1、云計算資本開支回升，IntelDCG業(yè)務(wù)超預(yù)期，海力士庫存下降，服務(wù)器有望迎來拐點。受貿(mào)易等因素影響，從2018下半年開始全球服務(wù)器行業(yè)結(jié)束了近五年的高增長。IDC數(shù)據(jù)顯示2019Q2全球服務(wù)器行業(yè)銷售收入同比下降11.6個百分點至約200億美元，出貨量同比下降9.3個百分點至約270萬臺。我們認(rèn)為19Q2有望是長期低點，服務(wù)器增速將逐季穩(wěn)步回升，主要基于：1）19Q2起全球前三云計算廠商亞馬遜、谷歌、微軟等Capex回升；2）服務(wù)器先行指標(biāo)Intel數(shù)據(jù)中心DCG業(yè)務(wù)超預(yù)期，展望樂觀，助股價大漲；3）海力士等內(nèi)存芯片庫存大幅去化，DRAM從19Q2末7周下降到5周，數(shù)據(jù)中心客戶開始增加采購。

　　2、5G/AI/大數(shù)據(jù)等科技大趨勢剛起，對服務(wù)器需求持續(xù)增長。

　　據(jù)Gartner預(yù)測，2019年全球公有云市場突破2000億美元，同比增速超17%；其中IaaS增長最快，預(yù)計接近400億美元，同比增速超27%。2020年5G網(wǎng)絡(luò)和終端開始進(jìn)入高峰，大帶寬低延遲帶動視頻應(yīng)用高景氣度，對數(shù)據(jù)、計算、存儲要求幾何級數(shù)提升，AI也加速賦能多行業(yè)，服務(wù)器需求持續(xù)增加。

　　3、下游集中度提升，龍頭產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019Q2服務(wù)器行業(yè)前5大廠商集中度由54.6%上升至56.2%，市場領(lǐng)先地位繼續(xù)鞏固。雖然整體增速下滑，但國內(nèi)廠商浪潮等逆勢上升表現(xiàn)亮眼。我們判斷隨著集中度進(jìn)一步提升，龍頭科技公司規(guī)模及份額將進(jìn)一步增大，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司將持續(xù)受益。

　　4、投資建議：

　　我們看好服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈，推薦：

　　1）工業(yè)富聯(lián)，云服務(wù)設(shè)備占營收36.89%，明年5GiPhone升級帶動價值量提升，網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備放量；2）勝宏科技，服務(wù)器PCB營收10%+，且新客戶不斷導(dǎo)入提升占比，產(chǎn)能利用率飽滿，三季度業(yè)績拐點向上；建議關(guān)注：【深南電路(002916)、股吧】，滬電股份，景旺電子（服務(wù)器PCB），瀾起科技（內(nèi)存緩沖芯片），中科曙光（CPU）、浪潮信息等5、風(fēng)險提示：（1）上游原材料價格波動，行業(yè)競爭加?。唬?）貿(mào)易戰(zhàn)加劇，下游需求不及預(yù)期；（3）相關(guān)公司業(yè)務(wù)拓展不力。

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