本期投資提示：

　　事件：APP通過(guò)全資子公司寧波亞洲漿紙舉牌博匯。本周五【博匯紙業(yè)(600966)、股吧】發(fā)布公告，金光紙業(yè)通過(guò)全資子公司寧波亞洲漿紙，以自有資金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持博匯紙業(yè)股份達(dá)到6684萬(wàn)股，占上市公司總股本5%，并且在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不排除根據(jù)市場(chǎng)情況和自身情況繼續(xù)增持上市公司股份。

　　白卡紙行業(yè)集中度高，有望通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行整合。我國(guó)現(xiàn)有白卡紙產(chǎn)能約1200萬(wàn)噸，市場(chǎng)集中度較高。金光紙業(yè)、博匯紙業(yè)、【晨鳴紙業(yè)(000488)、股吧】和萬(wàn)國(guó)太陽(yáng)（太陽(yáng)控股子公司）是國(guó)內(nèi)白卡紙行業(yè)四大龍頭。根據(jù)紙業(yè)聯(lián)訊數(shù)據(jù)，金光紙業(yè)在浙江寧波和廣西欽州共有白卡紙產(chǎn)能約320萬(wàn)噸/年；博匯紙業(yè)現(xiàn)有合計(jì)產(chǎn)能170萬(wàn)噸，其在江蘇新建75萬(wàn)噸白卡紙產(chǎn)能近期即將投產(chǎn)，投產(chǎn)后白卡紙合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到245萬(wàn)噸；晨鳴紙業(yè)和萬(wàn)國(guó)太陽(yáng)分別擁有白卡紙產(chǎn)能205萬(wàn)噸和170萬(wàn)噸。四大紙廠(chǎng)合計(jì)市占率約78%。如果金光紙業(yè)和博匯紙業(yè)能夠通過(guò)股權(quán)合作形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，雙方合計(jì)市占率將達(dá)到45%，占據(jù)國(guó)內(nèi)白卡紙行業(yè)產(chǎn)能半壁江山。

　　龍頭之間達(dá)成協(xié)同有望促進(jìn)白卡紙行業(yè)盈利進(jìn)一步回升。白卡紙行業(yè)雖然集中度較高，但仍面臨產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。2018年由于行業(yè)龍頭之間就預(yù)期新增產(chǎn)能未能達(dá)成一致觀(guān)點(diǎn)，使得白卡紙行業(yè)發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)，白卡紙價(jià)格從2018年4月起大幅下跌，年內(nèi)累計(jì)跌幅1717元/噸，行業(yè)盈利能力大幅回落，2018Q4博匯紙業(yè)單季度虧損2.54億元，為上市以來(lái)單季最大虧損幅度。紙廠(chǎng)之間若利益一致，達(dá)成默契，疊加行業(yè)高集中度，將有效控制行業(yè)新增產(chǎn)能投放進(jìn)度及紙機(jī)開(kāi)機(jī)率，有望實(shí)現(xiàn)紙價(jià)平穩(wěn)回升，促進(jìn)行業(yè)盈利能力逐步修復(fù)。

　　龍頭之間協(xié)同性增加，漿紙系淡季價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。5月下旬以來(lái)，漿紙系進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，但是紙廠(chǎng)依次發(fā)布6月與7月提價(jià)函，6月價(jià)格整體平穩(wěn)，僅部分區(qū)域出現(xiàn)貿(mào)易商讓利出貨現(xiàn)象，并未出現(xiàn)淡季紙價(jià)季節(jié)性回落的現(xiàn)象。我們認(rèn)為主要系部分國(guó)內(nèi)龍頭紙廠(chǎng)通過(guò)調(diào)節(jié)開(kāi)工率，使得供給端得到有效控制。進(jìn)入2019年以來(lái)紙廠(chǎng)之間的默契程度明顯提升，協(xié)同提價(jià)和控制開(kāi)機(jī)率使得行業(yè)供給恢復(fù)弱平衡，行業(yè)盈利能力逐步修復(fù)。

　　受益行業(yè)協(xié)同增強(qiáng)，推薦漿紙系龍頭太陽(yáng)紙業(yè)。太陽(yáng)紙業(yè)是具有成長(zhǎng)股屬性的周期造紙龍頭企業(yè)，同時(shí)也是造紙企業(yè)管理和激勵(lì)標(biāo)桿。1）紙漿價(jià)格持續(xù)回落，公司成本端將滯后逐步受益，噸紙盈利逐月提升；2）進(jìn)入8月有望迎來(lái)文化紙需求旺季，有望推動(dòng)紙價(jià)進(jìn)一步提升；3）老撾廢紙漿近期回國(guó)，箱板瓦楞紙盈利能力將明顯提升。對(duì)應(yīng)6月21日收盤(pán)價(jià)（6.53元），公司PB估值1.37倍，對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E估值8.1倍，處歷史底部，受益行業(yè)協(xié)同增加，盈利能力逐步提升，估值將逐步修復(fù)。