摘要賽諾醫(yī)療：快速成長的冠狀動脈支架企業(yè)賽諾醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品為BuMA支架及顱內(nèi)球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等介入醫(yī)療器械，貢獻(xiàn)公司95%的營收。公司處于快速成長期，2016-2018年營業(yè)收入分別為2.66、3.22、3.80億元；歸母凈利潤分別為0.28、0.66、0.89億元。公司符合科創(chuàng)板上市第一和第二條標(biāo)準(zhǔn)，擬通過公開發(fā)行募資2.67億元，用于高端介入治療器械擴(kuò)能升級項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目與補(bǔ)充流動資金。

　　相關(guān)上市公司分析：多家券商參股上市公司持股情況：中信建投證券、中信證券參股比例均為3%左右，國信證券、達(dá)安基金參股比例不足1%。國內(nèi)可對標(biāo)上市公司包括【樂普醫(yī)療(300003)、股吧】、微創(chuàng)醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療、先健先健科技等，與可對標(biāo)公司公司相比，公司毛利率和凈利率維持較高水平，研發(fā)費(fèi)用率高于其他企業(yè)。

　　冠狀動脈支架是公司主要收入來源。

　　冠脈支架占據(jù)公司總收入的90%以上，BuMA冠脈藥物洗脫支架采用先進(jìn)的涂層技術(shù)和完全可降解的載藥層，可實(shí)現(xiàn)完美的內(nèi)皮化基礎(chǔ)，有效性和遠(yuǎn)期安全性較高，市場占有率由2015年的8.99%升高至2017年的11.62%，目前位居國內(nèi)冠脈支架第四名。公司的新一代BuMASupreme冠脈藥物支架系統(tǒng)有望大幅縮短經(jīng)皮冠狀動脈介入治療（PCI）術(shù)后的抗凝藥物服用時(shí)間，已獲批在歐美、日本等發(fā)達(dá)國家開展臨床試驗(yàn)。

　　重視研發(fā)投入，在研產(chǎn)品線豐富公司重視研發(fā)投入，近三來研發(fā)投入占比維持16%以上，在研產(chǎn)品管線涵蓋心血管、腦血管、結(jié)構(gòu)性心臟病等介入治療重點(diǎn)領(lǐng)域。除了BuMASupreme冠脈藥物洗脫支架系統(tǒng)，還包括：1）Nova顱內(nèi)藥物洗脫支架系統(tǒng)，已完成臨床入組，目前正處于臨床隨訪階段；2）可回撤、雙支架、自鎖定的Accufit介入二尖瓣膜系統(tǒng)已進(jìn)入產(chǎn)品設(shè)計(jì)驗(yàn)證階段，3）全降解鎂合金藥物洗脫支架系統(tǒng)現(xiàn)已進(jìn)入產(chǎn)品設(shè)計(jì)驗(yàn)證階段。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示支架行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，可降解支架替代風(fēng)險(xiǎn)，耗材降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。