報(bào)告要點(diǎn)事件描述工信部下發(fā)雙積分修正案（征求意見(jiàn)稿），對(duì)2021-2023年積分比例、計(jì)算方法、工況標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行了調(diào)整，延續(xù)并強(qiáng)化了積分制政策對(duì)行業(yè)發(fā)展的支持。

　　事件評(píng)論本次征求意見(jiàn)稿的變化包括：新能源積分方面，1）2021-2023年新能源積分比例要求分別為14%、16%、18%，2024年后另行規(guī)定；2）單車積分計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，2017年正式稿下純電動(dòng)單車積分等于0.012×R+0.8（R為續(xù)航里程），上限為5分；本次修正案為0.006×R+0.4，上限3.4分，此外引入EC系數(shù)（百公里電耗目標(biāo)值/實(shí)際值），強(qiáng)化對(duì)于鼓勵(lì)新能源車降低電耗的要求；3）低油耗車型按0.2輛計(jì)算，降低燃油車基數(shù)，鼓勵(lì)發(fā)展；4）新能源積分對(duì)于符合條件的車企，2020年及以后可按50%結(jié)轉(zhuǎn)。

　　油耗積分方面，1）工況計(jì)算方法有所調(diào)整，過(guò)去國(guó)內(nèi)采用NEDC工況法，2021年后將調(diào)整為燃油車、插電混動(dòng)采用WLTC工況法，純電動(dòng)車、燃料電池車采用CLTC工況法，WLTC、CLTC法要求較NEDC法更為嚴(yán)格。

　　2）節(jié)能車型在2014年版本的平均燃料消耗量方案下，油耗不大于2.8L/100km的車型給予倍數(shù)獎(jiǎng)勵(lì)，而本次征求意見(jiàn)稿下，油耗不大于3.2L/100km的車型即可給予倍數(shù)，故對(duì)混動(dòng)車型的發(fā)展起到鼓勵(lì)作用。

　　本次雙積分修正案，有望穩(wěn)定中長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期。在基于對(duì)行業(yè)整體油耗達(dá)標(biāo)值、燃油車油耗下降幅度以及燃油車銷量的假設(shè)下，分兩類場(chǎng)景進(jìn)行測(cè)算：1）假設(shè)新能源積分以及外購(gòu)的油耗負(fù)積分供需平衡，測(cè)算得對(duì)應(yīng)2023年新能源乘用車產(chǎn)量為308萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)2019年復(fù)合增速為23%；需要說(shuō)明的是，結(jié)合目前新能源積分過(guò)剩的現(xiàn)狀，基于積分供需平衡得出的產(chǎn)量相對(duì)保守。2）考慮到積分制政策主要在于推動(dòng)整體油耗的下降，從降低油耗的角度看，在行業(yè)總量層面滿足油耗考核要求下（即假設(shè)全行業(yè)油耗積分為0），我們測(cè)算出對(duì)應(yīng)2023年新能源乘用車產(chǎn)量為371萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)2019年復(fù)合增速為28.8%，有望穩(wěn)定對(duì)新能源車行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

　　夯實(shí)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展信心，政策催化下繼續(xù)看好新能源車板塊。因補(bǔ)貼大幅退坡，板塊年初以來(lái)跑輸大盤。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為：1）市場(chǎng)預(yù)期已調(diào)整到位，全年產(chǎn)銷仍有望達(dá)到150萬(wàn)輛以上；2）過(guò)渡期前后排產(chǎn)出現(xiàn)2個(gè)月的調(diào)整屬情理之中，預(yù)計(jì)7月將筑底，8月有望企穩(wěn)回升；3）本次雙積分修正稿出臺(tái)，政策預(yù)期反轉(zhuǎn)有望帶來(lái)催化。且從中長(zhǎng)期看，海外景氣度正處于向上拐點(diǎn)，板塊處于中長(zhǎng)期底部，建議開(kāi)始增加配置。