重要拐點(diǎn)：全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)底部或已過(guò)去，趨勢(shì)將由短多轉(zhuǎn)向長(zhǎng)多！年初我們發(fā)布重要深度報(bào)告《科技創(chuàng)新代際切換、全球半導(dǎo)體先抑后揚(yáng)、年中有望反轉(zhuǎn)》從需求、資本開(kāi)支、庫(kù)存等核心框架對(duì)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)分析及判斷，全球產(chǎn)業(yè)逐步按照我們研究框架推進(jìn)，美股、A股市場(chǎng)基于反轉(zhuǎn)預(yù)期股價(jià)反應(yīng)明確。進(jìn)入五月下旬，中美關(guān)系特別華為事件對(duì)需求產(chǎn)生了波動(dòng)性影響，需求的不確定性最終傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)端。需求端的影響我們對(duì)半導(dǎo)體拐點(diǎn)判斷往后遞延，緊密觀(guān)察供需變化，全面產(chǎn)業(yè)跟蹤。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，明確提出全球半導(dǎo)體短多轉(zhuǎn)向長(zhǎng)多趨勢(shì)確定！主要原因如下：

　　1）需求復(fù)蘇：華為生態(tài)鏈重塑、通信、手機(jī)業(yè)務(wù)不斷上調(diào)預(yù)期；同時(shí)引領(lǐng)龍頭國(guó)產(chǎn)化加大力度，大幅降低中期需求不確定性預(yù)期；臺(tái)積電6月份營(yíng)收超預(yù)期，Q3繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要源自華為追單、蘋(píng)果、HPC等；數(shù)據(jù)中心下半年逐步復(fù)蘇；而5G投入力度加大、帶來(lái)手機(jī)換機(jī)、數(shù)據(jù)中心及生態(tài)帶來(lái)需求遞增；2）日韓貿(mào)易爭(zhēng)端影響或更深遠(yuǎn)：進(jìn)一步壓縮中短期供給及中期供給預(yù)期。

　　年初以來(lái)，全球半導(dǎo)體龍頭資本開(kāi)支逐步遞減，日韓貿(mào)易爭(zhēng)端以來(lái)，我們認(rèn)為后續(xù)很難形成長(zhǎng)時(shí)間斷供，但會(huì)對(duì)行業(yè)整體供給邊際收縮，以及影響韓廠(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃；從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)框架來(lái)看，自華為事件以來(lái)引起的中短期需求波動(dòng)已經(jīng)結(jié)束，需求開(kāi)始復(fù)蘇。5G推進(jìn)帶來(lái)的代際切換持續(xù)，長(zhǎng)期需求確定；而供給短期收縮，以及日韓帶來(lái)的資本開(kāi)支遞延，全球半導(dǎo)體供需有望產(chǎn)生拐點(diǎn)，由短多轉(zhuǎn)向長(zhǎng)多。國(guó)產(chǎn)芯片公司中短期探討：實(shí)質(zhì)性成長(zhǎng)加速，圣邦股份、卓勝微超預(yù)期只是開(kāi)始，Q3國(guó)產(chǎn)化程度預(yù)計(jì)繼續(xù)加快。

　　重點(diǎn)關(guān)注：存儲(chǔ)：兆易創(chuàng)新、北京君正（ISSI）；模擬&射頻：韋爾股份、圣邦股份、卓勝微、三安光電；設(shè)計(jì)：紫光國(guó)微、匯頂科技、景嘉微、博通集成、中穎電子；IDM：聞泰科技、士蘭微；設(shè)備：北方華創(chuàng)、精測(cè)電子、至純科技、萬(wàn)業(yè)企業(yè)；材料：興森科技、石英股份、中環(huán)股份；封測(cè)：華天科技、長(zhǎng)電科技。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期，全球供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。