經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及通脹預(yù)期刺激下，大量資金涌入資產(chǎn)管理公司。今年一季度，流入全球交易所交易基金(ETF)的資金創(chuàng)下歷史新高，全球最大資管公司規(guī)模一年飆漲40%。

　　大量流動(dòng)性刺激全球市場(chǎng)快速反彈，是這輪資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)的主要原因。全球?qū)_基金規(guī)模創(chuàng)下新高，主要來(lái)自資產(chǎn)價(jià)格的上漲反彈而非資金流入。同時(shí)，流動(dòng)性帶來(lái)的通脹預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，不少低風(fēng)險(xiǎn)資金開(kāi)始尋求抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)管理規(guī)模還有上漲空間。

　　然而，疫情反彈和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不平坦，加上資金涌入帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)，下半年資產(chǎn)管理行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)還要面臨不少障礙。

　　最大資管巨頭規(guī)模首破9萬(wàn)億美元

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德規(guī)模達(dá)到9萬(wàn)億美元，創(chuàng)出新紀(jì)錄。這家資管巨頭從新冠疫情的沖擊中恢復(fù)過(guò)來(lái)且獲得了更快的增長(zhǎng)。一年前，即2020年第一季度，其資產(chǎn)規(guī)模單季下降約13%至6.47萬(wàn)億美元，但僅僅一年后，資產(chǎn)規(guī)模飆漲39.3%，并首次突破9萬(wàn)億美元大關(guān)。

　　貝萊德業(yè)績(jī)和收入均超預(yù)期，管理費(fèi)收入增加，資產(chǎn)有機(jī)增長(zhǎng)率超過(guò)了公司所設(shè)定的長(zhǎng)期目標(biāo)。過(guò)去四個(gè)季度，這家資產(chǎn)管理公司連續(xù)吸引逾1000億美元的新增流入資金。今年一季度，貝萊德的凈流入資金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1720億美元，去年四季度凈流入資金為1269億美元，環(huán)比增加35%。而2020年一季度的凈流入為350億美元，同比激增近5倍。

　　資金青睞的基金品種和市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變密切相關(guān)。今年以來(lái)，10年期美債收益率大幅上升，債券市場(chǎng)復(fù)蘇，抗通脹風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期增強(qiáng);在權(quán)益市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期促使投資者開(kāi)始大舉轉(zhuǎn)向金融等周期性資產(chǎn)。

　　貝萊德首席執(zhí)行官拉里芬克表示，買(mǎi)入相關(guān)資產(chǎn)的客戶(hù)非常擔(dān)心通脹和赤字問(wèn)題，股票估值雖然有爭(zhēng)議，但投資者仍然非常活躍。今年一季度，長(zhǎng)期資金流入增長(zhǎng)1330億美元，其中固定收益基金增加了608億美元，股票基金增加了498億美元。

　　全球ETF資金流入創(chuàng)下歷史新高

　　數(shù)據(jù)提供商 ETFGI 的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，全球凈流入ETF 的資金達(dá)到3592億美元，為有記錄以來(lái)最多的一個(gè)季度。時(shí)間拉長(zhǎng)到過(guò)去一年的，流入ETF的自己超過(guò)了1萬(wàn)億美元。

　　今年以來(lái)資金的積極流入表明，投資者投入大量資金參與追逐市場(chǎng)反彈的游戲。其中，對(duì)以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向的美國(guó)股票 ETF 的需求激增，流入資金255億美元，而美國(guó)小盤(pán) ETF 的流入資金約為200億美元。

　　今年一季度，全球股票ETF獲得了了467億美元資金凈流入，是2020年一季度105億美元流入量的4倍多。

　　資金源源不斷流入，各大資產(chǎn)管理公司的ETF業(yè)務(wù)都獲得了較快發(fā)展。2021年前3個(gè)月，Vanguard集團(tuán)旗下的ETF吸引了962億美元的資金流入，較去年一季度的500億美元多出近一倍;貝萊德旗下 iShares ETF 部門(mén)的資金流入為714億美元，而去年同期僅為136億美元;全球第三大 ETF 管理公司道富銀行一季度凈流入資金239億美元，而2020年前3個(gè)月為凈流出28億美元。

　　此外，景順、摩根大通、 德銀、 安聯(lián)和瑞銀的 ETF 業(yè)務(wù)也都有強(qiáng)勁增長(zhǎng)。方舟投資(Ark Investments)是其中的一匹黑馬，一季度的資金流入為170億美元。投資者看好方舟基金主動(dòng)管理的科技型主題ETF。資料顯示，這該公司由凱西伍德創(chuàng)建，主打精品基金，吸引了比許多老牌競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大得多的資金流入。

　　全球?qū)_基金規(guī)模再創(chuàng)新高

　　對(duì)沖基金研究公司(Hedge Fund Research)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，全球?qū)_基金總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.8萬(wàn)億美元，創(chuàng)出新高。根據(jù)該公司發(fā)布的季度資產(chǎn)流動(dòng)報(bào)告，這一規(guī)模比3個(gè)月前增長(zhǎng)了5.6% ，這也是對(duì)沖基金資產(chǎn)連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。去年一季度，受疫情影響，對(duì)沖基金資產(chǎn)當(dāng)季下降了11% 至2.96萬(wàn)億美元。

　　驅(qū)動(dòng)對(duì)沖基金資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自投資回報(bào)，增加的2000億美元資產(chǎn)規(guī)模中，有1954億美元源自資產(chǎn)增值，而流入的資金約為61億美元。

　　今年一季度，對(duì)沖基金取得了近20年來(lái)最佳業(yè)績(jī)回報(bào)。HFRI 基金加權(quán)綜合指數(shù)回報(bào)率為6.1% ，為2000年以來(lái)最好的一季度。

　　具體來(lái)看，對(duì)沖基金四個(gè)策略均取得正回報(bào)，三個(gè)類(lèi)別獲得資金凈流入。其中，事件驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)最好，為862億美元，估計(jì)凈流出額為8億美元。股票多空策略獲得了623億美元的投資收益和4億美元的資金凈流入; 相對(duì)價(jià)值策略有332億美元的投資收益、56億美元的資金凈流入; 宏觀策略有135億美元的業(yè)績(jī)收益和9億美元的資金凈流入。

　　寒冬已過(guò)，量化基金業(yè)績(jī)反彈

　　量化基金方面，量化基金在2020年遭受重創(chuàng)，不少機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模大幅縮水。全球量化投資翹楚AQR的資產(chǎn)管理規(guī)模自2018年以來(lái)縮水近900億美元，從峰值時(shí)期的2260億美元跌至目前的1400億美元左右。

　　不過(guò)，最凜冽的寒冬已經(jīng)開(kāi)始過(guò)去，AQR 旗下14億美元規(guī)模的絕對(duì)回報(bào)基金今年第一季度增長(zhǎng)了21.6%，自去年9月底以來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了三分之一。

　　野村證券數(shù)據(jù)顯示，2021年以來(lái)，約有65% 的量化基金業(yè)績(jī)跑贏基準(zhǔn)。

　　究其原因，去年11月以來(lái)價(jià)值因子的復(fù)興，成為“量化之春”的最大推動(dòng)力，而AQR 產(chǎn)品業(yè)績(jī)反彈也并非個(gè)例。據(jù)報(bào)道，Systematica 旗下的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)基金去年下跌13% ，今年以來(lái)已反彈5.5%;Two Sigma 旗下的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)策略基金2020年下跌逾7% ，今年也有所回升;摩根大通旗下的 Diversified Risk 基金去年虧損約23% ，今年已上漲約4.7% 。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)業(yè)績(jī)復(fù)興的持續(xù)性并沒(méi)有多少信心。目前，不少產(chǎn)品還沒(méi)有完全走出衰退期，AQR 旗下的全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)沖基金去年上漲1% ，今年下跌近3% 。對(duì)于那些經(jīng)歷了多年表現(xiàn)不佳的投資者而言，反彈只是一種冰冷的安慰。

　　也有一些投資人士比較樂(lè)觀，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有利市場(chǎng)環(huán)境下，量化春天即將到來(lái)。現(xiàn)在，量化投資可以利用新數(shù)據(jù)采集和人工智能技術(shù)，發(fā)現(xiàn)更復(fù)雜的投資信號(hào)，突破過(guò)去幾十年使用的常規(guī)因子。從新一代量化因子的挖掘可預(yù)見(jiàn)，這一行業(yè)還有巨大的發(fā)展空間。

　　私募股權(quán)基金業(yè)績(jī)改善，股價(jià)創(chuàng)歷史新高

　　隨著投資前景的改善，私募股權(quán)巨頭黑石集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模已增長(zhǎng)至6500億美元，并積極擴(kuò)大投資。

　　2020年3月股市崩盤(pán)后，黑石集團(tuán)遭遇了有史以來(lái)最糟糕的一個(gè)季度，私募股權(quán)回報(bào)率下降逾20%，公司賬面虧損嚴(yán)重，其累積業(yè)績(jī)報(bào)酬余額當(dāng)季縮減50%。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，公司的業(yè)績(jī)報(bào)酬余額已從20億美元飆升至50億美元。集團(tuán)整體的一年期投資回報(bào)率在20%~50%。自去年股價(jià)低點(diǎn)以來(lái)，黑石已累計(jì)上漲近一倍，近日更是創(chuàng)下歷史新高。

　　另外兩家大型私募股權(quán)公司KKR 和阿波羅也開(kāi)始大規(guī)模投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。兩家公司通過(guò)收購(gòu)大型保險(xiǎn)和養(yǎng)老金公司，獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流。

　　分析人士指出，上述三家公司在一個(gè)戰(zhàn)略上達(dá)成了共識(shí)： 另類(lèi)投資未來(lái)的增長(zhǎng)將依賴(lài)于所謂的“永久資本”，即可以獲得源源不斷低成本的資金來(lái)源，如保險(xiǎn)公司保費(fèi)等，而非有限期限的其它金融信貸工具?！坝谰觅Y本”的管理費(fèi)用較低，來(lái)源可靠。去年，黑石的“永久資本”增加了50%，達(dá)到總資本的25% 左右。

　　與此同時(shí)，黑石集團(tuán)正積極部署經(jīng)濟(jì)重啟所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。作為房地產(chǎn)等另類(lèi)資產(chǎn)的最大投資者之一，黑石集團(tuán)在全球各地?fù)碛猩锨坠I(yè)廠房、住宅和零售店鋪等資產(chǎn)。為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹，黑石集團(tuán)擬提高持有房地產(chǎn)的租金，以應(yīng)對(duì)固定收益市場(chǎng)微薄的回報(bào)。黑石集團(tuán)認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)機(jī)會(huì)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)租賃市場(chǎng)的成長(zhǎng)時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。

　　此外，黑石集團(tuán)近期還收購(gòu)了私人航空公司、主題公園運(yùn)營(yíng)商和酒店公司，顯示對(duì)全球經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放后相關(guān)行業(yè)增長(zhǎng)的看好。