中國外匯交易模式即將再往前跨一大步。運(yùn)行了十二年的中國外匯即期市場(chǎng)詢價(jià)交易模式有望在年底引入撮合成交，這不僅可提高市場(chǎng)的透明度和交易效率，有利價(jià)格發(fā)現(xiàn)，并與國際通行做法保持一致，也將對(duì)銀行的報(bào)價(jià)能力提出更高的要求。

　　中國外匯交易中心在本月初發(fā)布通知稱，計(jì)劃于2017年12月在新一代外匯交易平臺(tái)(CFETS FX2017)推出即期撮合交易業(yè)務(wù)，并已完成了對(duì)32家做市機(jī)構(gòu)和兩家嘗試做市機(jī)構(gòu)的培訓(xùn)。同時(shí)，現(xiàn)有外匯交易系統(tǒng)的競(jìng)價(jià)與詢價(jià)交易功能仍將繼續(xù)保留并正常運(yùn)行。此外，計(jì)劃于2018年年初上線即期、遠(yuǎn)期、掉期、貨幣掉期和黃金詢價(jià)業(yè)務(wù)。

　　“這是一個(gè)新東西，人民幣現(xiàn)在偏向市場(chǎng)化波動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)的真實(shí)報(bào)價(jià)會(huì)掛上去，一點(diǎn)就成交?！钡贤裢顿Y咨詢有限公司董事長孫曉凡指出，“因?yàn)閹Я拷灰?，比以前?bào)價(jià)交易的好處在于，現(xiàn)在做多少量是看得見摸得著的，以前銀行報(bào)價(jià)之后再去詢價(jià)不一定做的到。現(xiàn)在所見即所得，一敲就成交?！?/p>

　　他并指出，即將推出的撮合交易和2006年之前的撮合交易并不相同。以前的體系其實(shí)是一個(gè)中央對(duì)手方的撮合體系，并不是真正的撮合；而現(xiàn)在要推出的撮合交易是真正意義上的撮合，所以這一次改革并不是撮合的回歸。

　　中國央行在在2006年1月4日起在銀行間即期外匯市場(chǎng)上引入詢價(jià)交易(OTC方式)。當(dāng)時(shí)央行在答記者問中稱，OTC方式以交易雙方的信用為基礎(chǔ)，由交易雙方自行承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，需要建立雙邊授信后才可進(jìn)行交易，而撮合方式中各交易主體均以中國外匯交易中心為交易對(duì)手方，交易中心集中承擔(dān)了市場(chǎng)交易者的信用風(fēng)險(xiǎn)；OTC方式由交易雙方協(xié)商確定價(jià)格，而撮合方式通過計(jì)算機(jī)撮合成交形成交易價(jià)格；OTC方式由交易雙方自行安排資金清算，而撮合方式由中國外匯交易中心負(fù)責(zé)集中清算。

　　一做市商指出，當(dāng)前的詢價(jià)交易能看到價(jià)格但看不到這個(gè)價(jià)格對(duì)應(yīng)的量，采用撮合交易之后，市場(chǎng)的價(jià)格和深度都能完全體現(xiàn)出來，可以看到在每個(gè)價(jià)格上成交的量是多少，相當(dāng)于市場(chǎng)的透明度提高了。而且撮合交易中所有的價(jià)格都是可成交價(jià)格，有利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

　　亦有一中資行外匯交易主管指出，與撮合交易相比，詢價(jià)交易的弊端很明顯，比如掛價(jià)不給價(jià)，詢不到價(jià)格，或者掛出的價(jià)格并不能成交；而撮合交易的成交效率將明顯高于詢價(jià)交易。而且，當(dāng)大家適應(yīng)新的交易方式之后，流動(dòng)性將越來越好，報(bào)價(jià)的點(diǎn)差也會(huì)越來越小。

　　“G7貨幣都采用的是撮合交易，中國這樣改也是和國際接軌，點(diǎn)擊就成交，所見即所得。大家都覺得這是一種進(jìn)步，挺期待這次改革?！彼Q。

　　中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定日前在一論壇上指出，中國已經(jīng)做好了匯率改革的準(zhǔn)備工作，不需要再做更多準(zhǔn)備，現(xiàn)在就是最好時(shí)機(jī)。央行可能已經(jīng)在做匯率改革的相關(guān)工作了，市場(chǎng)之所以沒看出來是因?yàn)槟壳皡R率比較穩(wěn)定。

　　*交易方式逐漸轉(zhuǎn)變*

　　孫曉凡亦指出，初期推出的撮合交易還沒有API接口，等到日后交易系統(tǒng)接上了API接口之后，一些算法交易、自動(dòng)交易和量化交易也都可以操作，這對(duì)市場(chǎng)的影響將會(huì)更大。

　　“將來大家可能會(huì)換一種玩法，自動(dòng)報(bào)價(jià)、自動(dòng)掛單，對(duì)交易方式會(huì)有更大的影響?！?/p>

　　他并指出，這種交易如果布局好了，大家都在上面做，對(duì)交易量會(huì)有貢獻(xiàn)。短線交易會(huì)增加，交易成本會(huì)下降。

　　市場(chǎng)人士分析，這次的撮合交易的手續(xù)費(fèi)可能會(huì)參照EBS(電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng))，應(yīng)該比2006年之前撮合交易萬分之三的手續(xù)費(fèi)低。目前詢價(jià)交易的手續(xù)費(fèi)是十萬分之一。

　　前述做市商也指出，初期撮合交易模式只針對(duì)做市商和嘗試做市機(jī)構(gòu)，其它交易商仍采用傳統(tǒng)的詢價(jià)交易模式；等大家適應(yīng)一段時(shí)間后，預(yù)計(jì)明年春節(jié)附近會(huì)推廣到所有交易商。以后撮合交易推廣到全部交易商之后，詢價(jià)交易就不是主流了，可能會(huì)全部轉(zhuǎn)到撮合交易上。

　　“就像我擺個(gè)攤已經(jīng)明碼標(biāo)價(jià)，你還問我賣多少錢？你直接買就是了?！彼Q。

　　市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，撮合交易模式可能加劇人民幣匯率日內(nèi)波動(dòng)，一旦出現(xiàn)大額單邊買賣，可能引起流動(dòng)枯竭和價(jià)格劇烈單邊波動(dòng)。對(duì)此，孫曉凡認(rèn)為，人民幣短時(shí)大幅波動(dòng)并不會(huì)有太大影響。

　　“人民幣該波動(dòng)還是要波動(dòng)的，如果大額的單邊買賣出來了，即便是用當(dāng)前的詢價(jià)交易也會(huì)產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)，這是很正常的?！彼Q，“而且人民幣現(xiàn)在也是在偏向市場(chǎng)化波動(dòng)。”

　　*適應(yīng)新模式*

　　孫曉凡也指出，撮合交易會(huì)考驗(yàn)銀行的報(bào)價(jià)能力，這是和以前比較大的區(qū)別。以前是報(bào)價(jià)行承擔(dān)報(bào)價(jià)責(zé)任，而推行撮合交易之后，報(bào)價(jià)行和市場(chǎng)參與者都在參與報(bào)價(jià)，大家都是一種報(bào)價(jià)。

　　“所以市場(chǎng)的需求會(huì)比較明顯，價(jià)格反映會(huì)比較快速直接，突然有人想賣了價(jià)格就會(huì)馬上掉下去?！彼Q。

　　而前述做市商表示，目前大家還正在適應(yīng)這種新模式，不過在撮合交易模式下，如果掛的價(jià)格比較遠(yuǎn)的單子忘記撤單了，可能市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)就成交了；而在詢價(jià)交易模式下就不會(huì)，交易員在報(bào)價(jià)前會(huì)先看一眼市場(chǎng)的價(jià)格。而還有更多的問題等到新模式真正推行之后才能發(fā)現(xiàn)和適應(yīng)。

　　“撮合要求更高，不僅及時(shí)撤單的問題。對(duì)我來說要想的就是，如果我被點(diǎn)了，我怎么樣能夠不虧錢，甚至賺點(diǎn)錢把頭寸對(duì)沖掉，是不是要自動(dòng)報(bào)價(jià)、自動(dòng)詢價(jià)、自動(dòng)平盤，用什么樣的策略去對(duì)沖?！鼻笆鐾鈪R交易主管稱。 ：