核心觀點(diǎn)：

　　短期來(lái)看，預(yù)計(jì)廣義流動(dòng)性寬裕程度邊際下降短期流動(dòng)性方面，本周央行未開展公開市場(chǎng)操作，處于凈回籠狀態(tài)，受逆回購(gòu)到期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響，銀行體系流動(dòng)性總量有所下降，但在季末財(cái)政集中投放的支撐下本周的資金面總體較為寬松。

　　下周，考慮到10月15日將實(shí)施一次定向降準(zhǔn)，同時(shí)沒(méi)有逆回購(gòu)、MLF等到期，而繳稅因素受國(guó)慶節(jié)影響順延至10月24日，下周流動(dòng)性供給缺口預(yù)計(jì)不大，但隨著中旬繳準(zhǔn)的自然消耗，預(yù)計(jì)下周銀行間流動(dòng)性寬裕程度邊際下降。往后看，10月是傳統(tǒng)繳稅大月，基礎(chǔ)貨幣缺口預(yù)計(jì)較大，但當(dāng)前通脹預(yù)期升溫對(duì)央行逆周期政策制約力度加大，預(yù)計(jì)央行通過(guò)重啟公開市場(chǎng)操作來(lái)緩解短期資金供求壓力的可能性較大。

　　廣義流動(dòng)性方面，10月開始，專項(xiàng)債發(fā)行預(yù)計(jì)進(jìn)入低谷期，若明年專項(xiàng)債額度未能提前至今年下達(dá)，疊加非標(biāo)認(rèn)定趨嚴(yán)下影子銀行延續(xù)收縮趨勢(shì)的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)實(shí)體流動(dòng)性延續(xù)中性偏緊。

　　季報(bào)披露期臨近，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)穩(wěn)中略降下周開始，上市公司三季報(bào)進(jìn)入密集披露期，預(yù)計(jì)上市銀行三季報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比穩(wěn)中略降。具體分析如下：規(guī)模增速同比有望繼續(xù)回升，但預(yù)計(jì)資源配置依然偏向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，資產(chǎn)端收益率或?qū)⑿》滦?，?fù)債端貨幣市場(chǎng)利率下行空間有限，存款成本率仍面臨定期化趨勢(shì)帶來(lái)的上行壓力，息差可能進(jìn)一步見(jiàn)頂回落。資產(chǎn)質(zhì)量方面，受不良處置力度加大和貸款投放較快的影響，上半年多數(shù)銀行不良環(huán)比雙降，撥備計(jì)提壓力有所減輕，但行業(yè)整體不良凈生成率、信用成本中樞仍在上升，預(yù)計(jì)仍將制約利潤(rùn)的釋放?？傮w來(lái)看，我們預(yù)計(jì)A股上市銀行三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)增速為6.3%左右，增幅較19H1略有下降。

　　投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示投資建議：短期來(lái)看，通脹預(yù)期升溫對(duì)逆周期貨幣政策形成制約，專項(xiàng)債年內(nèi)額度耗盡，若年內(nèi)不能擴(kuò)容發(fā)行使用，四季度流動(dòng)性壓力較大，銀行板塊估值低、三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)健，大概率有相對(duì)收益，但絕對(duì)收益空間有限，板塊配置價(jià)值仍存，個(gè)股方面建議關(guān)注業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)股份行。中長(zhǎng)期來(lái)看，在信用擴(kuò)張和名義經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯回升之前，銀行景氣度將維持下行趨勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量將成為板塊核心矛盾，建議關(guān)注有一定估值溢價(jià)，同時(shí)維持較好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，高ROE、低不良、高撥備的優(yōu)質(zhì)銀行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.貨幣政策調(diào)整超預(yù)期；2.關(guān)注一季度財(cái)政、信貸前移和對(duì)四季度形成的透支效應(yīng)；3.中美貿(mào)易格局變化超預(yù)期；4.經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。今日海爾生物申購(gòu)可以關(guān)注。