柴油需求增幅有所提升。我們預(yù)測(cè)2020年全球柴油需求將增加約8,232萬(wàn)噸（約等于142萬(wàn)桶/日）。

　　因此，相較于汽油和煤油，我們更看好未來(lái)幾年柴油的基本面，主要理由有以下三方面：1）未來(lái)三年中國(guó)新增煉油產(chǎn)能偏重汽油生產(chǎn)，汽油供給進(jìn)一步加劇；2）柴油需求增幅相較于汽油更加穩(wěn)定；3）國(guó)際海事組織（IMO）的限硫規(guī)定使得2020年柴油需求增幅有所提升。