市場即將迎來本周最重磅的事件：北京時間本周四(5月24日)凌晨兩點，美聯(lián)儲將公布5月會議紀要。

　　美聯(lián)儲官員在5月1日-2日的會議上維持利率不變，只是稍微改變了幾處措辭，主要暗示愿意容忍通脹升至2%的目標以上。

　　此次美聯(lián)儲會議紀要的觀察主要聚焦于措辭的變化以及美聯(lián)儲是否對6月升息作出任何暗示。

　　☆ 通脹目標的“對稱性”

　　在5月的政策聲明中，最大的變化在于美聯(lián)儲兩次提及通脹目標的“對稱性”。自2017年3月以來，美聯(lián)儲的每次FOMC政策聲明中都使用了這一術語。此次聲明中兩次提及，決策者似乎要發(fā)出一個信號，示意若是通脹在未來數(shù)月上行突破目標水平他們也會泰然處之。

　　如果美聯(lián)儲允許通脹繼續(xù)上行，升息的步伐可能會放緩，因此施壓美元。

　　此次會議紀要或揭示這一新措辭背后的想法。如果這只是傳達美聯(lián)儲將努力讓通脹穩(wěn)定在2%左右，這并不是什么新聞，美元將繼續(xù)上漲。如果美聯(lián)儲確實要容忍物價的加速上漲，并抑制快速加息，美元可能會受挫。

　　Jefferies LLC高級經(jīng)濟學家Thomas Simons 表示：“我不是百分之百確定他們?yōu)槭裁匆敲醋觯蚁霃臅h紀要中找出一些蛛絲馬跡，弄明白為什么他們認為有必要強化市場對通脹目標對稱性的認識?！?/p>

　　富國銀行資深經(jīng)濟學家Sam Bullard表，這是市場關注的焦點，美聯(lián)儲官員會在允許通脹升至其2%目標以上多遠。

　　美聯(lián)儲最青睞的通脹指標，美國3月PCE物價指數(shù)升至2%，一年來首次觸及美聯(lián)儲的目標。

　　☆ 美國經(jīng)濟前景并未改善，但惡化了嗎？

　　美聯(lián)儲在5月會議期間去掉了“美國經(jīng)濟前景改善”的措辭。他們?yōu)楹芜@樣做？會議紀要可能會顯示這背后的討論。如果這只是對今年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟的回應，那么一切都OK。

　　但如果美聯(lián)儲官員擔憂美國經(jīng)濟惡化，這將施壓美元。不少經(jīng)濟體今年一季度都表現(xiàn)疲軟，市場預期二季度會恢復。市場希望知道，這能不能實現(xiàn)。

　　☆ 關于6月加息

　　密切關注此次會議紀要是否有任何關于6月加息的暗示。根據(jù)債券市場，目前美聯(lián)儲6月加息的概率在90%以上。美聯(lián)儲官員很清楚市場的預期。如果美聯(lián)儲紀要中出現(xiàn)“繼續(xù)漸進加息”這樣的字眼，這足以確認美聯(lián)儲目前的傾向并支撐美元。但如果美聯(lián)儲不確定，他們將會利用美聯(lián)儲紀要降低市場預期。

　　值得指出的是，F(xiàn)OMC會議紀要并非枯燥地紀錄利率決議會議上美聯(lián)儲官員的講話。該文件經(jīng)過修改和編輯，直到最后一刻才公布。美聯(lián)儲借會議紀要傳達信息。

　　☆ 會議紀要可能討論“大局方面”的話題

　　多數(shù)美聯(lián)儲官員預計，今年將再加息兩次或三次。6月加息25個基點被認為是“板上釘釘”。美聯(lián)儲是否在今年9月及12月加息可留待日后討論。因此，美聯(lián)儲官員可能會辯論未來。

　　巴克萊首席美國經(jīng)濟學家Michael Gapen表示，此次美聯(lián)儲紀要更多地會討論下一步他們將做什么，2019年美聯(lián)儲是會停下來看看事情如何進展，還是需要適度的緊縮政策。

　　國民西敏寺銀行(NatWest)資深美國經(jīng)濟學家Kevin Cummins認為，會議紀要中討論的“大局方面”的話題可能包括，對市場進展的擔憂程度，包括金融狀況的收緊、美元的強勢、收益率曲線的趨平(或許最終倒掛)。

　　如果美聯(lián)儲繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率，而長期收益率不上升，收益率曲線可能會出現(xiàn)倒掛。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡里5月21日曾表示，收益率曲線倒掛是“經(jīng)濟衰退的一個很好的先行指標”。

　　市場影響

　　Forex.com研究部門主管James Chen表示，在美聯(lián)儲會議紀要公布之際，需要關注的美元指數(shù)關鍵水平是94這一阻力位。

　　分析師認為，如果此次美聯(lián)儲會議紀要再次出現(xiàn)“鷹派”信息，美元有望獲得新的刺激，再次展開一波反彈，勢必打壓黃金跌破近期區(qū)間底部。但是，如果美聯(lián)儲會議紀要再次強調(diào)“對稱通脹”等鴿派信息，美元近期的強勢上漲可能會迎來修正，黃金則有望重拾1300關口。

　　道明證券預期，美聯(lián)儲5月會議紀要恐偏鴿。該行警告稱，當FOMC會議紀要公布時，美元可能會“繳械投降”。該行外匯策略師Mazen Issa表示，美元開始出現(xiàn)上漲疲軟跡象，即將到來的美聯(lián)儲會議紀要可能隱藏溫和的鴿派趨向，并成為美元的臨界點，如保持鴿派立場，美元將承壓。

　　但凱投宏觀(Capital Economics)則認為通脹預期上升，鷹派在美聯(lián)儲可能獲勝。凱投宏觀經(jīng)濟學家Andrew Hunter表示，通脹預期的反彈是顯著的，它不僅僅意味著核心通脹在今年也會走高，而且還進一步削弱了那些反對繼續(xù)加息的美聯(lián)儲官員的勢頭。若美聯(lián)儲仍稱致力于將通脹保持在2%的目標水平，美元將持續(xù)走高。

　　除了會議紀要外，本周還應關注美聯(lián)儲主席鮑威爾本周五的公開講話。如果鮑威爾講話暗示美聯(lián)儲今年再加息3次，美元將從中收益受益。反之亦然。