核心內(nèi)容：

　　事件：7月7日，德意志銀行（以下簡(jiǎn)稱“德銀”）宣布將大規(guī)模削減投資銀行業(yè)務(wù)，退出全球股票交易業(yè)務(wù)，并剝離740億歐元風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，并且預(yù)計(jì)2020年以前在全球裁員1.8萬(wàn)人。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　回歸傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)扭虧為盈。2015年至2017年，德銀凈利潤(rùn)連續(xù)三年為負(fù)，2018年起實(shí)現(xiàn)盈利。今年一季度，銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.01億歐元，同比+67%，主要?dú)w功于歐洲緊縮的貨幣政策。而一季度投行業(yè)務(wù)收入為33億歐元，同比-13%，且成本超出收入1億歐元，嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。大規(guī)模削減虧損的投行業(yè)務(wù)，并退出利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的股票交易和相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)，是德銀回歸傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要一步。

　　衍生品合約規(guī)模逐步壓縮，風(fēng)險(xiǎn)敞口凈額大幅下降。2019年一季度股票交易和相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)總收入為4.68億歐元，同比-18%。2018年末，德銀衍生品名義本金為43.46萬(wàn)億歐元，其中有近35.60萬(wàn)億是利率衍生品（占比81.9%），其次是匯率衍生品（占比13.4%），股權(quán)及信貸衍生品的占比較小（分別為2.7%、2.0%）。截至一季度末，按IFRS統(tǒng)計(jì)，德銀衍生工具非凈額風(fēng)險(xiǎn)敞口為3310億歐元，而剔除主凈額結(jié)算協(xié)議影響、現(xiàn)金質(zhì)押和金融工具質(zhì)押后，以凈額口徑計(jì)量的衍生工具風(fēng)險(xiǎn)敞口為210億歐元，較2015年532億歐元下降超過(guò)50%（2015年為前高點(diǎn)）。非凈值統(tǒng)計(jì)口徑的衍生工具敞口規(guī)模對(duì)投資者有一定誤導(dǎo)，與經(jīng)過(guò)雙邊軋差后的凈值體量相差甚遠(yuǎn)。并且衍生品合約一般為代客持有，實(shí)行保證金制度，并設(shè)有強(qiáng)制平倉(cāng)線，因此衍生品本金規(guī)模并不能代表其面臨的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　德銀CDS利率漲幅不大，市場(chǎng)度量風(fēng)險(xiǎn)可控。從德銀次級(jí)CDS的利率來(lái)看，2015年-2016年CDS利率顯著上升達(dá)到歷史最高點(diǎn)，次高點(diǎn)出現(xiàn)在2011年-2012年。截至7月9日，1年期、5年期、10年期德銀次級(jí)CDS利率水平均較歷史最高點(diǎn)（2015年-2016年）有較大距離，沒(méi)有出現(xiàn)利率飆升的情況，因此市場(chǎng)度量風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：德意志銀行此次重組帶來(lái)的支出超預(yù)期；銀行CDS利率大幅上漲；高核銷侵蝕業(yè)績(jī)。