投資要點(diǎn)上周市場表現(xiàn)：商貿(mào)零售（中信）指數(shù)上漲4.17%，跑輸滬深300指數(shù)1.26個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，商貿(mào)零售板塊上漲11.66%，跑輸滬深300指數(shù)5.26個(gè)百分點(diǎn)。子板塊方面，超市指數(shù)上漲3.13%，連鎖指數(shù)上漲4.99%，百貨指數(shù)上漲5.50%，貿(mào)易指數(shù)上漲5.06%。相對(duì)于本周滬深300上漲5.43%，中小板指漲幅7.05%而言，商貿(mào)零售板塊整體表現(xiàn)較差。漲幅排名前五名為鴻達(dá)興業(yè)、民生控股、廣州友誼、弘業(yè)股份、宏圖高科，分別上漲25.27%、24.18%、18.67%、17.25%、15.98%。本周跌幅排名前五名為下跌為武漢中商、秋林集團(tuán)、蘭州民百、ST成城、【中央商場(600280)、股吧】，分別下跌幅為7.81%、4.06%、3.23%、3.02%、3.00%。

　　本周重點(diǎn)推薦公司：【蘇寧易購(002024)、股吧】：公司家電零售已形成寬闊護(hù)城河，全渠道多業(yè)態(tài)精耕智慧零售生態(tài)圈，開啟規(guī)模發(fā)展新篇章，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　蘇寧經(jīng)營基本面向好，市場份額有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前處于歷史估值底部，存在較大的估值修復(fù)空間。蘇寧全渠道多業(yè)態(tài)經(jīng)營模式規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯：

　　（1）線下圍繞“兩大、兩小、多專”的產(chǎn)品業(yè)態(tài)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)布局，全方位把握各層級(jí)市場的消費(fèi)機(jī)會(huì)；線下盈利能力回升，為公司提供充足而穩(wěn)定的收入來源。（2）線上將強(qiáng)化傳統(tǒng)帶電產(chǎn)品優(yōu)勢，加大開放平臺(tái)商家引進(jìn)力度，借助阿里資源優(yōu)勢，把握社交流量紅利，預(yù)計(jì)線上仍將保持中高速增長，未來服務(wù)收入將進(jìn)一步提升。（3）持續(xù)輸出供應(yīng)鏈服務(wù)能力，豐富倉儲(chǔ)物流資源，推動(dòng)社會(huì)化物流收入放量增長。蘇寧金融持續(xù)聚焦核心業(yè)務(wù)，精耕生態(tài)圈金融需求;戰(zhàn)略募集資金已到位，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力支持。預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2460.70/3123.27/3826.38億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤129.37/19.72/31.91億元。

　　新寶股份：四季度營收持續(xù)回升，公司盈利穩(wěn)健增長，看好公司的業(yè)績?cè)鲩L和長期投資價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司發(fā)展思路清晰：外銷業(yè)務(wù)基礎(chǔ)深厚，隨著品類的調(diào)整穩(wěn)健增長；國內(nèi)發(fā)展自有品牌，避免與海外客戶產(chǎn)生正面交鋒的同時(shí)布局品牌和渠道，逐步實(shí)現(xiàn)代工廠轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司業(yè)務(wù)主要分為外銷和內(nèi)銷：1）外銷以O(shè)DM為主，公司在出口市場占比較高，能夠滿足客戶一站式采購需求。在維持廚房小家電訂單較為穩(wěn)定增長的同時(shí)，公司推出家居/個(gè)人護(hù)理新產(chǎn)品，有望在未來三年有效提升外銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和溢價(jià)空間。2）內(nèi)銷業(yè)務(wù)多半為自有品牌，少部分為貼牌加工，目前東菱銷量已經(jīng)平穩(wěn)較快增長，預(yù)計(jì)2018-20年同比增速23%/21%/20%；摩飛品牌2017年在網(wǎng)絡(luò)曝光度較高，2017年翻番式增長，預(yù)計(jì)在18年仍將維持中高速增長。2018年公司開始嘗試與其他渠道企業(yè)合資發(fā)展品牌，預(yù)計(jì)2018-20年貢獻(xiàn)收入約為1/5/9億元。預(yù)計(jì)2018-20年公司營業(yè)收入分別為84.43/95.67/107.62億元，同比增速為2.68%/13.32%/12.49%。預(yù)計(jì)公司2018-20年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5.06/6.35/8.16億元。

　　南極電商：我們認(rèn)為，高性價(jià)比/高頻消費(fèi)品將成為大眾消費(fèi)的主流，南極電商在品牌、品類、渠道三個(gè)方向持續(xù)拓展，品牌價(jià)值有望升華。公司盈利能力穩(wěn)健，未來成長性較好，維持“買入”評(píng)級(jí)。電商環(huán)境馬太效應(yīng)顯著，在現(xiàn)有品牌影響力和店鋪、流量等資源優(yōu)勢下，南極電商市場份額有望持續(xù)提升，購買轉(zhuǎn)化率和復(fù)購率或?qū)⒊掷m(xù)優(yōu)化，銷售規(guī)模和服務(wù)收入保持穩(wěn)健增長。當(dāng)前新品類拓展讓利供應(yīng)商、收入確認(rèn)差異等對(duì)服務(wù)變現(xiàn)率造成的不利影響將隨著品牌發(fā)展、規(guī)模提升而逐步弱化，恢復(fù)到穩(wěn)定水平。

　　預(yù)計(jì)2018-2020年，南極電商授權(quán)產(chǎn)品GMV分別為199.51/301.94/439.67億元，同比增長60.86%/51.34%/45.62%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.91/42.87/59.79億元，對(duì)應(yīng)增速為203.37%/43.35%/39.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.55/12.03/16.32億元，同比增長60.07%/40.66%/35.66%。時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)與核心業(yè)務(wù)存在一定差異性，采用分部估值的方法更為合理。假設(shè)時(shí)間互聯(lián)超額完成業(yè)績承諾，拆分2019年南極電商凈利潤為核心業(yè)務(wù)10.53億元、時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)1.50億元?？紤]公司歷史估值情況，當(dāng)前估值處于歷史低位，給予南極電商核心業(yè)務(wù)25倍PE，估值為263.25億元，給予時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)10倍PE，估值為15億元，預(yù)計(jì)2019年公司加總估值為278.25億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。