核心觀點(diǎn)：

　　垃圾分類全面推進(jìn)，重點(diǎn)城市率先推進(jìn)隨著居民生活水平的提升，我國生活垃圾產(chǎn)量日益增加。根據(jù)《城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒》的數(shù)據(jù)，我國城市及縣城生活垃圾清運(yùn)量由2011年的23138萬噸提升至2017年的28268萬噸，增長率22.17%。而推行垃圾分類能夠?qū)崿F(xiàn)減少環(huán)境污染、節(jié)省土地資源、利用再生資源等三點(diǎn)重要意義。根據(jù)住建部等的政策，46個重點(diǎn)城市（2020年之前）、全國其他地級市（2025年之前）將依次建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)。

　　空間測算：垃圾分類對于設(shè)備的影響幾何？垃圾收運(yùn)裝備主要可以分為垃圾前端收轉(zhuǎn)裝備和垃圾中轉(zhuǎn)站裝備，2018年因環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化擴(kuò)展、地方政府償付能力減弱、企業(yè)融資困難等因素，環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)增速放緩。當(dāng)前，垃圾收運(yùn)及中轉(zhuǎn)設(shè)備作為硬件設(shè)施，有望首先受益垃圾分類政策。我們的整體思路是以上海市2020年存量設(shè)備為基礎(chǔ)，按照人口占比類推到全國地級市整體需求，再按照保有量數(shù)據(jù)測算設(shè)備的需求缺口。在這種背景下，根據(jù)我們的測算，2025年之前全國地級市垃圾收轉(zhuǎn)設(shè)備有望新增市場空間162億元；中長期來看，垃圾分類在全國所有城市、縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)推廣后，帶來的新增空間約646億元。

　　投資建議：

　　隨著垃圾分類政策的全面推行，環(huán)衛(wèi)設(shè)備的新增需求有望在未來幾年有序釋放。同時，受到國標(biāo)升級、農(nóng)村市場開放等因素的影響，環(huán)衛(wèi)裝備市場有望保持持續(xù)、穩(wěn)定的增長。我們建議積極關(guān)注環(huán)衛(wèi)行業(yè)龍頭【龍馬環(huán)衛(wèi)(603686)、股吧】，公司由設(shè)備供應(yīng)切入終端運(yùn)營，“設(shè)備+服務(wù)”戰(zhàn)略明確，在手訂單充沛保障了未來兩年的增長方向。

　　風(fēng)險提示：環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、垃圾分類政策推進(jìn)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、全國市場空間的測算誤差。