騰訊證券訊 北京時間10月3日晚間消息，據(jù)美國財經(jīng)博客網(wǎng)站ZeroHedge報道，在第四季度伊始之際，道指和標(biāo)普500指數(shù)再度觸及歷史新高，這就使得很少有人關(guān)心促使風(fēng)險資產(chǎn)價格此次上漲背后的原因是什么，而這就帶來了一個問題：推動股市上漲的到底是“量化寬松”(QE)還是企業(yè)盈利？

　　正如One River首席投資官埃里克·皮特斯(Eric Peters)近日指出的那樣，現(xiàn)在的股市已經(jīng)到了這樣一個地步：用于衡量市場表現(xiàn)的各種指標(biāo)已經(jīng)突變成了交易工具(和目標(biāo)價)——比如說芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的波動率指數(shù)(Volatility Index，簡稱為“VIX”，也被稱為“恐慌指數(shù)”)，這項指數(shù)在昨日早些時候一度上升，從而導(dǎo)致納市短暫受挫；但隨后則轉(zhuǎn)為下跌，引發(fā)了昨日的購買狂潮。

　　在所有人都在做空波動率形勢下，所帶來的結(jié)果就是沒人對這個問題感到擔(dān)心，盡管隱含波動率的實際指標(biāo)已經(jīng)不再重要了，這是因為它本身已經(jīng)變成了散戶和機(jī)構(gòu)投資者交投最活躍的一種產(chǎn)品。

　　但無論理由如何，股市確實仍在繼續(xù)上漲，而且不只是在美國，而是遍及全球。法國興業(yè)銀行(601166) 的分析師安德魯·拉普索恩(Andrew Lapthorne)在一份報告中指出，明晟世界指數(shù)(MSCI World Index)已經(jīng)首次突破了2000點(diǎn)，并連續(xù)第11個月實現(xiàn)了正面的總回報。這就意味著，該指數(shù)創(chuàng)下了自1969年創(chuàng)制以來持續(xù)時間第二長的連續(xù)上漲走勢，其結(jié)果是實際波動率大幅下降。

　　法國興業(yè)銀行的另外一位分析師亞瑟·范斯魯騰(Arthur van Slooten)上周說道，做空波動率就像是“在火山口上跳舞，如果(波動率)突然爆發(fā)，那么你就會被嚴(yán)重?zé)齻?。拉普索恩也發(fā)表了類似的觀點(diǎn)，指出：“如此之長的連續(xù)上漲走勢再加上波動率極低的形勢，不可避免地在金融體系內(nèi)部加大了風(fēng)險；低波動率表明了市場對高價的信心，而當(dāng)投資者對資產(chǎn)價格的信心處在很高水平之時，就會去做冒險的事情?！?/p>

　　現(xiàn)在的形勢還沒到那一步(不過，根據(jù)美銀美林首席投資策略師邁克爾·哈特奈特(Michael Hartnett)的說法，這一天很快就會到來)，而拉普索恩做的是所有投資者都該去做的一件事，也就是質(zhì)疑股市再創(chuàng)新高的走勢是否合理。換而言之，他想要知道股市的這種表現(xiàn)是由于企業(yè)利潤增長，還是由于受到了流動性注入的影響。如他所言：“看多人士將會主張，股市的這種最新上漲一直都受到了企業(yè)利潤復(fù)蘇的支持，而他們的這種說法不能說是錯誤的。根據(jù)明晟的數(shù)據(jù)，過去11個月時間里企業(yè)盈利增長了20%，實際上的市盈率略微有所下降?！?/p>

　　然而，拉普索恩話鋒一轉(zhuǎn)地說道：“每股收益的水平只不過是回到了2014年11月份的水平，當(dāng)時明晟世界指數(shù)比現(xiàn)在低15%，而且現(xiàn)在的企業(yè)整體盈利也尚未超過2008年時的水平，當(dāng)時該指數(shù)比現(xiàn)在低三分之一?！彼忉尩?，這基本上意味著“量化寬松措施維持住了股市的水平，原因是市場預(yù)期盈利將會復(fù)蘇，而不是估值下調(diào)。當(dāng)盈利開始增長時，市場就被推升到了更高的水平”。雖然股市形成了泡沫，但這種泡沫“是在2011年到2015年之間被創(chuàng)造出來的，當(dāng)時全球企業(yè)盈利沒什么增長，但股市卻上漲了30%”。關(guān)于這一點(diǎn)，高盛集團(tuán)也在一年多以前就提到了。

　　最后，拉普索恩還對重點(diǎn)追蹤美國小市值股的羅素2000指數(shù)進(jìn)行了剖析，他寫道當(dāng)股市從8月18日前后開始加速上漲之時，此前表現(xiàn)疲弱的多個板塊強(qiáng)勁反彈。當(dāng)然，這種動作并非第一次出現(xiàn)，而上一次出現(xiàn)則是在特朗普剛剛當(dāng)選為美國總統(tǒng)之后，只不過當(dāng)時的市場“欣快癥”很快就消失了，原因是當(dāng)時市場發(fā)現(xiàn)特朗普的稅改計劃只是一場“白日夢”而已。那么，這一次是否會有所不同呢？拉普索恩給出的答案如下：

　　“羅素2000指數(shù)尤其受到了新的特朗普稅改計劃的支持，那些資產(chǎn)負(fù)債表的表現(xiàn)最為疲弱的公司的股票(我們認(rèn)為，在下一次的經(jīng)濟(jì)低迷時期，這些公司將處在風(fēng)暴眼中)強(qiáng)勁上漲，與8月中旬觸及的低點(diǎn)相比上漲了20%。特朗普當(dāng)選已令做空羅素2000指數(shù)的投資者一度遭遇‘燒傷’，因此在資產(chǎn)負(fù)債表糟糕的板塊中發(fā)生的這一次新的空頭逆轉(zhuǎn)是否只是獲利回吐活動仍有待觀察，直到稅改計劃被市場消化或是美國小市值股的資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險真正得到根本性的重新評估時為止。暫時而言，我們傾向于前者?！?星云) ：