本周二，澳大利亞聯(lián)儲宣布了34個月以來的首度降息，盡管該央行受到的關(guān)注度不高，但此舉的象征意義極強(qiáng)——在貿(mào)易不確定性加強(qiáng)、全球經(jīng)濟(jì)前景走弱的背景下，“全球降息潮”很快就會到來。

　　這波浪潮可能愈演愈烈——澳聯(lián)儲打響頭炮，印度央行或在明天(6月6日)的政策會議結(jié)束后宣布降息，而美聯(lián)儲今年降息的概率已近九成，原本計劃啟動加息的歐洲央行可能也正暗暗考慮如何再寬松。

　　關(guān)鍵問題在于，這種全球格局下，究竟對投資者意味著什么？對中國又有怎樣的溢出效應(yīng)？

　　澳聯(lián)儲降息只是開始

　　澳聯(lián)儲宣布下調(diào)現(xiàn)金利率(CashRate，澳大利亞基準(zhǔn)利率)25個基點至1.25%，符合市場預(yù)期。這是澳大利亞聯(lián)儲自2016年8月以來的首次降息，此舉是為了應(yīng)對疲弱的通脹和經(jīng)濟(jì)增長，以及不斷上升的失業(yè)率。

　　“我們不認(rèn)為降息是一次性的，預(yù)計澳聯(lián)儲會在三、四季度繼續(xù)降息?！迸＝蚪?jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈達(dá)德(TysonGoddard)對第一財經(jīng)記者表示。

　　他認(rèn)為，刺激效應(yīng)主要通過影響貨幣(澳元)貶值來實現(xiàn)，盡管澳元的貶值已提前被市場反應(yīng)，降息將幫助澳聯(lián)儲主席菲利普·洛威(PhillipLowe)將失業(yè)率降至5%以下，從而推動工資更快增長，但國際經(jīng)驗表明，即使失業(yè)率接近4%，也需要一定時間來刺激更快的通脹。

　　盡管澳大利亞的就業(yè)率仍算可觀，但薪資增速始終無法加速，“因此通脹也持續(xù)低于澳聯(lián)儲的目標(biāo)，隨著全球下行風(fēng)險加劇，通脹預(yù)期開始滑坡，澳聯(lián)儲也決定用剩余的刺激方式來鼓勵就業(yè)。從5月的會議開始，央行與市場的溝通就開始變得更鴿派，表明即使失業(yè)率低于5%，也不會擔(dān)心通脹?！备赀_(dá)德對第一財經(jīng)記者稱。

　　澳聯(lián)儲絕不會是唯一一家降息的央行。其實，早在今年2月7日，打響“降息第一槍”的是印度央行，由于其意外宣布降息25個基點，為2018年8月降息以來的首次，當(dāng)時多家央行更是大幅下調(diào)通脹、經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測。

　　如今，印度可能很快再度行動?！邦A(yù)計在6月3~6日的議息會議結(jié)束后，印度央行會宣布降息25基點至5.75%，目前印度通脹溫和，降息將支撐經(jīng)濟(jì)增長。近期，印度生產(chǎn)總值(GDP)增速弱于預(yù)期，全球增長放緩的擔(dān)憂以及油價大跌都提升了降息空間，央行行長也充分具備降息的意愿?！痹蚰蟻喪紫?jīng)濟(jì)學(xué)家薩赫(AnubhutiSahay)對第一財經(jīng)記者稱。

　　當(dāng)然，一些因素可能會讓印度央行決定推遲降息，例如，該行可能想等到6月底二十國集團(tuán)(G20)會議召開，以及觀察即將到來的季風(fēng)季的影響，并等候7月5日印度2020年財年的預(yù)算提案。不過可以確定的是，降息只會遲到、不會缺席。

　　美聯(lián)儲年內(nèi)降息概率大增

　　其實，早在去年四季度，就有機(jī)構(gòu)預(yù)計新興市場會陸續(xù)降息，但令人萬萬沒想到的是，美聯(lián)儲加入“降息潮”的概率近期正大幅攀升。而在今年4月，幾乎沒有一家機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲2019年會降息。

　　不過，隨著外部不確定性持續(xù)增加，降息概率開始大幅飆升。摩根士丹利預(yù)計，在最差情景下，預(yù)計美聯(lián)儲2020年春季前就會降息至0。

　　巧合的是，周一，美聯(lián)儲首次談“降息”的條件。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德認(rèn)為，由于美國通脹疲軟，令美國經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險不斷上升，美聯(lián)儲降息“可能很快得到保證”，3個月與10年期關(guān)鍵美債收益率曲線倒掛也支持降息。該言論發(fā)布后，聯(lián)邦基金利率期貨市場預(yù)期年底前降息概率接近98%。

　　此外，降息的預(yù)期攀升也與美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期有關(guān)。例如，美國5月Markit制造業(yè)PMI終值創(chuàng)2009年9月份以來新低，產(chǎn)出分項指數(shù)終值創(chuàng)2016年6月份以來新低，新訂單分項指數(shù)終值自2009年8月份以來首次陷入萎縮區(qū)間；美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)52.1，創(chuàng)2016年10月以來新低。就業(yè)指數(shù)創(chuàng)2017年來最低。

　　4月29日公布的美聯(lián)儲更青睞的通脹指標(biāo)——去除了食品和能源后的核心PCE物價指數(shù)，同比漲幅僅為1.6%，創(chuàng)2018年1月以來的14個月最低。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾認(rèn)為，這主要由于資產(chǎn)管理服務(wù)費用、服裝等價格和機(jī)票價格走低所致，都是間歇性因素，因此他認(rèn)為利率應(yīng)該可以在當(dāng)前水平維持很長一段時間。

　　然而，5月公布的通脹數(shù)據(jù)依然只有1.6%，且今年第一季度核心PCE物價指數(shù)年化季率升幅下修至1%，為三年來最低增速，這讓“間歇性因素”這個借口很難再站住腳。

　　近期，鮑威爾也會公開發(fā)表演講，因此各界都在關(guān)注其措辭的細(xì)微變化。

　　如何影響中國？

　　那么，這一全球趨勢的轉(zhuǎn)向究竟將如何影響中國？

　　首先，“全球?qū)捤沙薄笔侨蚪?jīng)濟(jì)承壓的一個縮影，中國既受到全球影響，而為全球經(jīng)濟(jì)增量貢獻(xiàn)近30%的中國更深刻地影響著全球。

　　“在全球增速放緩背景下，中國下半年需要繼續(xù)推進(jìn)更多政策來穩(wěn)增長。經(jīng)濟(jì)增速下行可能被此前的‘搶出口’所部分抵消(尤其是在5、6月)?！币按宕笾腥A區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對第一財經(jīng)記者表示。

　　至于中國的貨幣政策會如何調(diào)節(jié)、會否受到“降息潮”帶動，民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮對第一財經(jīng)記者稱，“貨幣政策大水漫灌不是選項，近期政策不再高度依賴逆周期調(diào)節(jié)，主要因為還需要預(yù)留一些政策空間，用于緩解2020年的經(jīng)濟(jì)增長壓力。”

　　因此，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，目前仍維持“股弱債強(qiáng)”的邏輯，但債券“高不成低不就”，預(yù)計10年期國債收益率將達(dá)3.1%~3.2%的區(qū)間。此外，人民幣的貶值壓力或?qū)㈦S著美聯(lián)儲降息部分減弱。法國外貿(mào)銀行預(yù)計，美元指數(shù)會在未來12個月走弱至93.51。