隨著美國逐步放松管制措施，美股上周重啟升勢，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的慘淡并未引發(fā)恐慌，市場將希望寄托在了復(fù)蘇前景上。

　　如今美國財(cái)報(bào)季已經(jīng)臨近尾聲，超過85%的標(biāo)普500指數(shù)成份股企業(yè)已經(jīng)公布業(yè)績，在普遍取消業(yè)績指引的背景下，二季度美國經(jīng)濟(jì)將面對(duì)更多考驗(yàn)。不過在美聯(lián)儲(chǔ)和美國政府持續(xù)發(fā)出刺激信號(hào)后，數(shù)據(jù)的破壞性大多正被預(yù)期且消化，而經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然是市場分歧的焦點(diǎn)。

　　聚焦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期

　　新冠肺炎疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的全面沖擊，隨著美國4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告揭曉展現(xiàn)在世人面前。上月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少了2050萬人，創(chuàng)史上最大降幅，失業(yè)率飆升至14.7%，創(chuàng)1940年代以來最高水平。

　　考慮到失業(yè)人群中近八成處于休假狀態(tài)，理論上這種狀態(tài)可能是暫時(shí)的。高盛首席策略師哈齊烏斯(Jan Hatzius)認(rèn)為，如果失業(yè)集中出現(xiàn)這種情況(休假)，那么當(dāng)經(jīng)濟(jì)最終反彈時(shí)將增加勞動(dòng)力市場更快復(fù)蘇的空間。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不意外，疫情嚴(yán)重沖擊了勞動(dòng)力市場。從目前的情況看，雖然每周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)有所回落，但未來幾周將依然保持在較高水平，預(yù)計(jì)本輪疫情造成的失業(yè)人數(shù)將接近3000萬，從而將失業(yè)率推高至20%。

　　雖然各界關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)應(yīng)如何和何時(shí)重新開放的辯論仍在進(jìn)行，美國大部分地區(qū)已經(jīng)逐步放寬管制措施。能源需求回暖是一大積極信號(hào)，美國汽油價(jià)格已經(jīng)較上月低位反彈超50%。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，美國汽油庫存已經(jīng)連續(xù)兩周出現(xiàn)回落，與4月首周相比，此后三周美國汽油消費(fèi)量上升了31%，航空燃料使用量增長了73%。

　　未來一周將有眾多關(guān)鍵數(shù)據(jù)出爐，包括美國4月零售銷售月率和密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)。目前機(jī)構(gòu)預(yù)期，零售銷售中汽車、日用百貨等消費(fèi)將受到疫情明顯沖擊，食品銷售則會(huì)有所上升，考慮到消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的地位，該數(shù)據(jù)表現(xiàn)將定調(diào)美國二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)萎縮程度。消費(fèi)者信心指數(shù)表現(xiàn)同樣重要，上月反映未來六個(gè)月前景的預(yù)期指數(shù)跌幅有所收窄，體現(xiàn)出消費(fèi)者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的期望稍有改善。

　　施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，考慮到勞動(dòng)力市場的沖擊尚未結(jié)束，作為經(jīng)濟(jì)主要推動(dòng)力的消費(fèi)者需求短期將處于受抑制狀態(tài)，這可能威脅到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。在疫苗研制成功或找到治療方法之前，公眾的擔(dān)憂會(huì)持續(xù)存在，如果未來家庭支出能夠重新表現(xiàn)出韌性，那么美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的希望將大增。

　　美聯(lián)儲(chǔ)依然在持續(xù)調(diào)整措施提振經(jīng)濟(jì)，即將通過二級(jí)市場公司信貸工具購買合資格ETF。根據(jù)4月公布的措施，美聯(lián)儲(chǔ)總計(jì)可能購買至多7500億美元的公司債及交易所交易基金。美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)上周釋放了進(jìn)一步寬松的信號(hào)，暗示如有需要將進(jìn)一步擴(kuò)大信貸工具。

　　鮑威爾13日在彼得森研究院關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)的講話將成為一大看點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席在出席完4月議息會(huì)議后還沒有公開露面，而聯(lián)邦利率期貨顯示，市場對(duì)于負(fù)利率的預(yù)期正在升溫。因此鮑威爾有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景、刺激政策看法及負(fù)利率的表態(tài)可能會(huì)引發(fā)市場劇烈波動(dòng)。

　　美股反彈未讓散戶信服

　　市場又一次在分歧中起步，以科技股為代表的納斯達(dá)克指數(shù)持續(xù)反彈。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，美國政府超過2萬億美元的財(cái)政刺激和美聯(lián)儲(chǔ)無限量QE的支持是美股走高的最重要原因。

　　摩根大通策略師克拉諾維奇(Marko Kolanovic)在一份報(bào)告中稱，雖然經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的崩潰是歷史性的，但隨著遏制措施的放松，緩沖影響和支持復(fù)蘇的全球政策反應(yīng)也是歷史性的。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在利率和信貸兩方面寬松政策的影響超過了對(duì)美國市場估值的暫時(shí)沖擊。

　　BK資產(chǎn)管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管施羅斯博格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美股反彈反映出投資者更多將目光轉(zhuǎn)向了復(fù)蘇上，并對(duì)經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)行了全面定價(jià)。

　　不過經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度值得懷疑，許多小企業(yè)依然面臨生存危機(jī)，零售和能源部門破產(chǎn)傳聞此起彼伏。股市目前的狀況，歸根結(jié)底是認(rèn)為這是一場流動(dòng)性危機(jī)還是償付能力危機(jī)，也就是美國企業(yè)的困境是短期問題還是長期問題。“美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)解決了眼前的流動(dòng)性問題——讓公司現(xiàn)在能夠維持運(yùn)營，但無法保證企業(yè)是否能夠生存下去?！笔┝_斯博格說。

　　除此之外，施羅斯博格認(rèn)為另一大潛在風(fēng)險(xiǎn)在于，如果美國在疫情防控問題上不采取進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性措施，難以保證不出現(xiàn)新一波疫情，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊是災(zāi)難性的。

　　花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼恩(Catherine Mann)同樣態(tài)度謹(jǐn)慎，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)提供充足的流動(dòng)性導(dǎo)致了廣泛的政策回應(yīng)，然而市場能否得到無限期支撐尚不清楚。一旦經(jīng)濟(jì)再次陷入冰冷，嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能會(huì)變得脆弱。

　　與此同時(shí)，美國散戶對(duì)股市的情緒越發(fā)悲觀。美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì) (AAII)數(shù)據(jù)顯示，截至7日， 看空美股的比例升至52.66%，創(chuàng)2013年4月以來新高，看跌情緒連續(xù)第11周保持在30.5%的歷史平均水平之上。凈看空比例為28.99%，突破2016年高位。調(diào)查顯示，個(gè)人投資者最關(guān)注的問題包括大選、企業(yè)盈利、經(jīng)濟(jì)增長和估值。

　　此外，5月首周資金也呈現(xiàn)流出態(tài)勢。根據(jù)美銀美林更新的每周資金流動(dòng)數(shù)據(jù)，過去一周投資者從美股撤資162億美元，創(chuàng)下3月以來最大的單周贖回規(guī)模，本輪反彈主要推手科技股出現(xiàn)“疲勞”跡象，債券獲得了113億美元的增持。

　　手握現(xiàn)金流成為不少高凈值客戶的選擇，美銀美林稱，過去八周，該行的私人客戶增持了大量現(xiàn)金。90%的客戶認(rèn)為當(dāng)前的市場屬于“熊市反彈”，70%的客戶表示他們只會(huì)購買美聯(lián)儲(chǔ)通過各種刺激計(jì)劃購買的資產(chǎn)。