在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗、全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀、股市攀高、油價(jià)上漲等的共同作用下，美債收益率近來節(jié)節(jié)上升。而由于10年期美債收益率一直被視為美國抵押貸款和企業(yè)貸款的基準(zhǔn)，該收益率快速走高引發(fā)了投資者對(duì)美國企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致美股遭大規(guī)模拋售。

　　如下圖所示，目前10年期美債收益率上漲的規(guī)模和速度，都與2月5日股市崩盤前可怕地相似。 　　這也令交易者不得不重新審視一直以來擔(dān)憂的一個(gè)問題：收益率在足夠高的時(shí)候，通常會(huì)引發(fā)股票和債券市場(chǎng)資產(chǎn)的重新配置，但多高的收益率水平才是“足夠高”？

　　瑞銀分析師指出，要解答這個(gè)問題，除了要關(guān)注不斷攀升的收益率，還有另外一個(gè)指標(biāo)可能對(duì)美股的影響更為重要——收益率的漲速。收益率本身的上漲確實(shí)是觸發(fā)美股拋售的一個(gè)關(guān)鍵因素，但其漲速是更重要的催化劑——收益率上漲得越快，股市出現(xiàn)下挫的可能性越大。

　　除瑞銀外，高盛也在一份報(bào)告中提到了漲速的重要性，并指出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)收益率上漲的耐受能力，或許與收益率的漲速更相關(guān)。該行分析師提到，雖然股票通常在債券收益率下降時(shí)獲得最顯著的回報(bào)，但歷史經(jīng)驗(yàn)證明，只要收益率漲幅小于1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，即20個(gè)基點(diǎn)，股市也能逐漸消化收益率的變動(dòng)。

　　那么，是否存在一個(gè)收益率上漲的“門檻”水平，一達(dá)到這個(gè)水平，股市便會(huì)遭到拋售呢？通過對(duì)以往數(shù)據(jù)的研究統(tǒng)計(jì)，高盛指出：

　　“當(dāng)債券收益率在一個(gè)月內(nèi)飆升1-2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差(約20-40個(gè)基點(diǎn))，標(biāo)普500指數(shù)通常持平。當(dāng)債券收益率在一個(gè)月內(nèi)上升超過2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差(超過40個(gè)基點(diǎn))時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)通常為負(fù)值?！?/p>

　　高盛還在報(bào)告中提到，當(dāng)一個(gè)月內(nèi)收益率變動(dòng)接近2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，標(biāo)普500仍能上漲0.5%。但如今，情況似乎有所反常。10年期美債收益率現(xiàn)在仍處在兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的變動(dòng)范圍內(nèi)，但10月以來，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)下跌了近1%。

　　對(duì)于后市，高盛預(yù)計(jì)，到2019年年底，10年期美債收益率將“逐步”提升至3.4%，該行認(rèn)為明年美國股市仍然能獲得正回報(bào)，但由于標(biāo)普500的估值倍數(shù)目前已經(jīng)接近歷史高位，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息還將限制股市的增長(zhǎng)空間。

　　(：DF134)