醫(yī)藥周觀點(diǎn)。受“4+7”各省聯(lián)動、耗材集采、輔助用藥目錄、DRGs等政策影響，醫(yī)藥板塊本周大幅下跌，悲觀情緒持續(xù)蔓延，我們判斷此時為板塊至暗時刻（TTM24X）。政策預(yù)期過度反應(yīng)疊加機(jī)構(gòu)醫(yī)藥持倉調(diào)整導(dǎo)致政策免疫的優(yōu)質(zhì)個股大幅殺跌。建議時刻關(guān)注符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展大邏輯、高景氣度細(xì)分行業(yè)龍頭，回調(diào)即是參與機(jī)會。另外，我們認(rèn)為在經(jīng)歷了12月部分機(jī)構(gòu)“清倉式”甩賣醫(yī)藥后，2019年1月份是部分政策免疫的醫(yī)保外、非藥細(xì)分領(lǐng)域及優(yōu)質(zhì)個股的長期布局時點(diǎn)，建議選擇性布局。

　　本周行業(yè)重點(diǎn)事件概覽。國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于申報(bào)按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)國家試點(diǎn)的通知》；國家醫(yī)保局、財(cái)政部辦公廳聯(lián)合發(fā)布《欺詐騙取醫(yī)療保障基金行為舉報(bào)獎勵暫行辦法》；國家衛(wèi)生健康委、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、人力資源社會保障部、國家醫(yī)保局、國家中醫(yī)藥局等6部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展建立健全現(xiàn)代醫(yī)院管理制度試點(diǎn)的通知》；首個國產(chǎn)PD-1抗體藥物特瑞普利單抗注射液獲批上市。

　　中長期觀點(diǎn)。板塊整體處于尋底過程中，短期可能超跌。新興“非藥”和“醫(yī)保外”細(xì)分成長性子版塊和個股有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。2019年大概率是醫(yī)藥的個股時代，但機(jī)會一定是結(jié)構(gòu)性的：首選業(yè)績估值增速匹配的新興非藥、醫(yī)保外細(xì)分成長性龍頭！投資策略：1、醫(yī)保外的細(xì)分領(lǐng)域：（1）創(chuàng)新藥的服務(wù)商（凱萊英、昭衍新藥、藥石科技、藥明康德、泰格醫(yī)藥、博騰股份、艾德生物等）；（2）注射劑國際化（健友股份、普利制藥）（3）消費(fèi)品屬性（智飛生物、華蘭生物、沃森生物、我武生物、長春高新、廣譽(yù)遠(yuǎn)等）；2、非藥邏輯：（1）器械（邁瑞醫(yī)療、萬東醫(yī)療、安圖生物、開立醫(yī)療、樂普醫(yī)療等）；（2）商業(yè)（柳藥股份、上海醫(yī)藥、國藥股份、九州通等）；3、藥品邏輯：（1）創(chuàng)新&仿制藥變革（恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)等）；（2）性價(jià)比（麗珠集團(tuán)、濟(jì)川藥業(yè)、天士力等）。

　　行情回顧，醫(yī)藥板塊本周大幅下跌。本周醫(yī)藥板塊下跌6.47%，在全部行業(yè)中排名第28位，跑輸滬深300及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。年初至今醫(yī)藥板塊下跌28.13%，跑輸滬深300指數(shù)3.29個百分點(diǎn)。醫(yī)藥成交額占比滬深總成交額比例為8.59%，較上周略有提升。子行業(yè)方面，本周表現(xiàn)最好的為中藥，下跌5.06%；表現(xiàn)最差的為醫(yī)療服務(wù)，下跌8.96%。公司層面，板塊周漲跌幅排名前5的為愛朋醫(yī)療、華森制藥、三鑫醫(yī)療、溢多利、千山藥機(jī)；后5的為上海萊士、海正藥業(yè)、益豐藥房、通策醫(yī)療、一心堂。醫(yī)藥行業(yè)整體估值為23.95倍（TTM整體法，剔除負(fù)值），比2005年以來均值低14.22個單位；醫(yī)藥相對于全部A股(剔除銀行)估值溢價(jià)率為48.32%，比2005年以來均值低8.33個百分點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）負(fù)向政策持續(xù)超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期。