事件：

　　中國人民銀行公布2018年12月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

　　投資要點(diǎn)：

　　12月新口徑的社融增量為1.59萬億元，如果不考慮地方政府專項債，12月社融新增為1.55萬億元，進(jìn)一步剔除掉資產(chǎn)支持證券和貸款核銷，12月社融新增為1.15萬億元。12月社融新口徑存量增速已經(jīng)下滑到9.8%，而剔除地方專項債、ABS以及貸款核銷后的增速僅為8.3%。

　　12月表外融資的總規(guī)模繼續(xù)收縮，主要表現(xiàn)為委托貸款持續(xù)下滑以及表外未貼現(xiàn)票據(jù)的增加。其中，委托貸款收縮2244億，單月最高水平，未貼現(xiàn)票據(jù)1023億元。而信托貸款降幅仍在收窄，預(yù)計仍是信托公司放開房地產(chǎn)融資有關(guān)。企業(yè)債融資3703億元，仍受益于市場融資利率的下行。

　　12月新增人民幣貸款1.08萬億元，同比多增4995億元。從貸款結(jié)構(gòu)看，12月企業(yè)貸款仍主要靠票據(jù)沖量，中長期貸新增仍沒有明顯增長。居民貸款相對偏強(qiáng)，12月新增量4500億元，其中短期貸款增加1500億元，中長期貸款增加3100億元。

　　居民存款繼續(xù)回升，12月新增居民存款1.15萬億元，同比多增3700億元。12月，M2增速為8.1%，比11月高0.1個百分點(diǎn)，預(yù)計M2增速未來將基本保持穩(wěn)定。

　　投資建議：12月數(shù)據(jù)看，票據(jù)業(yè)務(wù)表內(nèi)外共計4400億元，占新增社融總規(guī)模的28%。企業(yè)債券融資占比23%。均受益于市場融資利率的下行，預(yù)計短端市場融資利率仍有下行空間。降準(zhǔn)、定向MLF、調(diào)整普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)等政策均表明政策上對實體經(jīng)濟(jì)的支持。政策維穩(wěn)加碼，有助于信用加快修復(fù)，有望驅(qū)動社融增速提前企穩(wěn)。銀行板塊目前的估值處于歷史最低水平，基本隱含了對經(jīng)濟(jì)前景、資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期。維持板塊強(qiáng)于大勢的投資評級，重點(diǎn)推薦國有大行和零售占比高的股份行。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管超預(yù)期、資產(chǎn)質(zhì)量下滑超預(yù)期、市場下跌出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險