美聯(lián)儲(chǔ)官員正在考慮一項(xiàng)新計(jì)劃，允許銀行將其所持有的美國國債存托在美聯(lián)儲(chǔ)，以替代等額的現(xiàn)金準(zhǔn)備金，此舉旨在確保在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期的流動(dòng)性，也將有助于美聯(lián)儲(chǔ)縮減其近4萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，所謂的“常設(shè)回購機(jī)制”(standing repo facility)可能將在本周的議息會(huì)議上進(jìn)行討論。

　　而從商業(yè)銀行處以抵押物名義收回國債，表面上是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前政策的自然延伸，本質(zhì)上卻是量化寬松政策的重新包裝。此舉將向公開市場變相投放更多現(xiàn)金流動(dòng)性，有望推動(dòng)持續(xù)低迷的美國通脹率實(shí)現(xiàn)回升。

　　2008年金融危機(jī)至2013年美聯(lián)儲(chǔ)一共進(jìn)行了三輪購債(國債、MBS)，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從2008年的1萬億美元左右驟然增加到2017年的4.5萬億美元。美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在穩(wěn)健復(fù)蘇之后，2017年10月開始，美聯(lián)儲(chǔ)開始漸進(jìn)式縮減其4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，每月縮減規(guī)模為100億美元，美聯(lián)儲(chǔ)目前已減少了將近5000億美元負(fù)債。

　　然而，在此前美股暴跌，令美國總統(tǒng)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策不滿的狀況下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)打算今年9月將結(jié)束漸進(jìn)式縮表。因而，其官員希望通過這種變相量化寬松政策來緩解壓力，使銀行放心地持有美國國債而不是現(xiàn)金儲(chǔ)備金，這將更加有助于實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)。

　　設(shè)立長期回購機(jī)制將鼓勵(lì)銀行持有更多美國國債，從而降低對(duì)準(zhǔn)備金的需求。在金融危機(jī)爆發(fā)后，當(dāng)大型華爾街機(jī)構(gòu)面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺時(shí)，準(zhǔn)備金需求不斷上升。國會(huì)為了應(yīng)對(duì)危機(jī)進(jìn)行了改革，要求增加安全資產(chǎn)的持有量。雖然美國國債被認(rèn)為是安全的，但在面臨壓力時(shí)，它們的流動(dòng)性不佳。

　　美聯(lián)儲(chǔ)希望看到較低的準(zhǔn)備金水平，據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)，美國銀行業(yè)所必要的準(zhǔn)備金數(shù)字在7840億美元左右，但事實(shí)中，銀行存放在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金在2014年中期卻達(dá)到近2.8萬億美元的峰值，目前仍為1.55萬億美元，比要求的數(shù)額高出約1.41萬億美元。準(zhǔn)備金和債券資產(chǎn)位于資產(chǎn)負(fù)債表的兩端，因此往往會(huì)同步變動(dòng)。

　　確定債券投資組合的適當(dāng)規(guī)模一直都是美聯(lián)儲(chǔ)頭疼的問題。支持者認(rèn)為回購機(jī)制是一種相對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)的方式，可以在財(cái)務(wù)緊張時(shí)期為銀行提供釋放閥門，同時(shí)提供至少一種隱形的QE。但反對(duì)者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)進(jìn)行量化寬松或者變相量化寬松措施，只會(huì)在下次危機(jī)到來的時(shí)候，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模更加龐大，這是非常糟糕的債務(wù)管理模式。

　　在短期市場策略面前，美聯(lián)儲(chǔ)必須考慮是否會(huì)成為市場流動(dòng)性的永久干預(yù)者，因?yàn)槊慨?dāng)美聯(lián)儲(chǔ)試圖微調(diào)，總會(huì)出現(xiàn)“意想不到的結(jié)果”，這也是美聯(lián)儲(chǔ)官員們采納該計(jì)劃時(shí)所擔(dān)心的。

　　聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)將在本周二至周三(4月30日-5月1日)舉行會(huì)議，因此該計(jì)劃可能會(huì)列入議程。美聯(lián)儲(chǔ)今年幾乎肯定不會(huì)加息，但面臨幾個(gè)問題。美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士一直想知道FOMC是否會(huì)對(duì)超額準(zhǔn)備金率進(jìn)行技術(shù)調(diào)整。

　　摩根士丹利預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本周將維持聯(lián)邦基金利率在2.25%-2.50%不變，分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將下調(diào)超額準(zhǔn)備金率(IOER)5個(gè)基點(diǎn)。本次美聯(lián)儲(chǔ)利率聲明料僅會(huì)小幅修改與消費(fèi)者支出回升及核心通脹降低相關(guān)的段落。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在本次新聞發(fā)布會(huì)中回應(yīng)市場對(duì)近期通脹疲軟的擔(dān)憂，并發(fā)表他對(duì)潛在經(jīng)濟(jì)增長及目前金融穩(wěn)定性的看法，該行認(rèn)為，至2020年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)均將按兵不動(dòng)