投資要點(diǎn)央行數(shù)字貨幣的金融本質(zhì)：人民幣現(xiàn)鈔一致。1、M0的替代。中國(guó)的央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目稱之為DC/EP，即數(shù)字貨幣和電子支付工具。其功能屬性與紙鈔完全一樣，只不過(guò)是數(shù)字化形態(tài)。2、運(yùn)營(yíng)體系與人民幣一致：雙層運(yùn)營(yíng)體系。人民銀行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或者是其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。3、堅(jiān)持中心化的管理模式。技術(shù)模式的去中心化不等于管理模式的中心化保證央行在貨幣投放過(guò)程中的中心地位，維護(hù)幣值的穩(wěn)定，保證央行的貨幣調(diào)控職能。

　　央行數(shù)字貨幣技術(shù)架構(gòu)呈現(xiàn)多元化與并行的特點(diǎn)，與現(xiàn)有支付體系的區(qū)別是：現(xiàn)有支付體系基于賬戶，而數(shù)字貨幣基于通證（Token）。1、多元化技術(shù)路徑。央行數(shù)字貨幣研發(fā)不預(yù)設(shè)技術(shù)路線。DC/EP是混合架構(gòu)，在運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)層，央行保持技術(shù)中性，不干預(yù)商業(yè)機(jī)構(gòu)技術(shù)路線選擇。2、并行路徑。商業(yè)銀行在央行數(shù)字貨幣的運(yùn)營(yíng)層可利用現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，在商業(yè)銀行傳統(tǒng)賬戶體系上，引入數(shù)字貨幣錢包屬性，實(shí)現(xiàn)一個(gè)賬戶下既可以管理現(xiàn)有電子貨幣，也可以管理數(shù)字貨幣。3、錢包的設(shè)計(jì)可以多元化。銀行端的數(shù)字貨幣錢包可以做的較輕，僅提供安全管控及賬戶功能，應(yīng)用服務(wù)商提供的客戶端的錢包可以較重，其功能會(huì)延伸至展示層和應(yīng)用層。4、優(yōu)勢(shì)：

　　可實(shí)現(xiàn)雙離線支付。與終端設(shè)備綁定，能完成取現(xiàn)、支付和存儲(chǔ)數(shù)字貨幣等基本操作。

　　展望央行數(shù)字貨幣發(fā)展的結(jié)論：1、央行數(shù)字貨幣的主要目標(biāo)：保護(hù)貨幣主權(quán)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化；其他目標(biāo)都不重要。2、央行大規(guī)模推廣數(shù)字貨幣與Libra進(jìn)展高度相關(guān)。Facebook在全球范圍擁有23億的月活用戶，F(xiàn)acebook發(fā)行數(shù)字貨幣Libra將對(duì)全球金融體系造成影響，而Libra掛鉤的籃子貨幣中沒有人民幣，這會(huì)抑制人民幣國(guó)際化、甚至替代。3、小范圍運(yùn)用，我國(guó)會(huì)是率先發(fā)行央行數(shù)字貨幣的主要經(jīng)濟(jì)體。但Libra如果發(fā)展受阻，央行和金融體系大規(guī)模推廣數(shù)字貨幣的動(dòng)力不大。

　　Libra的金融本質(zhì)，預(yù)計(jì)發(fā)展低于預(yù)期。1、Libra的本質(zhì)：互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)搶奪貨幣話語(yǔ)權(quán)，從支付體系到貨幣發(fā)行體系。Facebook更多強(qiáng)調(diào)跨境支付：以一籃子銀行存款和短期政府債券作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，采用100%保證金，是一種跨境自由流動(dòng)的可兌換貨幣。2、各國(guó)央行擔(dān)心貨幣發(fā)行權(quán)，會(huì)阻礙Libra的發(fā)展。貨幣當(dāng)局會(huì)擔(dān)心Libra控制支付體系后，基于民眾對(duì)大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的信任，Libra會(huì)影響貨幣發(fā)行體系，最終影響“鑄幣稅”。3、Libra之路會(huì)道阻且長(zhǎng)，推進(jìn)預(yù)計(jì)低于預(yù)期。主要障礙是各國(guó)的金融監(jiān)管、以及聯(lián)盟鏈的共識(shí)問題。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行數(shù)字貨幣技術(shù)落地不及預(yù)期，央行數(shù)字貨幣監(jiān)管趨嚴(yán)