中秋旅游人次穩(wěn)健增長，降準(zhǔn)落地低估值酒店板塊有望反彈中秋全國旅游總?cè)藬?shù)穩(wěn)健增長，繼續(xù)看好休閑景區(qū)及旅游演藝行業(yè)。1）全國數(shù)據(jù)：文化和旅游部9月15號發(fā)布消息，今年中秋期間，全國接待國內(nèi)旅游總?cè)藬?shù)1.05億人次/+7.6%；實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入472.8億元/+8.7%。因17年中秋和國慶重疊，因此18年中秋無同比口徑，環(huán)比19年五一客流同比+13.7%、收入同比+16.1%的增速略有放緩。2）黃山風(fēng)景區(qū)：中秋假期首日接待游客0.82萬人次/-14.57%；次日接待游客2.28萬人次/-3.27%，小長假總接待游客3.61萬人。3）三亞千古情：中秋假期首日接待游客0.81萬人次/-9.52%；次日接待人數(shù)1.15萬人次/+10.01%。4）北京市：全市重點(diǎn)監(jiān)測的168家旅游景區(qū)9月13日共接待游客90.9萬人次/-38.2%、9月14日共接待游客137.9萬人次/-28.5%，主要或系國慶70周年慶的影響所致。

　　【中國國旅(601888)、股吧】控股股東部分國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，對公司經(jīng)營層面無顯著影響。1）9月12日，中國國旅發(fā)布公告稱，國務(wù)院國資委擬將持有的中國旅游集團(tuán)股權(quán)的10%一次性劃轉(zhuǎn)給社?；?/a>會持有。本次無償劃轉(zhuǎn)完成后，國務(wù)院國資委持有中國旅游集團(tuán)90%股權(quán)，社?；饡钟兄袊糜渭瘓F(tuán)10%股權(quán)，中國旅游集團(tuán)仍持有公司53.30%股權(quán)，為公司控股股東，國務(wù)院國資委為公司實(shí)際控制人。股權(quán)劃轉(zhuǎn)不影響公司實(shí)際控制權(quán)，對經(jīng)營層面無顯著影響。2）全年內(nèi)生高速增長+外延海免并表有望保障業(yè)績高速增長；中短期內(nèi)看海南及市內(nèi)店增量空間，中長期內(nèi)看外延擴(kuò)張+毛利率提升：①公司確定將控股海免集團(tuán)，成為海南省范圍內(nèi)唯一及具有免稅運(yùn)營資質(zhì)的主體；②消費(fèi)升級驅(qū)動三亞免稅銷售額保持高位增速；③海南免稅購物限額提升，本地人購物次數(shù)限制放開，有望催生代購；④國人免稅仍在爭取過程，一旦落地將產(chǎn)生巨大增量貢獻(xiàn)；⑤“進(jìn)三爭一”目標(biāo)明確，中國免稅走向世界，提升免稅銷售規(guī)模；規(guī)模提升有望增強(qiáng)向上游議價能力，提升集團(tuán)整體毛利率水平。

　　酒店板塊：降準(zhǔn)落地+8月財新PMI向好+8月下旬如家數(shù)據(jù)回暖&9月低基數(shù)，重點(diǎn)推薦估值仍處低位的酒店板塊。1）近期三個催化：①央行發(fā)布消息，決定于9月16日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率（全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)+額外定向降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)），有望推動貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，改善宏觀經(jīng)濟(jì)（酒店估值受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的影響大）；②8月財新中國服務(wù)業(yè)PMI錄得52.1，創(chuàng)三個月新高；制造業(yè)PMI升至50.4，為5月以來最高，且酒店Revpar經(jīng)營數(shù)據(jù)與PMI等數(shù)據(jù)擬合度很高；③如家8月中下旬?dāng)?shù)據(jù)回暖顯著（中報業(yè)績交流會總經(jīng)理口徑），且9月酒店RevPAR增速為低基數(shù)，8-9月酒店行業(yè)數(shù)據(jù)或有望逐步改善。2）酒店最新觀點(diǎn)：

　　目前酒店板塊受大盤調(diào)整及宏觀預(yù)期影響，龍頭標(biāo)的首旅和錦江的估值均已調(diào)整至歷史低點(diǎn)，對應(yīng)19年P(guān)E僅20x和21x（過去10年P(guān)Ettm均值分別為36.6x和36.4x），建議重點(diǎn)關(guān)注目前仍處估值低位的【首旅酒店(600258)、股吧】和錦江股份，但仍需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化。