報告摘要事件：環(huán)保部相關負責人近日嚴厲批評唐山市在大氣污染治理攻堅戰(zhàn)中政策執(zhí)行不到位、應急減排工作安排不實以及環(huán)境違法違規(guī)等問題。

　　唐山半數(shù)水泥生產企業(yè)通過協(xié)同處置手段豁免錯峰，通報后環(huán)保限產預計邊際收緊：唐山現(xiàn)有熟料產能2821萬噸，占京津冀地區(qū)的27%左右，其中【冀東水泥(000401)、股吧】產能1566萬噸，占比55.5%，民營企業(yè)產能1255萬噸，占比44.5%。根據(jù)數(shù)字水泥相關調研，唐山市約50%左右水泥生產企業(yè)擁有協(xié)同處置資質，因此環(huán)保限產執(zhí)行效果一直不佳。盡管此次通報批評重點針對鋼鐵行業(yè)，但由于通報中提及通過協(xié)同處置豁免錯峰，我們認為此次通報批評后唐山市政府對于水泥行業(yè)環(huán)保限產的執(zhí)行同樣有望更加嚴格；京津冀地區(qū)供給上有彈性，下有底線：根據(jù)唐山市相關錯峰生產計劃，4-9月每家企業(yè)錯峰停產將不得少于46天。假設此前50%企業(yè)通過協(xié)同處置規(guī)避限產并假設此次通報后限產完全嚴格執(zhí)行，則我們計算唐山市水泥供給將減少272萬噸左右，占京津冀地區(qū)年產量的2.7%，考慮到京津冀地區(qū)的目前低庫存及限產常態(tài)化后的緊平衡格局，我們認為限產趨嚴的邊際效應不可忽視，同時如果河北其他地區(qū)同樣收緊環(huán)保限產，則供給邊際改善的空間更大。即使限產最終沒有邊際收嚴，由于近年來多數(shù)民營企業(yè)已經(jīng)近滿負荷生產，我們認為即使價格上升，京津冀供給邊際惡化的空間也較小，因此我們認為京津冀地區(qū)的供給上有彈性，下有底線；需求反轉，華東沖擊有限，高景氣度預計維持：2018Q4以來，京津冀地區(qū)需求受益于基建加速實現(xiàn)反轉，我們判斷隨著當?shù)刂攸c工程的推進，中期內京津冀地區(qū)的需求仍將穩(wěn)定增長。同時考慮到：1）華東地區(qū)需求受益于長三角一體化建設仍將總體保持穩(wěn)定，2）江蘇十三五煤耗指標控制仍然嚴格，3）安徽18年空氣指標仍未達到十三五目標，環(huán)保仍有望小幅收緊且4）華東地區(qū)價格仍高于華北地區(qū)40元/噸左右，我們認為華東地區(qū)2019年對華北地區(qū)的沖擊仍然較為有限，華北地區(qū)的高景氣度預計將得以維持。