■高性能釹鐵硼磁材受益于新能源車?yán)顺币约叭蚝暧^經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)的傳統(tǒng)下游回暖，需求整體回升。全球高性能釹鐵硼需求主要集中在汽車領(lǐng)域，包括傳統(tǒng)汽車中的EPS和微電機(jī)，以及新能源汽車中的永磁電機(jī)，占比分別為38%和12%；其次是工業(yè)應(yīng)用、風(fēng)力發(fā)電、消費(fèi)電子、變頻空調(diào)和節(jié)能電梯，分別占比11%、10%、9%、9%和8%。

　　第一，新能源車永磁同步電機(jī)是未來高性能釹鐵硼磁材增速最快的風(fēng)口，在國內(nèi)補(bǔ)貼退坡影響逐漸消化后已開始邊際改善。當(dāng)前全球電動(dòng)化大趨勢下，各國對于新能源車產(chǎn)業(yè)的扶持力度逐漸增大，繼德國在11月提出上調(diào)補(bǔ)貼額度并延長補(bǔ)貼時(shí)間之后，美國最新《2019年綠色能源法案》的草案中也對電動(dòng)車稅收政策作出修改，進(jìn)一步放寬稅收優(yōu)惠，持續(xù)支持本國車企電動(dòng)化進(jìn)程。國內(nèi)在2020年新能源車補(bǔ)貼退坡，特別是今年下半年以來新能源車銷量持續(xù)負(fù)增長背景下，我們認(rèn)為，面對明年200萬輛新能源車的銷售目標(biāo)，國內(nèi)政策仍有較大的發(fā)力空間，新的補(bǔ)貼政策值得期待。新能源車的大潮勢不可擋，對于目前站在新能源車風(fēng)口上的稀土磁材有望不斷享受新能源車需求大潮所帶來的發(fā)展機(jī)遇，磁材板塊有望迎來重估。

　　第二，全球宏觀需求修復(fù)，磁材傳統(tǒng)下游出現(xiàn)需求回暖。一是風(fēng)電有望繼續(xù)高增長，2020年仍屬于風(fēng)電搶裝的高峰年份，2020年新增裝機(jī)增速有望達(dá)到25%。二是受房地產(chǎn)投資周期影響，電梯產(chǎn)量持續(xù)維持高增長，1-10月中國電梯產(chǎn)量累積同比增長14.4%。三是中國空調(diào)產(chǎn)量累計(jì)同比增速已現(xiàn)改善，疊加變頻空調(diào)的滲透率逐漸提高，預(yù)計(jì)未來對磁材的拉動(dòng)仍有較大空間。此外，電子設(shè)備智能化以及工業(yè)智能制造的持續(xù)推進(jìn)，電子移動(dòng)設(shè)備和工業(yè)機(jī)器人用磁材需求也有望逐步增加。

　　■緬甸稀土禁礦再起波瀾，封關(guān)持續(xù)下國內(nèi)中重稀土供需抽緊，價(jià)格有望繼續(xù)走高。

　　據(jù)SMM消息，近期緬甸至中國的離子型稀土礦進(jìn)口關(guān)口再次關(guān)停，主因一是緬甸政府認(rèn)為部分企業(yè)在緬甸地區(qū)沒有合法的采礦證，二是盜采盜挖對當(dāng)?shù)丨h(huán)境造成破壞并引發(fā)了一些國際事件，目前緬甸方面或?qū)o限期延遲封關(guān)時(shí)間，直至整改規(guī)范。

　　2018年11月開始至今，緬甸事件持續(xù)發(fā)酵，前后發(fā)生三次全面封關(guān)，由于從緬甸進(jìn)口稀土供給占比大，約為我國年開采中重稀土指標(biāo)的90%，故每次封關(guān)都帶動(dòng)中重稀土價(jià)格大幅上漲。緬甸稀土礦屬于離子型稀土礦，與我國南方離子型稀土礦類似，是我國中重稀土生產(chǎn)的重要原料來源，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2018年我國從緬甸進(jìn)口中重稀土礦折氧化物含量約1.72萬噸，占2018年國內(nèi)中重稀土開采配額1.91萬噸的90%，從2018年至今歷次封關(guān)結(jié)果來看，我國從緬甸進(jìn)口稀土數(shù)量都出現(xiàn)較為明顯的下降，據(jù)百川和瑞道資2018年至今，以中重稀土代表氧化鏑價(jià)格為觀測標(biāo)的可以較明顯的發(fā)現(xiàn)，稀土價(jià)格與緬甸封關(guān)的時(shí)點(diǎn)十分吻合，可以說從緬甸事件發(fā)酵以來，每次封關(guān)都帶來稀土價(jià)格的大幅上揚(yáng)，中重稀土氧化鏑價(jià)格從2018年11月初至今累積上漲49.9%，如果此次封關(guān)持續(xù)，稀土價(jià)格有望繼續(xù)走高。

　　■新能源車需求邊際改善、傳統(tǒng)領(lǐng)域需求回暖疊加稀土原料漲價(jià)，稀土磁材將迎來重估機(jī)遇，建議重點(diǎn)關(guān)注在新能源車領(lǐng)域具備較強(qiáng)壁壘的【中科三環(huán)(000970)、股吧】和正海磁材。新能源車用磁材的壁壘不在于產(chǎn)能擴(kuò)張和資本投入，最重要的是汽車客戶的粘性，對于全球頂級(jí)車廠供應(yīng)鏈上的上下游，為了保證配套研發(fā)的同步性和供貨質(zhì)量的穩(wěn)定性，一旦形成，輕易不會(huì)更換。中科三環(huán)和正海磁材在汽車領(lǐng)域訂單占比高，長期與全球頂級(jí)車廠形成配套研發(fā)、穩(wěn)定供貨的關(guān)系，并在新能源車磁材領(lǐng)域具備極強(qiáng)的卡位優(yōu)勢，并已經(jīng)獲得較大的市場份額，真正獲得了在新能源車磁材新賽道的入場券，有望較大程度受益于新能源車磁材訂單的迅猛增長。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：1）全球新能源車需求不達(dá)預(yù)期；2）全球經(jīng)濟(jì)回暖不及預(yù)期，磁材傳統(tǒng)下游訂單低迷；3）緬甸封關(guān)時(shí)間不及預(yù)期；4）海外其他稀土供應(yīng)超出預(yù)期。