核心觀點：

　　消費地產(chǎn)數(shù)據(jù)承壓為推動跨界合作前提近期整體消費呈現(xiàn)下滑趨勢，2018年1-11月社零增速同比下降1.2pp，同時傳統(tǒng)電商巨頭京東和阿里的用戶增速下滑，促使蘇寧、國美、阿里、京東等巨頭積極尋求新零售業(yè)態(tài)的變革。家具行業(yè)作為可選消費品，客單值較高，且渠道模式仍然較為傳統(tǒng)，可探索空間較大。家具賣場銷售額近年同比回落明顯，2017年同比下滑22.6%，疊加短期內(nèi)房地產(chǎn)景氣度承壓，家具行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛探索渠道上的突破，促使跨界合作水到渠成。

　　電商與家具賣場：平臺之間強強聯(lián)手，實現(xiàn)優(yōu)勢互補騰訊、阿里巴巴與紅星【美凱龍(601828)、股吧】、居然之家的協(xié)作，是互聯(lián)網(wǎng)、零售與家具行業(yè)平臺之間的優(yōu)勢互補。紅星美凱龍與騰訊達成戰(zhàn)略合作，借助騰訊在大數(shù)據(jù)運用上的優(yōu)勢，共建IMP全球家居智慧營銷平臺，在品牌曝光(流量優(yōu)選)、品牌好感(內(nèi)容共融)、銷售引導(平臺智投)三大維度助力紅星美凱龍增強對租戶的吸引力。而騰訊也實現(xiàn)在家居領域上的布局。2018年3月阿里巴巴入股居然之家，目前居然之家與盒馬首個合作門店已落地，居然借助盒馬自帶的高頻餐飲消費人流，帶動家具的低頻消費，意在扭轉客流下滑困境。而盒馬則相中居然之家全國賣場資源，緩解實體店資源的瓶頸，雙方互取優(yōu)勢，實現(xiàn)雙贏。

　　渠道商與家具企業(yè)：品牌依托零售巨頭，探索新流量入口渠道商與家具企業(yè)的合作模式更多是聚焦于品類的協(xié)作上，家具企業(yè)則追求流量與模式上的突破。蘇寧零售云與【顧家家居(603816)、股吧】推出首家合作門店，完善蘇寧零售云的線下多業(yè)態(tài)分布的同時，顧家也借助蘇寧在渠道、供應鏈和數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢，彌補了三四線渠道短板。國美“柜電一體”與櫥柜品牌合作，依托家具品牌處于裝修前段的優(yōu)勢，為原有業(yè)務引流。而櫥柜企業(yè)借助國美的差異化的渠道布局和流量優(yōu)勢，挖掘新收入增長點。

　　總結跨界合作看似偶然，實則必然。家具企業(yè)借助零售巨頭流量優(yōu)勢，尋求渠道的突破，而零售渠道商、電商龍頭則進入家具行業(yè)探索新零售業(yè)態(tài)布局，同時進行優(yōu)勢輸出創(chuàng)造新收入增長點。從目前的合作趨勢來看，無論是蘇寧、國美，還是騰訊、阿里，首選家具合作對象仍集中于品牌力優(yōu)勢明顯的行業(yè)龍頭企業(yè)，因此如索菲亞、尚品宅配、顧家家居、敏華控股等行業(yè)龍頭，將受益于馬太效應，進一步加固企業(yè)護城河，奠定行業(yè)龍頭地位。

　　風險提示房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑超預期，三四線成交熱度快速下行；跨界協(xié)助進度不達預期，家具行業(yè)競爭壓力加大；多元渠道拓展低于預期。