投資要點(diǎn)事件：12月6日，4+7帶量采購預(yù)中選結(jié)果出爐。

　　降價(jià)幅度超預(yù)期。此前市場預(yù)期降價(jià)幅度在30%-40%，從預(yù)中選情況來看，預(yù)中選價(jià)格較全國最低中標(biāo)價(jià)降幅超過60%的有6家，部分品種降幅超過90%，引發(fā)市場擔(dān)憂。預(yù)中選品種后續(xù)還進(jìn)行了進(jìn)一步談判，預(yù)計(jì)部分降幅較低的品種價(jià)格還可能降低。

　　大幅降價(jià)后能賺錢嗎？按預(yù)中選價(jià)格，京新藥業(yè)的苯磺酸氨氯地平片一片僅有0.15元，華海藥業(yè)的利培酮片、厄貝沙坦片一片分別僅有0.17元和0.2元。京新藥業(yè)原來在氨氯地平片的市占率基本為零，華海藥業(yè)原來在利培酮片、厄貝沙坦片的市占率在10%左右，兩家企業(yè)愿意以低價(jià)預(yù)中選，我們預(yù)計(jì)毛利率仍有一定空間。考慮帶量采購后，市場份額上升、產(chǎn)品用量上會(huì)有增長，規(guī)模效應(yīng)將會(huì)降低成本，渠道銷售費(fèi)用的大幅壓縮，企業(yè)仍有盈利空間。

　　為何大品種中“穿鞋的”企業(yè)報(bào)低價(jià)？正大天晴的恩替卡韋2017年銷量達(dá)31.69億元，市場占有率40%以上；北京嘉林的阿托伐他汀銷量超20億，市場占有率超20%;兩家企業(yè)在這兩個(gè)品種上都是國產(chǎn)第一品牌，可謂“穿鞋的”市場領(lǐng)先者。從預(yù)中選價(jià)格來看，兩者報(bào)價(jià)相較全國最低價(jià)降幅約91.9%和82.9%。我們推測“穿鞋的”企業(yè)做出低價(jià)的原因有：1.后續(xù)競爭激烈，搶占市場份額占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。恩替卡韋此次加上原研有6家企業(yè)報(bào)價(jià)，其中海思科報(bào)出了低價(jià)；在后續(xù)競爭格局愈發(fā)激烈的預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)正大天晴為了保證市場份額搶占先發(fā)優(yōu)勢而選擇報(bào)低價(jià)。2.保持?？祁I(lǐng)域品牌地位，以產(chǎn)品組合賺錢。正大天晴在肝病領(lǐng)域產(chǎn)品線豐富，后續(xù)產(chǎn)品梯隊(duì)中還有豐富產(chǎn)品儲(chǔ)備，搶占恩替卡韋市場份額，有利于保持肝病領(lǐng)域第一品牌地位，遏制其他企業(yè)進(jìn)入，通過產(chǎn)品組合中的獨(dú)家產(chǎn)品、高價(jià)產(chǎn)品賺錢。3.以低價(jià)遏制新進(jìn)入者。憑借規(guī)模優(yōu)勢可以搶占成本優(yōu)勢，正大天晴在恩替卡韋上可以把成本降到最低，通過低價(jià)可以遏制更多企業(yè)進(jìn)入，保持肝病領(lǐng)域競爭優(yōu)勢。4.通過以價(jià)換量仍有一定盈利空間。帶量采購后，市場份額會(huì)上升、產(chǎn)品用量也會(huì)有增長，仍能夠保持一定盈利空間。