近一段時(shí)間以來，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)鴿等全球性熱點(diǎn)議題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。尤其在世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)年初下調(diào)今明兩年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期之后，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能在減弱，不確定性在增加。

　　3月26日，圍繞世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性因素，多位專家在博鰲亞洲論壇2019年年會(huì)上表示，美歐貨幣政策走勢(shì)是全球經(jīng)濟(jì)重要影響因素之一，也是全球經(jīng)濟(jì)最大的不確定性。

　　不確定性因素一：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期抬頭？

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)張宇燕在《世界經(jīng)濟(jì)展望2019:確定性與不確定性》分論壇上表示，今年最關(guān)注的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性，在于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。

　　他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能不再升息，縮表的進(jìn)程也即將停止。然而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策還是行進(jìn)在利率中性的道路上，未來美國(guó)的貨幣政策是否逆轉(zhuǎn)，這個(gè)轉(zhuǎn)向?qū)?duì)全球經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)價(jià)格、大宗商品價(jià)格產(chǎn)生很大影響。

　　美東時(shí)間3月20日，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次會(huì)議釋放了比前次更強(qiáng)烈的鴿派信號(hào)，不但明確計(jì)劃今年9月末停止縮表，而且多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年全年不加息，明年加息一次，而三個(gè)月前的主流預(yù)期還是今年加息兩次。

　　美聯(lián)儲(chǔ)“放鴿”后，聯(lián)邦基金利率2020年1月交割的基金合約顯示，交易員預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在2020年首次政策會(huì)議上降息的可能性高達(dá)47.6%。

　　3月22日，10年期美債收益率自2007年7月以來再次出現(xiàn)倒掛，被市場(chǎng)解讀為預(yù)期降息的又一跡象。美債收益率倒掛往往領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)衰退和股市調(diào)整，是較為可靠的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警指標(biāo)。3月25日，美聯(lián)儲(chǔ)前主席耶倫表示，美國(guó)國(guó)債收益率曲線倒掛可能是美聯(lián)儲(chǔ)降息的信號(hào)。

　　高盛預(yù)計(jì)，2019年第四季度美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率只有10%，但2020年第四季度的降息概率會(huì)上升至20%。

　　不確定性因素二：全球貨幣政策將發(fā)生大調(diào)整？

　　張宇燕表示，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，預(yù)示著全球貨幣政策可能會(huì)發(fā)生較大調(diào)整，從趨緊向中性甚至向擴(kuò)張的方向發(fā)展。這對(duì)于新興11國(guó)(E11)影響也會(huì)比較大，特別是對(duì)債務(wù)，因?yàn)閭鶆?wù)對(duì)利率是非常敏感的，對(duì)大宗商品價(jià)格也都會(huì)有影響。

　　年初以來，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)帶頭“轉(zhuǎn)鴿”，全球多家央行向市場(chǎng)釋放寬松信號(hào)。印度央行2月7日的意外降息，打響了今年新興市場(chǎng)降息第一槍。隨后，澳洲聯(lián)儲(chǔ)也改變了口風(fēng)，稱加息和降息的可能性更加趨于均衡。此外，歐洲、英國(guó)和日本央行近期均下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，這或許預(yù)示著未來將有更多國(guó)家跟進(jìn)，在全球范圍掀起一輪降息潮。

　　不過張宇燕表示，現(xiàn)在定性美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?yàn)闀r(shí)尚早，只能說美聯(lián)儲(chǔ)回歸利率中性的勢(shì)頭暫時(shí)放緩。不過，張宇燕表示，美聯(lián)儲(chǔ)升息勢(shì)頭放緩以及停止縮表確實(shí)釋放出一個(gè)信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

　　不確定性因素三：新興11國(guó)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)可能性增大？

　　備受關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)定調(diào)寬松往往利好新興市場(chǎng)。

　　3月26日，博鰲亞洲論壇2019年年會(huì)新聞發(fā)布會(huì)暨旗艦報(bào)告發(fā)布會(huì)發(fā)布了博鰲亞洲論壇四大學(xué)術(shù)報(bào)告。

　　其中，《新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展2019年度報(bào)告》認(rèn)為，2019年，新興11國(guó)(E11)總體經(jīng)濟(jì)增速大幅波動(dòng)的可能性較小，但仍面臨較大的下行壓力，但考慮到各國(guó)將加強(qiáng)運(yùn)用政策手段應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，2019年E11經(jīng)濟(jì)增速與2018年基本持平的可能性較大。

　　美歐貨幣政策走勢(shì)將對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的資本流動(dòng)產(chǎn)生影響，引起匯率和國(guó)際收支的變動(dòng)，并且貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏、力度和時(shí)間節(jié)點(diǎn)均值得關(guān)注。

　　報(bào)告指出，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，由于非金融企業(yè)部門債務(wù)居高不下，家庭部門債務(wù)逐步攀升，部分E11國(guó)家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性增大。為了應(yīng)對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍采取了量化寬松貨幣政策，并由此導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。在此背景下，新興經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)水平特別是非金融部門的債務(wù)水平大幅提升。隨著金融危機(jī)的負(fù)面影響逐步消退，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策趨于正常化，全球利率水平上行，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，加之新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，致使相關(guān)國(guó)家償債能力下降，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派超預(yù)期，或促使資金流入新興市場(chǎng)。資金流向監(jiān)測(cè)和研究機(jī)構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)顯示，從去年10月初到今年2月中旬，EPFR跟蹤的全球新興市場(chǎng)股票型基金吸引接近500億美元資金流入，同期全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票型基金出現(xiàn)超過1500億美元的資金贖回。在3月14日至3月20日的一周中，EPFR監(jiān)測(cè)的金磚四國(guó)(中國(guó)、巴西、俄羅斯、印度)股票型基金在過去10周中第六次出現(xiàn)資金凈流入。

　　(文章來源：)

　　(：DF512)