周艾琳

　　[由于中國(guó)P2P跑路事件頻發(fā)，這也可能對(duì)海外平臺(tái)造成信息上的溢出效應(yīng)。自2014年以來(lái)，伴隨互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展，中國(guó)P2P行業(yè)魚(yú)龍混雜，2015年有約660家平臺(tái)跑路，今年1~2月又有約200家平臺(tái)跑路]

　　[從2016年3月起，盛大集團(tuán)便持續(xù)購(gòu)入LC股份，并在4月14日以8美元/股的價(jià)格賣出121900股，這是盛大集團(tuán)唯一一次拋出LC普通股；5月18~20日，盛大集團(tuán)繼續(xù)購(gòu)入LC普通股。]

　　[文件還顯示，包括傭金在內(nèi)，盛大集團(tuán)為此項(xiàng)交易總計(jì)支付了近1.6億美元（約合人民幣10.5億元），包括以1.487億美元收購(gòu)LC的2900萬(wàn)股股票，此外還以1120萬(wàn)美元收購(gòu)該公司1570萬(wàn)股認(rèn)股期權(quán)。]

　　[LC在Q1的營(yíng)業(yè)收入為1.513億美元，同比增長(zhǎng)87%，而運(yùn)營(yíng)成本只增長(zhǎng)29.5%。而去年一季度是虧損640萬(wàn)美元。]

　　此前因違規(guī)銷售貸款2200萬(wàn)美元，美國(guó)P2P鼻祖LendingClub（下稱“LC”）單日股價(jià)一度暴跌逾35%，該公司一年回報(bào)-76.56%。就在看似絕望之際，5月23日，一份LC給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的Schedule13D文件顯示，中國(guó)億萬(wàn)富豪陳天橋旗下盛大集團(tuán)已收購(gòu)LC的11.7%股份，一舉成為大股東。

　　受此消息推動(dòng)，LC股價(jià)一度大幅上漲逾14%，截至北京時(shí)間5月24日美股收盤(pán)，LC股價(jià)暴漲8.27%，報(bào)4.32美元/股?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者還獨(dú)家從知情人士處獲悉：“盛大集團(tuán)已經(jīng)布局許久，而LC可能只是第一個(gè)，如Prosper等美國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)可能是下一個(gè)目標(biāo)?！?/p>

　　不禁要問(wèn)的是，近期暴跌的美國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)股，究竟值不值得抄底？

　　　　盛大看好美國(guó)P2P模式

　　在盛大集團(tuán)成為L(zhǎng)C大股東的消息傳出后，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者第一時(shí)間查閱LC遞交給SEC的Schedule13D文件。

　　文件顯示，從2016年3月起，盛大集團(tuán)便持續(xù)購(gòu)入LC股份，并在4月14日以8美元/股的價(jià)格賣出121900股，這是盛大集團(tuán)唯一一次拋出LC普通股；5月9日，LC因負(fù)面消息而暴跌之時(shí)，盛大集團(tuán)并未拋售，反而以每股權(quán)利金0.35美元賣出400萬(wàn)份6月17日到期的看跌期權(quán)；5月10日起的幾個(gè)交易日，盛大集團(tuán)也持續(xù)賣出看跌期權(quán)，并買(mǎi)入看漲期權(quán)，到期日皆為6月17日。5月18~20日，盛大集團(tuán)繼續(xù)購(gòu)入LC普通股。

　　文件還顯示，包括傭金在內(nèi)，盛大集團(tuán)為此項(xiàng)交易總計(jì)支付了近1.6億美元（約合人民幣10.5億元），包括以1.487億美元收購(gòu)LC的2900萬(wàn)股股票，此外還以1120萬(wàn)美元收購(gòu)該公司1570萬(wàn)股認(rèn)股期權(quán)。如果這些期權(quán)被行使，盛大集團(tuán)將成為L(zhǎng)C最大股東。

　　“我們一直在與盛大集團(tuán)討論關(guān)于投資的事宜，我們希望與其保持持續(xù)對(duì)話?！盠C發(fā)言人表示。據(jù)境外媒體報(bào)道，陳天橋本周一表示，他認(rèn)為L(zhǎng)C近期股價(jià)暴跌是一個(gè)極具吸引力的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)前，LC貸款發(fā)放（loanoriginations）速度放緩，美國(guó)監(jiān)管方對(duì)此行業(yè)的關(guān)注度與日俱增。美國(guó)財(cái)政部于5月10日發(fā)布網(wǎng)貸白皮書(shū)，題為“網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化信貸的機(jī)遇與挑戰(zhàn)”，呼吁加強(qiáng)監(jiān)管，并鼓勵(lì)在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，促進(jìn)網(wǎng)貸行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，提高信貸可獲得性。

　　5月9日，LC在聲明中稱，公司展開(kāi)內(nèi)部調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，平臺(tái)此前將高達(dá)2200萬(wàn)美元的次優(yōu)級(jí)貸款產(chǎn)品（near-primeloans）發(fā)放給了同一名平臺(tái)投資者。另有境外媒體報(bào)道稱，首席執(zhí)行官（CEO）兼董事長(zhǎng)雷諾·拉普朗什（RenaudLaplanche）被指存在內(nèi)部交易（self-dealing）的行為，其與三名高級(jí)經(jīng)理已經(jīng)辭職。

　　LC創(chuàng)立于2006年。2014年12月12日，該公司以每股15美元開(kāi)始在紐交所掛牌交易，代碼LC。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，今年第一季LC獲利410萬(wàn)美元，而上年同期為虧損640萬(wàn)美元。

　　盛大集團(tuán)在一份聲明中表示，其是LC所創(chuàng)造的商業(yè)模式的“篤信者”（strongbeliever），該模式的“長(zhǎng)期前景是積極的，LC也在不斷進(jìn)步并優(yōu)化其業(yè)務(wù)”。此外，盛大集團(tuán)也投資了其他美國(guó)金融服務(wù)公司。今年4月，盛大集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)了美盛集團(tuán)（LeggMason）10%的股份，美盛集團(tuán)是全球最大的資產(chǎn)管理公司之一。

　　之所以在海外積極展開(kāi)布局，這與盛大集團(tuán)自身轉(zhuǎn)型不無(wú)關(guān)系。從2014年起，以網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)家的盛大集團(tuán)開(kāi)始向投資集團(tuán)轉(zhuǎn)型。同年9月，盛大集團(tuán)旗下的盛大游戲完成私有化財(cái)團(tuán)重組，兩家證券公司和一家來(lái)自寧夏的羊絨制品公司取代了完美世界等原有成員，收購(gòu)盛大游戲58%的股份。

　　盛大集團(tuán)高級(jí)總監(jiān)諸葛輝當(dāng)時(shí)稱，盛大網(wǎng)絡(luò)將淡化濃厚的游戲公司色彩，轉(zhuǎn)而退居幕后，以資本運(yùn)作和扶持創(chuàng)業(yè)孵化的角色繼續(xù)在游戲和文化娛樂(lè)領(lǐng)域叱咤，而未來(lái)投資的重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)⒃诰o扣互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上，向娛樂(lè)等其他領(lǐng)域拓展。

　　　暴跌的美國(guó)P2P值得抄底？

　　當(dāng)然，投資者并未因LC的一些變故而對(duì)其完全喪失希望，更是不乏伺機(jī)布局抄底LC股票的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。與“跑路事件”頻發(fā)的中國(guó)相比，LC的問(wèn)題似乎并不是致命的。

　　截至目前，美國(guó)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)從未出現(xiàn)過(guò)類似中國(guó)平臺(tái)的“跑路事件”，更鮮有聽(tīng)說(shuō)平臺(tái)充當(dāng)“資金池”。業(yè)內(nèi)人士也對(duì)記者表示，美國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)受到SEC的嚴(yán)厲監(jiān)管，其復(fù)雜的透明化披露手續(xù)、高昂的注冊(cè)成本等都是P2P行業(yè)起步時(shí)的門(mén)檻，若不能滿足則無(wú)法涉足P2P市場(chǎng)。中國(guó)P2P平臺(tái)有時(shí)甚至無(wú)需嚴(yán)格注冊(cè)。

　　當(dāng)然，之所以美國(guó)P2P的風(fēng)險(xiǎn)可控，還在于美國(guó)社會(huì)已擁有完善的征信機(jī)制和信用體系，美國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)所采用的借貸模式也是在此基礎(chǔ)之上的創(chuàng)新，這也是其與國(guó)內(nèi)P2P模式存在的較大差異。信用評(píng)分體系有助于LC等網(wǎng)貸平臺(tái)區(qū)分各種風(fēng)險(xiǎn)及衡量借款人的還款能力和意愿，并根據(jù)借貸人的信用等級(jí)來(lái)設(shè)定利率。

　　此外，從LC的業(yè)績(jī)而言，伺機(jī)抄底者似乎也并非毫無(wú)道理?！笆⒋蟮馁I(mǎi)入時(shí)機(jī)的確不錯(cuò)，此后也會(huì)有其他平臺(tái)的布局?！鄙鲜鲋槿耸扛嬖V《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。

　　根據(jù)LC此前發(fā)布的一季度（Q1）財(cái)報(bào)，LC在2016年Q1貸款發(fā)行額27.5億美元，同比增長(zhǎng)68%。近4個(gè)季度累計(jì)貸款成交額達(dá)到94.8億美元，2015年貸款成交額83.6億美元；貸款發(fā)行額規(guī)模保持增長(zhǎng)，但2016年Q1環(huán)比增速放緩到6.62%，過(guò)去10個(gè)季度LC貸款平均環(huán)比增速17.2%。不過(guò)，LC在Q1扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)410萬(wàn)美元。

　　具體來(lái)看，LC在Q1的營(yíng)業(yè)收入為1.513億美元，同比增長(zhǎng)87%，而運(yùn)營(yíng)成本只增長(zhǎng)29.5%。不按通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（non-GAAP）計(jì)算的利潤(rùn)2520萬(wàn)美元，增137%，凈利潤(rùn)410萬(wàn)美元，而去年一季度是虧損640萬(wàn)美元。

　　既然如此，緣何近一年來(lái)，海外網(wǎng)貸平臺(tái)的股價(jià)都有較大幅度的下跌？

　　有美股分析師指出三大原因。第一，由于中國(guó)P2P跑路事件頻發(fā)，這也可能對(duì)海外平臺(tái)造成信息上的溢出效應(yīng)。自2014年以來(lái)，伴隨互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展，中國(guó)P2P行業(yè)魚(yú)龍混雜，據(jù)業(yè)界比較認(rèn)同的數(shù)據(jù)，2015年全國(guó)有約660家平臺(tái)跑路，今年1~2月又有約200家平臺(tái)跑路。

　　第二，西桑坦德銀行在美國(guó)的消費(fèi)貸款分公司（SantanderConsumerUSA）年初宣布將拋售近10億美元LC的無(wú)擔(dān)保消費(fèi)貸款產(chǎn)品，這對(duì)于LC股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面“連鎖反應(yīng)”。但事實(shí)上，該公司的拋售決策與整體P2P市場(chǎng)并無(wú)太大關(guān)系，只是由于該銀行消費(fèi)貸款敞口巨大，且從中蒙受了不小的損失，不過(guò)這些損失與LC的貸款產(chǎn)品并無(wú)關(guān)系。

　　第三點(diǎn)也正如上文所述，美國(guó)監(jiān)管方過(guò)去一年來(lái)不斷加大對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的監(jiān)管力度。

　　　　美國(guó)網(wǎng)貸監(jiān)管趨嚴(yán)

　　其實(shí)也就在LC違規(guī)貸款銷售事件曝光后的兩天，美國(guó)財(cái)政部于5月10日發(fā)布網(wǎng)貸白皮書(shū)，其反映了不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境、股東的意見(jiàn)，并對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)提出建議。

　　白皮書(shū)并沒(méi)有側(cè)重LC這個(gè)單一事件，也并未讓人感到“重拳監(jiān)管”的威懾意味，而更重在承認(rèn)了網(wǎng)貸行業(yè)的益處與風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)了適用于成熟以及新進(jìn)行業(yè)參與者的最佳實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)（bestpractices），并鼓勵(lì)在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，促進(jìn)網(wǎng)貸行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，提高信貸可獲得性。不過(guò)不可否認(rèn)的是，美國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)的確受到了監(jiān)管方越來(lái)越多的關(guān)注。

　　其實(shí)，美國(guó)財(cái)政部也并非“臨陣磨槍”。早在2015年7月，美國(guó)財(cái)政部發(fā)出公開(kāi)請(qǐng)求，要求了解全國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的基本信息（RequestforInformation，RFT），對(duì)全行業(yè)進(jìn)行一次摸底。這是首次由聯(lián)邦級(jí)行政機(jī)構(gòu)對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)行調(diào)研，此話題隨后引來(lái)了廣泛和多樣的反饋。

　　白皮書(shū)明確指出，網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)用數(shù)據(jù)和建模技術(shù)來(lái)進(jìn)行貸款承銷是一項(xiàng)創(chuàng)新也是風(fēng)險(xiǎn)。RFI評(píng)論人士認(rèn)可使用信用數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行貸款承銷是網(wǎng)貸的核心元素，其創(chuàng)新之源部分意義上而言正是其介于在最高程度的許諾與風(fēng)險(xiǎn)之間。數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的算法可能會(huì)促進(jìn)信用評(píng)估、降低成本，但也存在出現(xiàn)諸如貸款違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。即便如此，平臺(tái)可能沒(méi)有機(jī)會(huì)再去核實(shí)并矯正這些用于做出貸款承銷決策的數(shù)據(jù)。

　　白皮書(shū)突出強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)在于，新型信用模型和運(yùn)作尚未經(jīng)過(guò)周期測(cè)試。該商業(yè)模式和承銷工具的發(fā)展是在一個(gè)低利率、失業(yè)率下行、整體信用條件強(qiáng)勁的背景下不斷發(fā)展的。然而，這一行業(yè)尚未走過(guò)一個(gè)完整的信用周期。近期，網(wǎng)貸平臺(tái)消費(fèi)貸款的壞賬率（charge-offRates）以及拖欠率（delinquencyRate）走高，這也預(yù)示著，一旦信用條件惡化，可能會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，美國(guó)財(cái)政部也呼吁，網(wǎng)貸平臺(tái)要加大透明度以使得借款人和投資人受益。RFI獲得的反饋都強(qiáng)烈支持?jǐn)U大網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)整體市場(chǎng)參與者的透明度，包括針對(duì)借款人的定價(jià)條件以及針對(duì)投資人的標(biāo)準(zhǔn)程序貸款數(shù)據(jù)。