投資要點(diǎn)：

　　科技股短期或?qū)⒗^續(xù)占優(yōu)，看好家電四季度相對(duì)收益。格力股改發(fā)酵+中報(bào)略超預(yù)期帶動(dòng)較好收益，9月至今家電+3.3%，但仍跑輸Wind全A指數(shù)1.8個(gè)點(diǎn)，市場(chǎng)主線集中在TMT和部分周期行業(yè)，食品、社服、農(nóng)業(yè)等出現(xiàn)滯漲。具體看，第一周家電+4.1%，跑輸0.5個(gè)點(diǎn)，廚電集體反彈，九陽(yáng)格力上漲5%+。第二周全面降準(zhǔn)落地+QFII額度取消增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，TMT延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)+地產(chǎn)化工等周期行業(yè)走強(qiáng)，家電中規(guī)中矩+1.1%，跑輸0.3個(gè)點(diǎn)。第三周宏觀數(shù)據(jù)承壓+寬松預(yù)期下調(diào)+美聯(lián)儲(chǔ)鷹牌降息+富時(shí)羅素加配生效，大盤整體回調(diào)0.8%，家電再次跑輸1.0個(gè)點(diǎn)，老板電器相對(duì)強(qiáng)勢(shì)（外資領(lǐng)銜買入）。未來(lái)判斷上，我們認(rèn)為利率下行預(yù)期將提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期TMT可能繼續(xù)占優(yōu)，但看好家電四季度（尤其11-12月）相對(duì)收益：（1）過(guò)去14年中11-12月家電跑贏概率超65%；（2）中報(bào)略超預(yù)期，H2成本紅利+基數(shù)轉(zhuǎn)低+竣工回暖有望支撐業(yè)績(jī)持續(xù)性和估值切換預(yù)期；（3）核心標(biāo)的/大盤PE回落至歷史均值+1標(biāo)準(zhǔn)差以下，科技股若繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)將驅(qū)動(dòng)家電相對(duì)PE至合理偏低水平。個(gè)股選擇考慮性價(jià)比和催化劑，推薦美的集團(tuán)（終端動(dòng)銷亮眼+中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)定），格力電器（股改即將落地+分紅修復(fù)預(yù)期），華帝股份（PE/G落至0.8充分反映悲觀預(yù)期，竣工回暖帶來(lái)估值修復(fù)）。

　　基本面：8月空調(diào)內(nèi)銷+地產(chǎn)竣工同比轉(zhuǎn)正。銷量端：（1）空調(diào)銷售：8月空調(diào)內(nèi)銷同比轉(zhuǎn)正（低基數(shù)效應(yīng)）；8月零售也略有好轉(zhuǎn)，線下銷量自3月首次轉(zhuǎn)正，但持續(xù)性有待驗(yàn)證。空調(diào)開(kāi)啟去庫(kù)存，產(chǎn)業(yè)在線口徑渠道庫(kù)存約4000萬(wàn)套，去化周期5-6個(gè)月，根據(jù)渠道調(diào)研，7月庫(kù)存壓力緩解，格力多省銷售公司庫(kù)存/全年任務(wù)去化至20%-25%，但仍高于健康水位（15%-20%）。（2）大廚電：5月油煙機(jī)線下銷量增速大幅改善，當(dāng)時(shí)判斷為促銷節(jié)點(diǎn)變化所致，6-7月負(fù)增長(zhǎng)給予驗(yàn)證，8月再次錄得大個(gè)位數(shù)正增長(zhǎng)，但終端回暖持續(xù)性有待考證。價(jià)格端：前6個(gè)月空調(diào)行業(yè)均價(jià)同比下降約1%，7-8月促銷力度加大，零售均價(jià)同比下浮超5%；冰洗零售價(jià)穩(wěn)中有升，1-8月主流品牌ASP同比+5%-10%；上半年油煙機(jī)行業(yè)均價(jià)同比下滑約5%，7-8仍然延續(xù)該趨勢(shì)，老板方太的降價(jià)幅度小于行業(yè)。地產(chǎn)方面：8月商品房竣工同比轉(zhuǎn)正，19H2竣工確定性回暖值得期待風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)不及預(yù)期；原材料成本上升；人民幣大幅升值。