周三剛剛進行的美國10年期國債拍賣可謂是災(zāi)難一場。

　　昨天，美國財政部標(biāo)售價值270億美元的10年期美債，得標(biāo)利率達到2.479%，比2.465%的發(fā)行收益率還要高出1.4個百分點，這是2016年8月以來的最高水平。市場原本預(yù)測此次拍賣得標(biāo)利率將達到2018年12月以來的最低水平，結(jié)果事實并不如人意，這也意味著得標(biāo)利率較上月有所上升。

　　一般情況下，得標(biāo)利率被視為購債者的需求及舉債的成本預(yù)期。當(dāng)美債拍賣利率高時，舉債者需要用較高的利率才能獲得資金，表示當(dāng)前的美債需求量小，美債價格就會下跌。此次得標(biāo)利率的上升也表明市場對美債的需求并非無限。 　　此次表現(xiàn)不佳的不僅是國債得標(biāo)利率，投標(biāo)倍數(shù)也再創(chuàng)新低。投標(biāo)倍數(shù)能體現(xiàn)出對于某一種債券的需求水平，投標(biāo)倍數(shù)越高，意味著需求量越高。本次拍賣中，投標(biāo)倍數(shù)從上月的2.55降至2.17，不但遠低于近期的平均水平，更是達到近十年來的新低。

　　除此之外，間接投標(biāo)者(也就是外國官方機構(gòu))的認購比例從上月的68.4%降至53.3%，達到2016年11月以來的最低水平。直接投標(biāo)者認購比例與上月大致相同，保持在11.5%左右，一定程度上抵消了間接投標(biāo)者帶來的負面影響。一級交易商(直接與紐約聯(lián)儲進行交易的交易商)被迫認購了35.2%，比四月的19.6%高出一倍，同時達到2018年4月以來的最高水平。

　　10年期美債是世界基準(zhǔn)證券，其收益率上漲標(biāo)志著世界對美債需求的下降，這也不禁讓人發(fā)問——這是否標(biāo)志著投資者終于對美國政府的大肆舉債感到不滿了？

　　目前，美國政府計劃籌集1萬億美元的借款來填補財政赤字。美國現(xiàn)在的總體負債水平達到了22萬億美元，遠超經(jīng)濟危機前的10萬億美元。但美國畢竟是世界上最大的經(jīng)濟體，現(xiàn)在質(zhì)疑美國的償債能力還為時尚早，因此美債需求低迷的原因或許不在此處。

　　事實上，美債拍賣的投標(biāo)倍數(shù)和國際參與率已經(jīng)連續(xù)幾年出現(xiàn)下降，外國持有的可銷售未償美債比例也從經(jīng)濟危機前的50%降至40%，美國國債中外國的總持債比重也從十年前的44%降至2018年底的35%左右，顯然美債在國際市場逐漸遇冷。外國投資者購買的美債越來越少，美聯(lián)儲也在不斷減持資產(chǎn)，因此美國國債的壓力就被轉(zhuǎn)移到了美國國內(nèi)投資者的身上。

　　至于美債漸漸喪失吸引力的原因，則是眾說紛紜，或許是由于收益率仍接近2017年底的最低水平，或許是投標(biāo)者不太看好低通脹帶來的影響，或許是因為美國債務(wù)和赤字暴漲，也有可能是因為對于國際投資者來說，對沖成本太高，為了對沖而買入長期美債并不值得。

　　除此以外，季節(jié)因素也值得注意。學(xué)院證券(Academy Securities)的交易員Tony Farren表示，五月的拍賣一向都表現(xiàn)不佳。過去十年中有七年，五月10年期美債在拍賣之后，第二天出現(xiàn)拋售。

　　摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙(Jamie Dimon)警告稱，人們通?？梢灶A(yù)測到一些小的變動，但卻總是抓不住大的拐點，現(xiàn)在應(yīng)該準(zhǔn)備好應(yīng)對美債收益率攀升的大轉(zhuǎn)折。雖然戴蒙沒有預(yù)測10年期美債收益率的年終水平，但他表示“當(dāng)經(jīng)濟增長相當(dāng)不錯時，4%的收益率不是個糟糕的數(shù)字?！彼€表示，目前10年期美債收益率(2.46%)“極低”。