本周券商板塊走勢(shì)先抑后揚(yáng)，整體來(lái)看跑輸滬深300指數(shù)和非銀板塊。我們維持上周觀點(diǎn)不變，繼續(xù)建議長(zhǎng)線投資者繼續(xù)布局券商板塊，短線投資者合理控制倉(cāng)位。

　　本周證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》及配套規(guī)定，在堅(jiān)持分類(lèi)監(jiān)管等原則基礎(chǔ)上，對(duì)2018年3月的征求意見(jiàn)稿做出多項(xiàng)大修改。①將券商分為從事傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)的“專(zhuān)業(yè)類(lèi)券商”和從事具有顯著杠桿性質(zhì)且多項(xiàng)業(yè)務(wù)之間存在交叉風(fēng)險(xiǎn)的“綜合類(lèi)券商”，并對(duì)“專(zhuān)業(yè)類(lèi)券商”的股東資格設(shè)置較低門(mén)檻，鼓勵(lì)券商走差異化、專(zhuān)業(yè)化的道路。②下調(diào)綜合類(lèi)券商控股股東門(mén)檻，由“凈資產(chǎn)≥1000億元，最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)≥1000億元，主業(yè)凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)比例不低于50%”改為“總資產(chǎn)不低于500億元，凈資產(chǎn)不低于200億元，核心主業(yè)突出”，為內(nèi)外資控股券商的設(shè)立提供便利。③將單個(gè)非金融企業(yè)實(shí)際控制證券公司股權(quán)的比例的上限由1/3提升至50%，名義上允許BATJ等科技企業(yè)成為券商控股股東。隨著本規(guī)定的落地，證監(jiān)會(huì)將重啟內(nèi)資證券公司設(shè)立審批，但由于證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已基本確定，我們預(yù)計(jì)新設(shè)立券商不會(huì)對(duì)存量上市券商構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　展望下半年，券商板塊的行情值得期待。（1）G20峰會(huì)上，美方表示不再對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品加征新的關(guān)稅，市場(chǎng)行情的核心壓制因素得到短期化解，有助于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升和交易情緒的活躍，但需警惕美方長(zhǎng)期內(nèi)繼續(xù)出爾反爾。（2）出于防范宏觀經(jīng)濟(jì)增速二次探底、化解非銀金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性問(wèn)題的考慮，寬松的貨幣政策將得到延續(xù)，而海外長(zhǎng)期債券利率下行、國(guó)內(nèi)通脹率見(jiàn)頂回落將為上述操作創(chuàng)造條件。近期已有多家龍頭券商獲準(zhǔn)提升短融最高限額以及發(fā)行金融債券，這將有助于龍頭券商負(fù)債融資成本下降、杠桿經(jīng)營(yíng)效率提升以及系統(tǒng)重要性提升。（3）以科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)為契機(jī)，多項(xiàng)資本市場(chǎng)改革政策陸續(xù)落地，包括但不限于滬倫通、股指期貨、券商托管結(jié)算、再融資等領(lǐng)域。截至本周末，已有25家科創(chuàng)板企業(yè)注冊(cè)生效，另有23家企業(yè)的申請(qǐng)獲得受理、87家企業(yè)的申請(qǐng)收到問(wèn)詢(xún)。預(yù)計(jì)三季度科創(chuàng)板企業(yè)注冊(cè)進(jìn)度將提速，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐厚、投研及托管實(shí)力雄厚的龍頭券商將成為政策紅利的首要受益者。