本周申萬計算機(jī)行業(yè)指數(shù)下跌7.48%。一個月前我們分析計算機(jī)板塊2018年第三季度整體業(yè)績、大小票估值、軟件行業(yè)增速或脫鉤GDP、IT代際預(yù)期消化期進(jìn)入后半部分，并討論云計算對IT支出增速與結(jié)構(gòu)的影響，認(rèn)為要淡化大小票風(fēng)格，逐步挖掘優(yōu)質(zhì)成長機(jī)會，目前回調(diào)繼續(xù)維持此前觀點。

　　兩周前銀保監(jiān)會主席和央行領(lǐng)導(dǎo)均表態(tài)全面支持民營和小微企業(yè)融資，且將納入MPA考核，我們認(rèn)為民營經(jīng)濟(jì)——就業(yè)——支持民營企業(yè)貸款的邏輯已經(jīng)完全明確，但草根調(diào)研顯示目前銀行真實反饋仍然較弱，普惠金融領(lǐng)域政策不斷加強(qiáng)已經(jīng)是必然選擇，相關(guān)公司有望核心受益。

　　普惠金融國家戰(zhàn)略方向逐步明確。民營經(jīng)濟(jì)涉及就業(yè)問題，普惠金融對于解決小微企業(yè)的融資甚至生存問題起到關(guān)鍵作用，因此，普惠金融在我國具有國家戰(zhàn)略地位，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)承壓環(huán)境以及中長期來看均具有十分重要的社會價值。進(jìn)入2018年，普惠金融政策明顯加碼，已經(jīng)列入MPA考核、對銀行等金融機(jī)構(gòu)形成硬性約束，但考慮實際執(zhí)行層面，若監(jiān)管政策對不良率的容忍度放開、相關(guān)收入利潤考核要求降低，將進(jìn)一步提高大型銀行的放款意愿，相關(guān)支持政策仍有放開的空間，并且，今年基于大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式的新供應(yīng)鏈金融公司進(jìn)入業(yè)務(wù)放量期、風(fēng)控水平良好，受到大型銀行的青睞，有望成為解決普惠金融核心痛點的方案之一。

　　就業(yè)是國家穩(wěn)定的核心問題，我國小微企業(yè)貢獻(xiàn)80%就業(yè)，普惠金融對解決融資甚至生存問題尤為重要。1）小微企業(yè)貢獻(xiàn)我國大量就業(yè)。根據(jù)新浪等媒體報道，小微企業(yè)貢獻(xiàn)了50%的稅收、60%的GDP、70%的創(chuàng)新、80%的就業(yè)以及90%的企業(yè)數(shù)量，對國民經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定做出了巨大的貢獻(xiàn)，尤其是就業(yè)方面。2）小微企業(yè)融資環(huán)境較為惡劣。據(jù)中小企業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，到2017年8月末我國中小企業(yè)增加到2400萬戶，但是僅有600-700萬戶在各級商業(yè)銀行里有貸款余額，大概有1600-1700萬戶企業(yè)特別是小微企業(yè)由于沒有不動產(chǎn)做抵押，沒有辦法從商業(yè)銀行獲得貸款。3）就個體而言，小微企業(yè)是經(jīng)濟(jì)體系中的弱者。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨勢向下的情況，小微企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和融資環(huán)境將迅速惡化，導(dǎo)致其抗風(fēng)險能力較差。因此，普惠金融對于我國小微企業(yè)的生存起到非常重要作用，進(jìn)而影響國內(nèi)就業(yè)問題。

　　各大銀行已開始落地執(zhí)行，今年前三季度政策效果已有所體現(xiàn)，但總體仍然較弱，政策不斷加強(qiáng)是必然趨勢。2018年各大銀行已紛紛開始落實普惠金融政策。2017年，五大行紛紛成立小微金融事業(yè)部，開始探索各具特色的普惠金融商業(yè)模式。從今年第三季度起，小微企業(yè)融資正式納入MPA考核，政策約束力有了初步加強(qiáng)。就大型商業(yè)銀行在執(zhí)行層面而言，不良率以及相關(guān)收入利潤考核才是關(guān)鍵。若后續(xù)監(jiān)管政策在普惠金融領(lǐng)域給予不良率、收入利潤等方面的特別支持，普惠金融業(yè)務(wù)有望繼續(xù)放量。

　　重點推薦：航天信息、上海鋼聯(lián)。從產(chǎn)業(yè)來看，國內(nèi)信用貸款市場空間在萬億級別，大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式已到高速增長期，隨著未來普惠金融政策力度不斷加強(qiáng)，相關(guān)公司將直接受益。

　　中期主線投資機(jī)會。1）普惠金融：航天信息、上海鋼聯(lián)。2）金融監(jiān)管趨緩：

　　恒生電子、贏時勝、同花順、東方財富、頂點軟件。3）科技領(lǐng)軍：中科曙光、浪潮信息、深信服、恒為科技、啟明星辰、二三四五、南洋股份、易華錄、華宇軟件、科大訊飛、同花順。4）新零售及云領(lǐng)軍：新北洋、金固股份、依米康、石基信息、廣聯(lián)達(dá)、萬達(dá)信息、創(chuàng)業(yè)軟件、久遠(yuǎn)銀海、衛(wèi)寧健康。

　　風(fēng)險提示：稅控降價影響相關(guān)公司業(yè)績；金融去杠桿力度影響金融創(chuàng)新；財政原因影響AI政務(wù)落地；新零售競爭格局惡化。