報告要點引言：新能源來襲，電煤路在何方？近年風(fēng)電、核電等新能源迅速推進(jìn)，改變了能源結(jié)構(gòu)與電煤消耗，市場對煤炭需求替代心存疑問。未來電煤路在何方？本文試圖從三個問題出發(fā)，對此進(jìn)行探討：1、地位：煤炭的主要能源地位是否動搖？2、總量：電煤消費還有增量嗎？3、結(jié)構(gòu)：沿海供需影響幾何？地位：煤炭能源主體地位依舊，新能源帶來邊際改變煤炭能源主體地位難改，新能源邊際影響電力煤耗。資源稟賦決定了我國以煤為主的能源結(jié)構(gòu)長期維持，但隨著國家政策向清潔能源傾斜，近年煤炭消費占比稍有下滑。電能替代推動電力耗煤占煤炭消費比重上行，火電為電煤需求預(yù)判核心。高基數(shù)決定火電仍為發(fā)電量最大增量，但新增裝機(jī)與發(fā)電增速已弱于新能源。新能源的持續(xù)發(fā)力為發(fā)電結(jié)構(gòu)帶來邊際改變，也對電力耗煤有所影響。

　　總量：新能源確有替代，但電煤需求仍無需悲觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性依舊，用電需求表現(xiàn)不俗。海外經(jīng)驗顯示類似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，用電增速仍有望維持5%-10%。經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍具韌性，雖二產(chǎn)預(yù)期增速放緩，但高速提升的三產(chǎn)與居民生活用電提供用電新動能。我們預(yù)計2019-2020年全社會用電量分別為72,056、75,519億千瓦時，用電增速分別為5.27%和4.81%。

　　新能源發(fā)電對火電確有替代，但電力工業(yè)耗煤仍有保障。受益政策傾斜，新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，清潔能源發(fā)電增勢較好，對火電空間有所擠壓，但仍無需過于悲觀。我們預(yù)計2019-2020年火力發(fā)電量分別為51,112與52,959億千瓦時，同比增長3.82%、3.61%；對應(yīng)煤耗分別為22.05、22.68億噸，同比提升3.15%、2.86%?？傮w來看火電增速稍有放緩，但電力工業(yè)用煤仍有支撐。

　　結(jié)構(gòu)：沿海省份下水煤依賴依舊，供需格局微調(diào)沿海省份對下水煤依賴加深，煤價受市場煤邊際影響。供給側(cè)改革下沿海省份煤炭去化比例更高，對下水煤的依賴程度明顯加深。港口煤價邊際變動更大程度由下水煤中占比較低的市場煤影響，據(jù)測算該部煤炭總量不到1.09億噸。

　　核電+特高壓+“雙控”，煤炭供需格局微調(diào)。核電因地緣優(yōu)勢與發(fā)電穩(wěn)定性對所在地火電替代效應(yīng)漸顯，近2000萬噸的煤炭直接替代或?qū)┬栊纬蓴_動。特高壓線路集中投產(chǎn)，助力“西電東送”，沿海省份外購電比例持續(xù)提升，缺煤壓力有所緩解。沿海省份實施“雙控”，推進(jìn)電能替代，整體煤炭需求或有回調(diào)。