核心觀點(diǎn)：

　　1、公司主營業(yè)務(wù)：公司致力于各類可充電電池，特別是鋰電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司依托專業(yè)技術(shù)、精細(xì)化管理和貼身服務(wù)，為韓國三星、韓國LG、日本索尼（現(xiàn)為日本村田）、寧德新能源、【比亞迪(002594)、股吧】、國軒高科、比克動力、天津力神等國內(nèi)外知名鋰離子電池制造商配套供應(yīng)各類鋰電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)設(shè)備，是目前國內(nèi)極少數(shù)可以整機(jī)成套設(shè)備出口并與日本、韓國等主要鋰電池生產(chǎn)商緊密合作的后處理設(shè)備廠商之一。

　　2、核心技術(shù)：目前在充放電機(jī)、內(nèi)阻測試儀等后處理系統(tǒng)核心設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)方面擁有核心技術(shù)和能力，并能提供鋰電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)整體解決方案。

　　后處理系統(tǒng)的核心技術(shù)集中于充放電過程電壓/電流的控制檢測精度、能量利用效率、充放電過程溫度/壓力控制、系統(tǒng)集成自動化/智能化水平。

　　3、競爭對手以及公司地位：目前國內(nèi)掌握鋰電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)技術(shù)、生產(chǎn)規(guī)模較大的主要有【杭可科技(688006)、股吧】以及廣州擎天、泰坦新動力、廣州藍(lán)奇電子等。國外鋰電設(shè)備制造企業(yè)專業(yè)分工較細(xì)，企業(yè)更多從事單一設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)，日韓等國基礎(chǔ)機(jī)械加工能力較為突出。公司的技術(shù)水平在行業(yè)中處于較為領(lǐng)先的地位，客戶基本覆蓋各類型動力電池的主要生產(chǎn)商。

　　4、實(shí)控人及重要股東：截至招股說明書簽署日，公司實(shí)際控制人為曹驥與其子曹政，第一大股東曹驥直接持股比例為52.12%，通過杭可投資間接持股比例為26.78%，曹驥與其子曹政持有公司股份總計(jì)為80.07%。

　　5、財務(wù)狀況及估值：2016~2018年公司營業(yè)收入分別為4.10/7.71/11.09億元，歸屬母公司凈利潤分別為0.90/1.81/2.86億元。2018年充放電設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入3.59億元，占比達(dá)82.28%，為公司業(yè)績的主要驅(qū)動力。公司產(chǎn)品在技術(shù)水平、可靠性等各方面均有較強(qiáng)競爭力，因而一直保持較高毛利率，報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為45.11%/49.82%/46.53%。

　　我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤為3.43億元、3.94億元和4.33億元，對應(yīng)攤薄eps（按公司發(fā)行股份上限4100萬股計(jì)算）分別為0.86元、0.98元和1.08元。對標(biāo)同業(yè)可比公司并出于謹(jǐn)慎考慮，給與公司2019年17-22倍PE，則公司市值合理區(qū)間為58.3-75.5億元。

　　6、風(fēng)險提示：1）新能源汽車補(bǔ)貼持續(xù)退坡風(fēng)險；2）客戶集中度較高的風(fēng)險；3）國際政治及貿(mào)易變化的風(fēng)險。