投資要點：

　　沙特遇襲后中東原油風(fēng)險溢價獲得提升沙特兩處石油設(shè)施遇襲至今，從最初損失570萬桶/日產(chǎn)能到目前宣稱的所有產(chǎn)能損失已恢復(fù)，國際原油價格雖經(jīng)歷較大起伏，但其風(fēng)險溢價呈現(xiàn)清晰的上移。若按襲擊事件前、后一周平均價來計算，其絕對價格抬升了約1美元/桶，考慮到夏季旺季結(jié)束后庫存數(shù)據(jù)帶來需求端悲觀預(yù)期對沖了部分上漲幅度，風(fēng)險溢價目前時點的內(nèi)在影響在2美元/桶以上。

　　風(fēng)險溢價包含情緒溢價與實際成本提升實際成交油價包含的風(fēng)險溢價部分按其構(gòu)成主要由基于供應(yīng)緊縮預(yù)期的情緒溢價部分與基于當(dāng)前供應(yīng)端變化帶來的成本提升部分組成。情緒溢價是造成價格大幅波動的主要原因，其受到沙特產(chǎn)能陡降、美國等準(zhǔn)備釋放戰(zhàn)略庫存、沙特宣布部分產(chǎn)能恢復(fù)等消息的左右，其調(diào)整對應(yīng)了產(chǎn)能損失量的市場預(yù)期變化與未來發(fā)生新一輪沖突的預(yù)期變化。目前情緒溢價中襲擊造成產(chǎn)能損失的對應(yīng)部分已大幅縮窄，主要由地區(qū)局勢發(fā)酵的預(yù)期構(gòu)成。

　　風(fēng)險溢價中實際成本提升較明顯的部分是運費、保費、運距變化帶來的運輸成本抬升，這一點對亞洲買家尤為明顯。

　　風(fēng)險溢價長期或呈逐步升高趨勢以成本端的VLCC運費為例，在襲擊后從25000美元/天分階段上漲至120000美元/天，其主因在于亞洲提高美油進(jìn)口占比帶來的運距提升與伊朗問題間接引發(fā)的運力收縮。情緒端主要考慮到美加強(qiáng)對伊制裁且雙方未能在聯(lián)大對話，中東局勢陷入僵局，而伊朗在極限施壓下存在財政惡化、社會動蕩的可能，不會坐以待斃，或升級反制措施引發(fā)新一輪對抗。上述兩個因素在短期內(nèi)都難以破局，并有共振上升的內(nèi)在聯(lián)系，或使風(fēng)險溢價在局勢發(fā)展的過程中分階段逐步提升。

　　風(fēng)險溢價抬升倒逼能源安全投入風(fēng)險溢價的抬升一方面帶來我國原油采購成本的提升，對制造業(yè)成本、外匯存在雙重壓力;另一方面其隱含了未來原油穩(wěn)定供應(yīng)的不確定性，對于原油進(jìn)口依賴度超過72%的我國存在較大風(fēng)險。后續(xù)通過加大勘探開發(fā)投入來實現(xiàn)油氣增儲上產(chǎn)以及發(fā)展煤化工等替代能源/材料來降低進(jìn)口依存度將是我國能源安全的長期戰(zhàn)略，油服、油氣儲運工程與煤化工等子行業(yè)將借此迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇，建議積極關(guān)注。

　　風(fēng)險提示貿(mào)易摩擦與宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致下游需求不振的風(fēng)險；國際原油價格大幅下跌的風(fēng)險；政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險；地緣政治影響業(yè)務(wù)開展的風(fēng)險。