主要觀點(diǎn)醫(yī)?；鹗杖朐鏊俜啪彛刭M(fèi)是長(zhǎng)期趨勢(shì)2017年醫(yī)?；I資總額18,973億元，同比增長(zhǎng)17.3%，同比增速?gòu)?011年到2016年呈下降趨勢(shì)，2017年有所回升。短期來看，我國(guó)醫(yī)?；鹫w運(yùn)營(yíng)有所改善，控費(fèi)加強(qiáng)促使醫(yī)保年末滾存結(jié)余自2015年開始不斷增長(zhǎng)，這有利于醫(yī)?；痖L(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。但是，醫(yī)保收入增速近年來有所放緩，而支出壓力不減，保障水平還有提升的需求，控費(fèi)壓力長(zhǎng)期存在。

　　我國(guó)人口結(jié)構(gòu)具有老齡人口比例持續(xù)上升、勞動(dòng)年齡人口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)、人口出生率持續(xù)在低位運(yùn)行等特點(diǎn)。人口結(jié)構(gòu)的變化對(duì)醫(yī)保的影響主要體現(xiàn)在：1）老年人口數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，由于其患病率高于其他人群等因素，老年人口對(duì)醫(yī)保的需求程度高于其他人群，是醫(yī)保的主要支出力量；2）勞動(dòng)年齡人口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，更長(zhǎng)期來看，我國(guó)每年出生人口持續(xù)減少，未來的勞動(dòng)力供給矛盾會(huì)更加突出。同時(shí)由于醫(yī)保保障水平也需不斷提高，醫(yī)?；鸬氖罩芡癸@，醫(yī)?？刭M(fèi)、提高管理水平和資金利用效率等需求長(zhǎng)期存在。

　　帶量采購(gòu)、創(chuàng)新藥醫(yī)保談判是醫(yī)保支出結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段仿制藥的帶量采購(gòu)、加快創(chuàng)新藥進(jìn)醫(yī)保是醫(yī)保支出結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段。其中帶量采購(gòu)和限制輔助用藥有助于醫(yī)保控費(fèi)，為醫(yī)保支出結(jié)構(gòu)改善騰挪空間。通過騰籠換鳥將部分醫(yī)?？臻g由一般仿制藥、輔助用藥轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)等。未來醫(yī)藥行業(yè)的投資方向應(yīng)該從順應(yīng)醫(yī)保支付結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向?qū)ふ摇?/p>

　　投資建議維持2019年醫(yī)藥行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，建議從板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)入手，關(guān)注受降價(jià)影響較小、景氣度高的非藥的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，同時(shí)戰(zhàn)略性配置創(chuàng)新藥、高端仿制藥板塊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示企業(yè)核心產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期；帶量采購(gòu)政策執(zhí)行不到位；產(chǎn)品安全性問題等。