2019年7月4日，金融新聞網(wǎng)（金融時(shí)報(bào)主管網(wǎng)站）報(bào)道，包商銀行接管組托管組7月3日發(fā)布《關(guān)于開展包商銀行同業(yè)存單置換的通知》（下文簡稱《通知》），對于5月25日（含）至7月15日（含）期間到期的包商銀行同業(yè)存單，近日將按照保障政策開展兌付，涉及金額約120億元。對于未到期的包商銀行同業(yè)存單，為有序化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)同業(yè)存單的正常交易，7月8日，包商銀行將存量同業(yè)存單置換為新同業(yè)存單。包商銀行接管以來政策事件時(shí)間線參考見附錄。如果報(bào)道屬實(shí)，我們點(diǎn)評如下：

　　關(guān)注要點(diǎn)：

　　1.包商銀行2019年7月15日前到期存單開始進(jìn)入保障償付階段，償付金額為前期監(jiān)管約定的保障金額，并非全額，相當(dāng)于是前期保障金額的償付執(zhí)行。根據(jù)wind，包商銀行2019年5月24日到2019年7月15日同業(yè)存單到期金額約120億元。

　　2.對接管前（2019年5月24日）發(fā)行，7月15號后到期存單進(jìn)行置換。

　　置換的金額為前期監(jiān)管約定的保障金額，并非全額。置換后，新存單全額保障并正常流轉(zhuǎn)，且息票類型、面值、到期日均與原存單相同，并非展期操作，是否置換由投資人進(jìn)行選擇。根據(jù)wind，包商銀行2019年5月24日前發(fā)行，且2019年7月15日之后到期的同業(yè)存單金額約450億元。

　　3.對于非監(jiān)管約定保障償還部分，不在本次《通知》的償付和置換范圍內(nèi)，但可以依法參與后續(xù)受償。

　　政策意義：

　　1.到期存單償付工作進(jìn)入執(zhí)行階段，表明接管工作順利推進(jìn)。另外存量存單置換操作有助于激勵(lì)相關(guān)債權(quán)機(jī)構(gòu)進(jìn)行簽約確認(rèn)。

　　2.置換操作巧妙，有助于解決存量存單流動(dòng)性。置換操作前，由于市場對償付比率的不確定，被接管前包商銀行發(fā)行存單幾乎喪失了流動(dòng)性，這增加了持有存量存單機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的流動(dòng)性壓力。置換操作的相當(dāng)于將存量存單的被保障部分和未保障部分進(jìn)行了分割。新的存單由于受監(jiān)管部門全額保障，市場認(rèn)可度和流動(dòng)性大幅提高。

　　舉例來說，某機(jī)構(gòu)持有包商銀行被接管前發(fā)行的1億元同業(yè)存單，在置換前這1億元的存單幾乎喪失流動(dòng)性。如果約定償付金額是0.95億元，那么本次可置換金額為0.95億元，置換后，0.95億新存單由于監(jiān)管全額保障，市場流動(dòng)性將大幅好轉(zhuǎn)，相關(guān)機(jī)構(gòu)可以通過出售變現(xiàn)解決自身可能面臨的流動(dòng)性問題。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1.中小銀行和非銀資管縮表導(dǎo)致信用收縮超預(yù)期。2.不良上升壓力超預(yù)期。3.外部環(huán)境不確定增加，情緒變化超預(yù)期。4.經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期。