引子：36個(gè)月之后行業(yè)均價(jià)首次出現(xiàn)回落，美的依托高性價(jià)比爆款領(lǐng)銜降價(jià)促銷，格力未做特殊應(yīng)對根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2019年2月空調(diào)線下零售均價(jià)同比顯著下滑13%，行業(yè)均價(jià)自2016年2月以來同比首次出現(xiàn)回落，3月均價(jià)仍同比下滑2.4%，但降幅有所收窄。美的提前開啟“火三月”活動(dòng)，力推1/1.5p一級(jí)能效促銷機(jī)型，2、3月份零售均價(jià)降幅達(dá)到15%、8%，領(lǐng)銜行業(yè)；格力依然保持往年以4月促銷為主的節(jié)奏，未做特殊應(yīng)對，3月均價(jià)同比提升2%。在渠道庫存高企的背景下，美的的促銷策略引發(fā)行業(yè)關(guān)于價(jià)格戰(zhàn)的擔(dān)憂，本篇報(bào)告從通過回顧空調(diào)行業(yè)歷史上兩次價(jià)格戰(zhàn)，以分析當(dāng)下時(shí)點(diǎn)空調(diào)行業(yè)發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)的可能性。

　　回顧：空調(diào)行業(yè)歷史上的兩次價(jià)格戰(zhàn)2000-2004年價(jià)格戰(zhàn)：發(fā)起方是以奧克斯為代表的小廠商，目的是為了在高成長高利潤的空調(diào)行業(yè)以價(jià)換量爭奪市場空間；價(jià)格戰(zhàn)過程中，產(chǎn)品均價(jià)大幅下滑，2004年相較2000年行業(yè)均價(jià)下降約40%，廠商利潤空間被壓縮，小品牌被不斷出清；最終在終端需求短暫回落、原材料價(jià)格上漲、集中度快速提升的背景下，價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束，龍頭的壟斷紅利自此開始釋放。

　　2014-2016年價(jià)格戰(zhàn)：發(fā)起方是行業(yè)龍頭【格力電器(000651)、股吧】，目的是為了在終端需求羸弱的背景下完成渠道庫存去化；價(jià)格戰(zhàn)過程中，產(chǎn)品均價(jià)僅小幅下滑5%，龍頭盈利能力未受明顯影響，但龍頭降低出貨量去庫存導(dǎo)致2015年收入顯著下滑，而競爭格局仍然穩(wěn)定；最終在2016年炎夏帶動(dòng)需求向好、渠道庫存去化完畢的背景下，價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束，行業(yè)均價(jià)重回增長，2018年行業(yè)均價(jià)已超過價(jià)格戰(zhàn)發(fā)生之前的均價(jià)水平。

　　通今：短期可能發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)，預(yù)計(jì)降價(jià)幅度可能會(huì)超過2015年，但對企業(yè)報(bào)表影響有限；長期均價(jià)仍將保持穩(wěn)健增長當(dāng)下空調(diào)行業(yè)與2014-2016年相似點(diǎn)在于：（1）根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)，行業(yè)整體庫存超過4000萬臺(tái)，庫存絕對值達(dá)到2015年水平，有一定壓力；（2）廠商端具備豐厚利潤；（3）大宗原材料價(jià)格下行疊加增值稅降稅給企業(yè)更靈活的定價(jià)策略。但與2015年不同之處在于：（1）空調(diào)內(nèi)銷基數(shù)擴(kuò)大，實(shí)際庫存去化壓力小于2015年；（2）地產(chǎn)竣工交房周期即將到來，終端需求可能好于預(yù)期；（3）經(jīng)銷商資金壓力小于2015年。短期視角下推演，決定價(jià)格戰(zhàn)是否實(shí)質(zhì)性爆發(fā)的仍然是今年旺季的炎熱程度，成本端利好使廠商將策略聚焦于刺激終端銷售而非去庫存，故價(jià)格戰(zhàn)實(shí)際力度可能超過2015年，但對報(bào)表端收入利潤影響相比2015年更有限。長期來看，基于需求端消費(fèi)升級(jí)與供給端產(chǎn)品升級(jí)的雙向驅(qū)動(dòng)，并參考日本空調(diào)均價(jià)長期穩(wěn)健增長，我們認(rèn)為短期價(jià)格波動(dòng)無礙空調(diào)行業(yè)長期均價(jià)提升。

　　投資建議：繼續(xù)關(guān)注空調(diào)行業(yè)龍頭以及上游零部件龍頭我國空調(diào)整體保有量與日本仍有明顯差距，銷量尚未觸頂。在需求端消費(fèi)升級(jí)與供給端產(chǎn)品升級(jí)的雙向利好下，短期因庫存及天氣導(dǎo)致的波動(dòng)無礙空調(diào)行業(yè)長期均價(jià)穩(wěn)健增長?？照{(diào)仍然是三大白電品類中最具成長性的子行業(yè)，歷史上的價(jià)格戰(zhàn)使空調(diào)行業(yè)目前具備優(yōu)異的競爭格局，龍頭在享受行業(yè)成長的同時(shí)也將繼續(xù)收獲壟斷紅利。我們建議繼續(xù)關(guān)注白電龍頭：格力電器、美的集團(tuán)、【青島海爾(600690)、股吧】、海信家電；空調(diào)行業(yè)零部件龍頭：三花智控。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示地產(chǎn)銷售大幅下滑；國內(nèi)消費(fèi)力持續(xù)減弱；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)；空調(diào)終端需求不及預(yù)期；空調(diào)渠道庫存過高。